本期看点：

1. 德国政府抛压即将结束

2. 门头沟抛压仅少量进入市场

1.Murphy（@Murphychen888）：玄学指标能否再现神奇

在我分享的绝大多数数据的背后，都有着客观的逻辑支撑，或是筹码结构，或是换手成本，或是持有时间等等；依据这些数据我们可以分析不同群体的投资者（LTH/STH）的情绪和心理，来判断趋势和周期的转变。唯独这个“三线合一”指标，我给它的定义是一个“神奇”的玄学指标。

该指标的本质是以BTC的减半日为时间起点，将近3轮周期的MVRV的走势叠放在一起，我们会发现三条曲线的走势高度同频。看过我的置顶推文的小伙伴应该知道，之所以称之为“神奇”是因为很准！之所以说“玄学”，是因为其背后没有什么客观的逻辑支持。

它曾经准确的给出了本轮周期历史大底的位置，以及在5-6个月后（即2023年6月）将出现一轮反弹行情（从16,000到30,000美元）。

每当三条线粘合在一起时便是重要的时间节点。比如2022年12月，3条MVRV曲线第1次粘合且同时低于1，BTC进入熊市最底部区域，价格在16,000-16,800美元之间盘整。2023年7-8月，3条曲线发生第2次粘合，BTC在26,000-29,000美元区间整理，这也是本轮牛市启动前最佳的上车位置。

按当时的指标趋势，原本预计在2024年3-4月又可能会出现第3次三线合一。因为黄蓝两线已经粘合，就等绿线沿着图中紫色虚线方向走到既定位置，且当时绿线已经开始拐头向下。但现货ETF被通过这一史无前例的超级大利好，造就了本轮的非典型性牛市，使得BTC历史上首次在减半前就突破了前高。

正所谓“成也萧何败萧何”，在ETF推动情绪的同时也提前透支了购买力，加快了牛市周期的节奏。从上图就能看出，在2024年4月20日减半首日，MVRV起始就以2.3的位置“高开”，而前两轮周期都是在1.5-1.8之间。

没有一直涨的市场，前面跑太快现在就得歇一歇，于是我们看到红线从5.21开始沿着紫色虚线方向，与绿、蓝两线逐渐靠拢。

“三线合一”似乎正在重现它的“神奇”！

仔细观察图中的趋势，我们可以得出以下几个“不那么靠谱”的预言：

（1）假如接下来红线和绿、蓝两线能保持同频，那么预示着MVRV曲线将在1.61-1.95附近震荡，对应到BTC的价格是49,500-60,000美元，BTC将大致在这样一个通道的上下范围内维持震荡，一直要到9月底。

（2）预示在2024.10-2024.11左右，MVRV会再次高于2.3，对应到BTC的价格就是再次站上7w美元大关。

（3）预示在2024.12-2025.1左右，MVRV会大幅回调。

（4）预示在2025.3-2025.4左右，有可能将出现“三线合一”的现象，即三条MVRV曲线会同时高于3。这或许会是本轮周期的一个顶部区域。MVRV高于3，对应到BTC的价格（按目前的RP计算）是93,000美元左右。

再次重申！以上预示完全属于盲猜，没有任何理论依据，只是根据指标趋势推演得出。

2.Bitwu.eth（@BTW0205）德国有望在未来1-2天内清空其所有BTC持仓

@Spotonchain监测显示，过去16小时内，“德国政府”再次出售了价值3.76亿美元的比特币（$BTC）

目前，德国政府仅剩9,094枚$BTC（价值5.2亿美元），约为最初持有量的18%。按照这一速度，预计他们将在未来1-2天内清空所有$BTC。

CryptoChan: 当前蓝线已拐头向上，大牛火热进行中

据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：BTC、FOFAR、RNDR、HOOK、ETHFI。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：Toncoin、Memes、Fantom 生态、Reddit Points、Avalanche 生态。

热点聚焦——或许应该泼点冷水，比特币短期不会直接“V”型反转

近期，比特币在大跌之后，市场情绪再度乐观。那么，反转即将到来吗？本轮下跌，主要的原因便是德国政府抛砸和Mt.Gox的赔付。那么，Mt.Gox的赔付影响变小了吗？德国政府的抛压减弱了吗？比特币后市行情又将如何发展？

