1.0xWizard（@0xCryptoWizard）：复盘“衰退交易”

这次“衰退交易”，是很值得复盘的一次经典案例。从 btc 65k，当晚非农数据意外走弱（当然有飓风等季节性影响，后面可能会修正）开始，情绪发酵。到后面看到对宏观研究靠谱的朋友说，这次“衰退交易”其实并没有那么可靠。

但是，我当时判断是情绪其实比事实更重要，所以继续看空。再到日本加息，中东危机，推波助澜，vix飙升。

那么这里面有两个点值得思考：

1）事实和情绪

2）k线和基本面分析

到昨晚10点，pmi缓和，vix恐慌指数开始回落，这个时候，事实才开始慢慢占据对行情的影响，开始超跌后反弹。

后市如何走？

首先，事实上，大家只是在预期“衰退”，衰退并未真的显著出现，经过这次出清，更多还要关注后续降息和更多跟经济是否走弱的切实证据。在此期间，反弹修复会是主要方向，能否新高，边走边看了。

其次，即使312这样的黑天鹅，也会给二测机会，尝试抄底会是接下来的主要考量，但是也不必过于着急，二测站住，底部抬高的时候，建仓收益并不比现在追高差。

如果二测站不住，再来一次恐慌抛售，也并不奇怪，这些都是可能性，我不会梭哈式操作，至少观察几天的走势，至少以周为单位操作，会是稳妥的选择。

2.Murphy（@Murphychen888）：再次见到 5w 以下的 BTC 是机会不是风险

常规更新小伙伴们所关注的数据：

1、 STH-MVRV

截止到2024.8.5，STH-MVRV : 0.84，意味着所有短期持有者平均浮亏16%。

通常情况下，在牛市周期中如果STH-MVRV首次低于0.8，那我们就要考虑牛市周期是否已经结束。除非是因为意外事件所导致（黑天鹅）。例如，2020年熊转牛初后发生的3.12事件，2021年牛市末期发生的5.19事件，虽然都让STH-MVRV在牛市中跌破0.8，但并不影响市场经过一定时间的修复后可以再次恢复。

昨天白天由日本股市崩盘引发全球风险市场恐慌性抛售的事件，就是一次黑天鹅事件。因为在此之前大家的关注点都在美联储降息和交易衰退上，对于日本股市的风险，缺乏足够预期的（尽管有个别博主之前也有发文讲解过日元加息的相关影响）。

于是我们看到在盘中BTC和ETH出现了自由落体式的下跌，尤其是ETH被连环引爆链上清算，使其最大跌幅达到-20%，ETH/BTC的汇率最低到0.04。

尽管如此，此次黑天鹅事件的破坏力仍然无法与5.19、3.12事件想比，经历过几轮牛熊，见多识广的老韭菜应该还是比较淡定的。3.12事件发生时，STH-MVRV最低到了0.59；5.19事件发生时，STH-MVRV最低到了0.67。对应当前的BTC价格是38,680美元和43,920美元。

2、真实市场公允价格（TMMP）

截止到2024.8.4，TMMP：46,096美元；

从历史数据看，在牛市周期中除非出现3.12级别的超级黑天鹅事件，通常情况BTC的价格回调都不会低于TMMP，即便5.19事件发生时也是如此。因此，如果昨天BTC的价格回调低于46,000美元，我们就要考虑牛市周期是否已经结束。好在最低插针位置也只到了49,000（插针不算作效跌破）。

我个人观点：

交易衰退不代表真衰退，市场提前计价也有好处，或许真的衰退到来其威力（对市场的破坏力）便会相对减弱。我仍然不认为能达到3.12的级别，即 #BTC 价格不会低于38,000；即便是低于44,000的概率也不大。在本轮牛市周期中，如果我们还能有幸能见到5w以下的 #BTC ，那是机会不是风险。但前提是牛市大趋势没有改变，如果已经牛转熊，那我们就不能用STH-MVRV作为考虑依据了。

