来源：Coinmonks

编译：比推BitpushNews Yanan

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美国证券交易委员会（SEC）历史性地批准了首批比特币现货ETF，标志着加密货币市场迎来了自己的高光时刻。这一被市场期待已久的决定，预计将吸引众多新的机构和散户投资者纷纷涌入加密资产领域。在获得批准上市的10个ETF中，不乏Fidelity和Invesco等老牌行业巨头，以及Grayscale和Ark Invest等专注于加密领域的新兴力量。

SEC的批准决定历经数月的漫长等待和一场备受瞩目的法律斗争，其中Grayscale的胜诉尤为关键。长期以来，因担忧加密货币可能存在的操纵和欺诈风险，监管机构对于推出比特币现货ETF持谨慎态度。然而，Grayscale成功挑战了SEC早前拒绝批准比特币现货ETF的决定，并在8月获得联邦上诉法院的支持，这一胜诉也成为了市场的一个转折点。

如今，监管机构的这一绿灯让美国机构和散户投资者能够通过受监管的产品直接接触到比特币。更重要的是，与通常成本较高的比特币期货ETF相比，比特币现货ETF降低了投资者从非正规交易所购买比特币所带来的风险，为投资者提供了更为安全的参与途径。

在深入探讨这一里程碑式决策所带来的深远影响时，本文将重点解析比特币现货ETF的批准对于投资者、加密市场乃至整个金融领域的重要意义。

什么是ETF

交易型开放式指数基金（ETF）是一种灵活多元的投资工具，结合了个股的灵活性和共同基金的多元化优势。ETF的运作方式类似于共同基金，目标是跟踪或超越特定的指数、行业、商品或其他资产的表现。一旦获得监管机构的批准，ETF就会转变为注册投资公司，购买并保护所列明的资产，然后将这些资产打包成可交易的证券供投资者选择。

尽管ETF交易可能涉及一些费用，但通常来讲，这些费用都相对合理。ETF的种类繁多，包括股票ETF、行业ETF、商品ETF、货币ETF和债券ETF等，为投资者提供了丰富的投资组合选项。投资者可以轻松地在各种在线平台、退休账户提供商和投资应用上找到并购买ETF，实现高效、经济的投资目标。

比特币ETF

比特币现货ETF允许投资者在其常规的经纪账户中追踪比特币的价格变动，为他们提供了一种无缝且相对安全的比特币投资途径。与追踪知名指数（如标普500）的ETF类似，比特币现货ETF使投资者能够接触到加密货币的核心部分，而无需实际拥有比特币。

共有十家资产管理公司在参与这些开创性ETF的批准与发行工作，其中包括资产规模超过9万亿美元的大型公司如BlackRock，资产规模达到4.5万亿美元的Fidelity，以及各自管理着1.5万亿美元资产的Franklin Templeton和Invesco。这些公司都在业界处于领先地位。

尽管欧洲已经涌现出众多实物支持的交易所交易产品（Exchange Traded Products, ETPs），但美国最新批准的比特币现货ETF无疑给行业带来了更为深远的影响，它预示着全球加密货币领域正式迈入了一个崭新的时代。这一里程碑式的进展也引发了业界的深思：在这些早已对实物支持产品司空见惯的市场中，究竟是什么特质让这些美国现货ETF能够脱颖而出，引领风骚？

美国与欧洲的对比：揭示美国ETF的竞争优势

欧洲的传统ETF遵循UCITS（Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities，可转让证券集合投资计划）框架，强调通过持有一篮子投资产品来分散风险。因此，传统的欧洲ETF不能持有单一资产或商品，比如比特币。

由此，欧洲投资者更倾向于选择交易型票据（Exchange Traded Notes (ETNs) ，ETNs）作为自己接触比特币的首选途径。尽管这些产品已经存在多年，但欧洲最大的比特币ETP的基金规模也才刚刚超过10亿欧元，增长相对缓慢。