那么，Mt.Gox的真正抛压将在什么时候到来？破产清算人此前曾详细说明，赔款在债权人账户中可见的时间表可能因交易所而异：Kraken 最长可能需要 90 天；Bitstamp 可能需要 60 天；BitGo 为 20 天；SBI VC Trade 和 Bitbank则将在 14 天内完成赔款。如果按这个周期，未来两个月，大部分债权人将可能得到赔付。不过，据《比推》报道，其中两家日本交易所（Bitbank 和 SBI VC Trade）已经收到并似乎分配了收到的分配资金，仅在几个小时内完成了分发，而不是最初协定的最长两周内。另外，Bitstamp 在一份声明中表示：“根据与 Mt.Gox 受托人的协议，Bitstamp 有 60 天的时间来分发代币，不过我们会努力确保这些投资者尽快得到补偿。”这或许意味着， Mt.Gox债权人的真正抛压应该在未来一个月后。

整体上看，德国政府可谓是疯狂抛售，市场短暂看涨情绪，近乎被直接打压。目前，德国政府还持有 22,847 枚 BTC（13.2 亿美元），按这个节奏，市场短期预计很难直接反转。另外，正如本文上文所说，Mt.Gox 的赔付工作大部分可能要到7月下旬才有可能结束，届时比特币有可能遭遇持续抛压。

加密分析师 Alex Krüger 在 X 平台发文对 Mt.Gox 赔付和德国政府地址抛售比特币可引发的下跌幅度进行分析测算。根据当前市场流动性和此前几次比特币大额转移引发的市场下跌幅度，Krüger 基于悲观假设进行推算，即如果德国政府地址一次性卖出剩余比特币、Mt.Gox 持有的 8.5 万枚比特币会被出售 30%，那么 Mt.Gox 和德国政府抛售有可能引发比特币价格快速下跌 10.5%，但总体来讲市场完全可以吸收上述抛压。

笔者对于现在的乐观情绪保持警惕，但是仍然相对看好7月下旬的行情。虽然7月中旬空头仍然占据优势地位，但是市场就是这样，多空正是在悄然间不知不觉间转换；而推动加密市场行情的发生转换的力量包括：美联储降息预期上升、以太坊ETF通过、美国大选、以及的OP_CAT技术升级等。

摩根大通：8 月可能是山寨币旺季

山寨币季是今年最受期待的事件之一，因为非比特币投资者已经等待获利很长时间了。在最近的崩盘之前，山寨币季节到来的可能性有所上升，但人们对下个月仍抱有希望。

1.比特币8月反弹

摩根大通在最近的一份研究报告中指出，他们预计比特币和加密货币市场将在 8 月份反弹。该报告进一步指出，本月底之前清算减少的可能性很高。

然而，市场状况不佳导致该银行下调了今年的净流入量预期。最新估计表明，加密货币市场可能会出现价值 80 亿美元的流入，低于之前预期的 120 亿美元。

但根据该银行的估计，如果比特币的价格在8月份上涨，山寨币也可能会复苏。有一种误解认为，山寨币正受到 BTC 增长的影响，从而导致比特币季节的到来。

山寨币季节指数

然而，情况并非如此，因为山寨币只是在追随比特币的脚步。事实上，上一次山寨币在 2023 年下半年反弹以观察山寨币季节的开始时，它们就是在追随 BTC 的脚步。

但即使与比特币一起上涨，排名前 50 位的山寨币中（不包括稳定币）至少有 75% 的表现需要优于 BTC。

只有这样才能确认山寨币季节已经启动。

2.目前山寨币表现如何？

山寨币还远未达到见证山寨币季节的程度，因为在撰写本文时，过去 90 天内约有 70% 的山寨币的表现比 BTC 差。

唯一表现优于比特币的山寨币是 Toncoin (TON)、PEPE、BONK、Kaspa (KAS)、Monero (XMR) 和 Tron ( TRX )。所有其他代币均出现亏损。

因此，如果有机会见证山寨币的季节，那很可能是在八月。

Cycle Capital：门头沟抛压仅少量进入市场

1.抛压分析

门头沟债权人会售出一部分 BTC，但应该不会售出全部。

从盈利情况来看，按照成本计算，门头沟破产时，BTC 价格为 485 美元。如果是原始债权人，按照当前价格计算，BTC 涨幅 120 倍；门头沟赔付的 BTC 数量大约是原始持有数量的 20%, 因此利润约为 24 倍左右。即使是债权收购，也有 10 倍以上的收益，此外债权收购机构可能持有更多的 BTC，其长期看好 BTC，也不会全部卖出。

