比特币减半后市场不好也不坏，矿工的抛售和离场并没有想象中那么严重，相反Runes生态的持续火热，燃烧的Gas却平复了矿工减半后收益降低的损失，交易的人越多他们就有了坚持下去的动力。但更多的人感觉到这波牛市带来不一样的体验，越努力你会发觉你陷得越快，因为今天的行业已经发生了几个肉眼可见的变化：

1.早期参与与二级市场

以前大家只能在二级市场买币，现在有1/5的用户开始通过半一级市场套利和撸毛来获取币。他们不排斥打劫，打铭文，捐meme，质押，但就是不买币。如果这个比例增加，就意味着二级市场买币的人减少，而低成本要卖币的人增加。

2.品类繁多的选择

Restake、铭文、NFT、Solana生态、模块化，以及二层网络这些热门话题在这次牛市虽然引发了热议，但并未引起全民参与。这与过去的情况截然不同，资金和用户之间没有形成合力，各自为战，显得散漫无序。造成这种情况的原因有两个：首先，行业发展越来越大，越来越广，一个人想要了解和掌握整个行业几乎是不可能的；其次，整个行业缺乏真正能再次激发想象力的创新产品，更多的只是在过去的创新上进行微创新。

3.好项目拉升乏力

现在人们对好项目和吹牛项目都有自己的判断力，好东西又便宜的东西很难买到。比如以太坊的两条二层网络操作和套利，这两个项目一上线就很火，现在的价格和1-2年前刚上线时差不多，甚至套利的价格还低于上线时。好东西不便宜，好东西和能赚钱变成了两码事。

4.ETF的假象

以前投资行业的机构都很懂，他们不仅了解比特币，也了解以太坊，还会积极投资各种创新币。但这次不同，ETF之后，投资比特币的资金不再直接在链上打转，而是留在了其他市场，这些资金只在比特币上面打转，对创新币和其他投资基本不感兴趣。

上两轮进来的机构都很懂行业，他们是花钱来投资行业的。但是这一轮新进的机构很多，他们只对btc感兴趣，只是作为对冲配置。所以，今年以太坊能不能顺利通过ETF是非常重要的，这决定了它能不能吸引大量新进资金来投资。如果没有ETF，靠场内现有的这些机构，要暴力推动以太坊的市值和单价，真的是很难的。

5.内卷严重

内卷严重的表现在2方面，一是新来的竞争对手多的不得了，二是这些对手的实力很强。在23年，链上衍生品和restake刚有点苗头，一大堆竞争对手就一拥而上。今年发生了很多与以往经验不一样的情况：赛道越来越大，但是最初有优势的选手的份额却在缩小，这种情况不仅在衍生品领域出现，每个赛道都有。这种变化带来的结果就是：虽然买了老大，但价格不一定会顺利大幅上涨，因为市场份额和想象力并没有跟着上涨，甚至可能在一些新来的竞争对手的压力下，地位变得不稳定。

行业的变化比我以为的要快，我原本以为得过完这个周期才能到来，没想到现在我们已经身处这个时刻了。

仰望星空，也要脚踏实地；心怀梦想，却也要尊重现实。

在这个新的发展周期中（由红利期过渡到稳定发展期），我们需要运用智慧。如果处理得当，调整得当，我们可以继续保持红利期的财富增长（但增长速度会放缓）；但如果处理不当，仍然按照过去的逻辑来进行未来的投资、投机，可能会逐步损失利润，变成一个历经多年的财富白日梦。