3.Crypto_Painter (@CryptoPainter_X)：一切始于日元加息

再结合之前关于这篇文章里提到的CME期货溢价套利及ETF净流入相关的内容，我大致梳理了一下日元流动性进入BTC市场的流程：

1. 机构从日本央行借到无（低）利率的日元；

2. 将日元换成美元流入美国市场；

3. 通过CME和ETF进行对冲套利；

4. 不带杠杆的情况下获得年化14%无风险收益；

5. 由于借来的日元没有成本，因此这个过程可以无限循环，直到抵押资产全部抵押达到贷款上限；

而这个流程如果出现隐患，只有从源头开始：

那就是日元加息，导致原先借款成本升高，毕竟日元首次加息后，BTC就停止了牛市进程；而第二次加息后，出现了周一的巨额暴跌…所以当下市场最大的敌人，其实是日本央行！

余烬：某巨鲸或抛售巨量CRV

去年 8 月从 Curve 创始人手上 OTC 购买 CRV 数量最多的一个鲸鱼/机构，在最近 19 个小时里将 1762.5 万枚 CRV ($3.54M) 转进了币安。去年 8 月，Curve 创始人 Michael Egorov 以 $0.4 的折扣价 (当时市场价为 $0.6) 向 33 位鲸鱼/机构卖出了 1.59 亿枚 CRV。今天我们说的这个鲸鱼/机构花费 1000 万 U 买了 2500 万枚 CRV，他在买入后将这些 CRV 一直存放在 3 个钱包中没有移动 (也没有质押)，直到昨天和今天将其中两个钱包的 CRV 转进了币安。目前 CRV 的价格仅为 $0.22，去年的机构折扣价到如今也遭受腰斩。

地址：

0x4315d5fAf06888711B64A6FF6C9D670D9CbD59B3 (887.5 万枚 CRV，已转入币安)；

0xD116dCd8d08701c8F18DCAc0C13D33F643f1D76c (875 万枚 CRV，已转入币安)；

0x70C5e202F2f023D0594b6731d911f2f5d849B892 (737.5 万枚 CRV，尚未转出)。

据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：BTC、MEIRO、XMR、PEPE、ETH。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：Tokenized Stock、Memes、MetisDAO 生态、DN404、CMC社区投票获胜。

热点聚焦——做市商视角下的“85”急跌：Jump或许只是“背锅侠”

8月6日，受日本央行加息和美联储降息预期影响，加密市场乃至全球金融市场极速下行，加密市场的跌幅尤其严重，其中以以太坊为首的山寨币跌幅超 20% 。做市商机构 Jump 大量抛售山寨币进一步引发加密市场恐慌，BitMEX 联创 Arthur Hayes 发文称某个“大家伙”被处置并在出售所有加密资产，而社区普遍猜测其所指的“大家伙”指的正是 Jump。

宏观因素占主导，Jump 的持仓变动不足以影响市场。从宏观层面来看，主要是日元汇率增值，日本央行加息，日元汇率攀升至 150 左右，现在是 140 多，刺破了亚太股票市场造成了一定的恐慌，美元资产也受到一定影响，从上周的盘面也可以看出来，恐慌情绪在上周全球市场已经有所蔓延。另一个重要原因是估值修复，美股目前处于高估值阶段，加密市场与美股的相关性很强，而且波动性更高，所以美股回调，加密市场很难保持独善其身。

Jump 的资金动向是自有持仓，原因有两点：首先，做市资金不会被用于质押。Jump 地址动向中都是从质押中取出资金，表明这些资金并非是用于做市的资产而是自有持仓。做市资金会存放在链上的钱包并接受多方监控，或在交易所开设的做市账户中，这些账户也会受到项目方和交易所的实时监控。

其次，近期大盘的调整导致对冲基金或量化基金的仓位调整，通常包括调仓、对冲和清仓操作，这是正常现象。市场上关注链上资金动向，而交易所内部的行为却难以观察，导致信息不完全。链上和交易所之间通常存在对冲行为，仅观察单边信息是不完整的。

当前，我们只能关注链上的动向，当看到以太坊等被转移到交易所时，可能会误以为是在砸盘。但实际上，这更可能是为了对冲，尽管其中也可能包含部分卖出的成分。但链上和交易所的资金动向都应综合考虑，以获得更全面的信息。