费用对比

谈到费用，美国的ETF通常比欧洲的UCITS产品更具成本优势。特别是当我们将最近获得批准的美国比特币现货ETF与欧洲现有的比特币ETP进行比较时，这种差异显得尤为明显。欧洲十大ETN的平均总费用比率（Total Expense Ratio，TER）高达1%，而美国的比特币ETF（不包括Grayscale）的平均费用仅为0.29%。这种近三倍的费用差异突显了美国投资者在成本方面的显著优势。

信用风险和安全性考量

尽管欧洲ETN声称是“实物支持”的，但它们实际上是由金融机构发行的高级、无担保、非优先债务，这意味着它们带有一定的信用风险。如果发行机构遇到财务困难，他们可能会用包括实物支持的比特币在内的资产来偿还债务。这对投资者来说是个问题，因为他们可能并不直接拥有这些实物支持资产，而是依赖于发行机构的信誉。所以，从这个角度看，欧洲的比特币ETN通常比美国的ETF风险更高。

在美国和欧洲的比特币交易型产品中，美国的比特币现货ETF因其较低的费用、严格的监管和更高的安全措施而脱颖而出。这些优势使得美国的ETF成为更具吸引力、更安全的投资选择，特别是对于养老金和保险基金等投资者来说。简而言之，在单一资产ETF方面，美国的交易型产品显然更具优势。

黄金与比特币ETF：探索单一资产投资的新领域

当我们谈论美国交易型产品，特别是单一资产ETF时，黄金与比特币——业界两大巨头无疑值得关注。黄金ETF自2003年便亮相市场，而最近获批的美国比特币现货ETF也备受瞩目。

而我们之所以将这两者进行比较，不仅因为它们都是美国单一资产ETF，更因为它们都受到了监管机构的认可，并被归类为商品。黄金，这个古老而成熟的投资品种，长期被视为价值储存的优选；而比特币，这个新兴的数字资产，在加密货币领域中独树一帜。

现在，让我们共同追溯两者的成长脉络，洞悉其未来的发展动向。在这个过程中，我们将深入挖掘这两类资产的特性，探寻它们之间的共通点与独特之处。

黄金支持的ETF

自2003年诞生以来，黄金支持的ETP在全球范围内实现了强劲增长，截至2023年12月，它们共同持有价值高达2,140亿美元的3,235吨黄金（数据源于世界黄金协会，2024年1月）。虽然大部分资产集中在美国和欧洲，但亚洲在ETF领域已成为一个不可忽视的参与者。

黄金支持的ETF中的佼佼者当属SPDR黄金份额（GLD），其资产管理规模高达555亿美元。自2004年11月18日推出以来，GLD在黄金投资领域方面发挥了关键作用。截至 2004 年 11 月底，在短短 8 个交易日内，GLD 就积累了 16 亿美元的巨额资产。相关详细信息如下：

在费用方面，GLD收取0.40%的费用，包括了保管费、法律成本和营销支出等各项开支。相比之下，主流的比特币ETF，包括Fidelity和BlackRock，其平均发行费用为0.29%，其中Franklin Templeton以0.19%的费率遥遥领先。值得注意的是，比特币ETF的平均费用比黄金ETF低0.10%，显示出其更具成本效益。

比特币ETF

让我们把目光再转向新兴领域。自1月11日以来，美国新推出的九只现货比特币ETF（以及GBTC转换为ETF）备受关注。就最初的八个交易日而言，这些ETF的表现非常出色，吸引了高达49亿美元的资金流入。然而，需要注意的是，由于Grayscale比特币信托（GBTC）的计入，这些数据可能有些偏差。

GBTC自2013年起作为信托运营，最初收取1.5%的高昂费用。经过批准后，GBTC转型为现货ETF，持有大量比特币，同时维持原有的高费率。正因如此，自1月11日以来，GBTC的资金流出高达39.5亿美元。