从持有者来看，在漫长的诉讼过程中，广泛存在的债权交易市场，给了纸手债权人充分的退出机会。愿意买入债权的人，更多的应该是 BTC 长期持有者。

假设接受提前一次性偿还的占比为 75%，则偿还的 BTC 总数为 105750 个，折价为 11%，实际用于偿还的 BTC 为 94117 个；并假设了 30%、50%、70% 的抛售比例，以及 1 至 3 个月的抛售时间，可以计算不同情况下 BTC 的抛售数量。如下表所示：

这样的供应量对市场的影响有多大呢？可以参考近期德国政府造成的 BTC 供应量，以及该时间段内 BTC ETF 的需求情况来进一步分析。

2.对比德国政府抛售 BTC 的市场影响

德国政府自 6 月 19 日开始，通过中心化交易所陆续出售其持有的 5 万枚 BTC。截至 7 月 12 日，其地址中剩余 6394 枚 BTC，也就是在 23 天的时间中售出了大约 4.37 万枚 BTC，按照 5.5 万美元计算，价值大约为 24 亿美元。

在该期间，日线插针最大跌幅约为 19%（从 66400 下跌至 53500），日线实体柱跌幅约为 14%（从 64800 下跌至 55900）。最大单日跌幅出现在 7 月 5 日，该日内门头沟转移代币 4.7 万枚（其中只有 1500 枚进入了交易所），双重压力叠加之下，在 7 月 5 日 BTC 插针到 53.5K，单日跌幅 8.5%，是本轮下跌的最低点。7 月 6 日之后，BTC 出现反弹，最高到达 59500 附近。

结合德国政府代币转移的情况，可以清晰地看到，市场对于代币出售的下跌预期要抢先于代币的实际出售时间。当德国政府开始小额持续转出 BTC 时，市场在持续下跌。6 月 19 日至 7 月 7 日一共 18 天的时间，德国政府卖出了大约 1 万枚 BTC，日均卖出代币 556 枚。7 月 5 日，德国政府 + 门头沟双重压力插针后，德国政府的实际抛压变大，但市场的承接能力也在加强。7 月 8 日德国政府出售了将近 1.3 万枚的 BTC，市场插针不破前低，并出现了日线收线上涨。7 月 8 日至 7 月 12 日，德国政府流出了大约 3.37 万枚代币，BTC 一直在 54K 至 60K 的箱体间做震荡整理。

图：德国政府所持 BTC 流出示意图（截至 7 月 11 日）

3.BTC ETF 需求分析

BTC ETF 是当前市场中相对较为稳定的买盘。在本次德国政府抛售代币期间内，从 6 月 19 日至 7 月 10 日，共有 15 个工作日。该 15 日内，ETF 共有 6 日净卖出，卖出 4.7 亿美元；有 9 日净买入，买入 10.7 亿美元，期间净流入为 6 亿，日平均值为 4300 万美元。主要的买入发生在 7 月 5 日之后，合计超过 8 亿美元的买盘。

根据上文可知，德国政府在此期间一共向市场抛售了 4 万枚代币，大约 24 亿美元。因此，BTC ETF 的需求不足以提供足够的承接力量，市场价格出现下跌。

表：BTC ETF 单日净流入（6 月 20 日至 7 月 10 日）

4.结论

如果门头沟的赔偿在一个月内售完，市场面临的抛压和德国政府的抛售有较高的相似性，抛售的数量、抛售的时间相当。按照目前 ETF 的需求，不能提供足够的承接力度，BTC 的价格还可能进一步下跌。

如果门头沟的赔偿持续的时间更长（2–3 个月），每日进入市场的 BTC 数量不会特别大，不会造成一次性的下跌。但是，由于持续存在抛压预期，可能会有一段时间的震荡，通过震荡来消化卖盘。这也意味着，短期内难以有主升浪的到来。

目前门头沟的代币真正转入交易所的只有1545 枚代币，其余代币还在门头沟的账户中，可以认为实际抛压尚未进入市场。当门头沟所持有的 BTC 大规模分发到几个交易所地址的时候，可能会引起较大的恐慌下跌，从而形成暴跌插针。具体个人出售时，由于分散以及难以跟踪和观察，反而不一定会引起价格的显著下降。