高盛：只有日本央行可以挽救全球股市

由于日元升值导致的20万亿美元套利交易平仓，昨日，海外股市全线崩盘。

高盛分析师Paolo Schiavone认为“解铃还须系铃人”：只有日本央行才能阻止全球股市继续恶化。

此前日本多位央行官员出面发表言安抚投资者的不安情绪。Schiavone表示，美元兑日元汇率达到130可能触发央行干预，导致流动性危机。

1.危机来临时，需要央行紧急救市

高盛认为，日本央行有丰富的量化宽松经验，实行量化宽松不仅是刺激当前经济，也是为了在未来释放更多的经济产能。

当经济危机达到恐慌阶段时，政府通常会采取大规模的货币和财政刺激措施来应对。2008年金融危机后的货币宽松政策就是一个典型例子。

量化宽松和量化紧缩是在不同的市场条件下进行的，这就是为什么它们的效果可能会不对称。其中，量化宽松的积极影响往往是持久的：

➢ 当危机时刻时，央行可以通过注入流动性来稳定市场：

当市场突然出现交易冲击和摩擦时，央行可以通过注入储备等行动来缓解这些摩擦或信贷限制，从而改善整体经济福利。

➢ 由于量化宽松积极影响的持久性，其结果不会逆转：

但是，如果等到这些摩擦和冲击消散后再取消注入的储备，之前的积极影响并不会因此被逆转。

高盛打了一个比喻：当房子着火时，浇水可以灭火，对所有人都有好处。但当火被扑灭后，把水排干并不会重新点燃火——最初的好处并没有被抵消。

当前日本股票市场的高估值与汇市的低利率之间存在很大的矛盾。如果利率大幅上升，股市将面临较大的下跌压力。

我们认为，不是因为经济衰退而下跌，而是因为大约 20 万亿套利交易的平仓。只有日本央行才能阻止这种情况。

然而，高盛认为，这次的问题是，央行的干预不太可能平息市场：假设通胀问题已经解决，央行首先会结束量化紧缩，然后实施宽松政策。

2.套利交易熄火，市场正在进入周期晚期

高盛认为，收益率曲线表明，目前市场正在衰退，处于周期的晚期阶段。原因如下：

➢ 实际利率已经高企24个月。

➢ 今天的经济正在透支未来的经济增长。

➢ 财政和货币政策正在放松。

➢ 估值处于泡沫区域。

高盛预计，当美元兑日元汇率达到130时，可能触发央行干预，目前美元兑日元汇率报145日元。

然而，央行干预可能会导致市场流动性急剧下降，引发更大的市场问题。但是发生信贷危机可能性较低，因为许多公司已经进行了再融资，利率也在下降：

➢ 当前的美日利差水平需要维持6个月才能引发市场剧烈波动。私募债市场已经接近饱和状态，降低了市场反应的可能性。

➢ 根据专家预测，投资级债券的信用利差可能会扩大50-100个基点，这不太可能引发更严重的信贷危机。

高盛认为，当前市场条件非常不利，由于高波动性，投资者对高风险、高收益的套利交易兴趣大幅减弱。在未来3到6个月，预计投资者将持续保持观望态度。

PANews：Jump抛售是ETH暴跌元凶

全球股市暴跌，加密市场崩盘，被称为「黑色星期一」的这一天注定载入史册。关于导致暴跌的原因分析有很多，包括经济衰退的担忧、日本央行加息、中东局势紧张等。除了全球性的宏观因素外，与加密货币有直接关联的或许是 Jump Trading 的大举「抛售」行为。

1.套现 4.4 亿美元离场？Jump 七月已开始撤退

Jump Trading 似乎正在大额套现。据 Lookonchain 最新数据监测，自 7 月 24 日开始出售以太坊以来，Jump Trading 从币安提现了 6.06 亿美元的 USDC，并向 Coinbase 存入了 4.4 亿美元的 USDC。这些存入 Coinbase 的 USDC 可能会以 1:1 的比例兑换为美元。

而 Jump Trading 大规模的清仓行为，也被市场认为这轮 ETH 暴跌的「元凶」。链上数据显示，近一段时间以来，Jump Trading 的加密货币部门 Jump Crypto 似乎正在清算部分头寸，已将数亿美元的代币转移到交易所，其中大部分加密货币都是以质押的以太币的形式存在。自 7 月 24 日以来，Jump Trading 已经赎回价值 3.77 亿美元的 wstETH，其中大部分流向 Coinbase、Gate.io、Binance 等 CEX，目前资金流动仍在继续。

巧合的是，Arthur Hayes 在 Jump Trading「大甩卖」加密资产时还在 X 上表示，其通过传统金融领域的消息渠道得知，某个「大家伙」倒下并卖出了所有加密资产。尽管 Hayes 未透露具体名字，但社区均将矛头指向 Jump Crypto。

据 Arkham 最新数据显示，截至发文，Jump Trading 仍持有仓位价值 4.1 亿美元的加密资产，其中稳定币持仓占比达 93.9%。

2.大举抛售惹猜测，市场信心遭受打击

Jump Trading 是高频交易巨头，旗下加密子公司更是重要加密参与方，参与了诸多知名项目的投资与孵化，其大举抛售行为自然也引发市场诸多猜测和不安。

其中，日元交易头寸是市场讨论较多的原因之一。据 Nothing Research 联合创始人 Todd 发文猜测，Jump 在外汇交易领域是极为头部的做市商，它一定大量参与日元相关业务。所以日元的变化，让人不得不怀疑是不是它的头寸出了问题，需要补充更多弹药。他进一步解释称，日元突然加息，对美元上涨，导致很多过去借低息日元去买股票的「聪明资金」，如今要被迫卖股票去还回日元，因此这些股市现在处于类似于被一群资金不断「强平」的状态，自然凄凄惨惨。而现在加密货币的最主要水管在美股 ETF，美股失意，加密资产自然也极为难受。所以，与其说 Jump trading 是今天 Crypto 血流成河的「成因」，还不如说这是「结果」。

「考虑到加密货币本身是很好的流动资产，再加上 Jump 又摊上美国的调查和起诉，Crypto 部门领导换帅，于是 Crypto 就被 Jump 拿来『弃车保帅』。」Todd 在推文中指出。

监管挑战也被认为是 Jump 离场原因之一。据了解，此前据福布斯援引知情人士报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）正在调查 Jump Crypto 的加密货币业务，包括其交易和投资活动。

有社区人士表示，此次 CFTC 对 Jump Crypto 的调查与 LUNA 的倒闭有关，其因参与 2022 年 5 月 TerraUSD 和 Terra 生态的崩溃而面临法律挑战。美国 SEC 正在调查 Jump Crypto 涉嫌操纵 UST 价格，导致该公司及其首席执行官 Kanav Kariya 获利约 13 亿美元。因此，如果 Jump Crypto 不向 CFTC 做出重大让步，他们不太可能避免法律后果。

而被调查事件传出的几天后，6 月 24 日，Jump Crypto 总裁 Kanav Kariya 宣布辞职，结束其在 Jump Trading 六年的职业生涯。随后 Jump 开始卖 BTC，并在过去的几天里，几乎每天都在赎回 stETH，然后转入 CEX。

在社区看来，Jump Crypto 的退出或将对加密行业造成重大打击，尤其是对 Solana 的影响。作为 Jump 的重点关注项目和最大投资组合，Solana 的高速发展一定程度上离不开该机构的推动。包括 7 月 13 日 Solana 生态的 USDC 日流水从最高 1000 亿瞬间跌到 50 亿，似乎也印证了此说法。

同时，Jump Trading 与 DeFi 领域有着多重联系，其中包括曾是 Serum（托管在 Solana 链上的去中心化交易所）的活跃市场参与者和流动性提供者，也曾是跨链桥 Wormhole 开发的管理者，这些基础设施和项目还促进了 Solana 的爆炸式增长。值得注意的是，去年 11 月，由于 Wormhole 遭黑客攻击，Jump 还自掏腰包填补了高达 3.2 亿美元的漏洞。

在加密市场的动荡时期下，Jump 的离场打击了市场信心，且叠加广泛的经济和政治不确定性，让加密市场短期未来增加了不可预测性。即便降息可能会推动加密行业复苏，但很可能将面临重大洗牌。而当前加密市场的重挫，也凸显了加密市场的脆弱状态以及未来谨慎乐观的必要性。