如果减去从 GBTC 流出的资金，在最初的八个交易日中，比特币 ETF 的资金净流入达到 9.65 亿美元。而这样的算法有助于我们更公平地比较不同ETF的表现，避免由于GBTC的高费用导致的资本流动失真。我们的关注重点在于新资本如何流入比特币现货ETF，而不是考虑现有Grayscale持有者因更低费用而选择其他比特币ETF的情况。

以下是更详细的参考信息：

通过对比分析，我们可以看到比特币的表现非常亮眼。新资本的净流入高达9.65亿美元。相比之下，被Morningstar评为历史上第二大成功ETF，也就是SPDR Gold，在最初八个交易日内吸引了16亿美元的资金流入。这也再次表明比特币现货ETF的表现值得肯定。

尽管上述数字为我们提供了富有洞察力的比较，但我们必须指出，GBTC中至少价值10亿美元的比特币尚未转移到其他九只比特币ETF中。根据公开信息，自Grayscale比特币信托转型为ETF以来，FTX破产清算的股份数量高达2200万股，价值近10亿美元（数据源于路透社，2024年）。这意味着，在实际操作中，比特币现货ETF在新资本净流入方面的表现有可能与黄金在最初八个交易日的表现相当。

欧洲的比特币ETF

在对比特币的表现进行评估之初，我们将美国市场上的比特币与黄金现货ETF进行了对比分析，结果揭示出比特币在极短的时间窗口内取得了令人瞩目的佳绩。现在，我们将目光投向欧洲市场，以期深入探讨黄金支持型ETP与比特币ETP的增长态势，并特别关注它们达到10亿美元资产管理规模（AUM）的速度。

下图清晰地展示了欧洲市场黄金支持型ETP的增长历程。

根据历史记录，欧洲的首只黄金ETP于2003年12月在伦敦证券交易所亮相，并用了大约两年的时间才累积到10亿美元的AUM。

现在，让我们再次聚焦比特币。欧洲的首只比特币ETP——BTCE，于2020年6月在德国德意志交易所Xetra平台成功上市。令人震惊的是，短短七个月后，BTCE的资产管理规模（AUM）便迅速突破10亿美元（据hanETF，2021年数据）。更值得一提的是，其增速远超黄金ETP，是后者的三倍还多。这一数据再次证明了比特币在欧洲市场的出色表现。

鉴于我们的数据显示，无论是基于欧洲市场的长期趋势，还是在美国市场推出的首周表现，比特币和黄金的增长趋势都非常相似。因此，我们完全有理由将欧洲和美国黄金现货ETF的增长数据作为比特币现货ETF的参照标准。基于这一逻辑，我们可以更有信心地预测未来五年比特币在美国和欧洲ETF市场的走向和潜力。

2028年比特币现货ETF的潜在资产管理规模展望

鉴于黄金支持ETF和比特币现货ETF在美欧市场都表现出显著的相似性，我们可以利用这些数据来预测未来五年比特币现货ETF的潜在资产管理规模（AUM）的增长情况。

首先，让我们回顾一下北美和欧洲黄金ETF自推出后五年的市场表现。具体数据如下：

如上所示，在美国首只黄金ETF问世后的五年内，欧美两地所有黄金交易产品的总AUM达到了惊人的678亿美元。

考虑到黄金ETF与比特币ETF之间的高度相关性，我们有理由相信，到2028年，比特币现货ETF的AUM至少能够达到与黄金ETF相当的水平。

此外，欧洲最近的一系列动态也进一步增强了我们的信心。多家知名资产管理公司，如CoinShares、WisdomTree和Invesco，纷纷宣布将其实物支持的比特币ETP费率下调超过60%（据《金融时报》2024年报道）。这一降价趋势与美国比特币ETF市场的新竞争格局不谋而合，预示着比特币现货ETF在未来的强劲增长势头。

亚洲市场概况

近年来，亚洲市场的黄金ETF经历了显著的增长。特别在2016年和2020年，其增长势头尤为强劲，截至2024年1月，累计资产管理规模已高达97亿美元。

回溯至2010年12月，中国的Lion Fund Management公司率先推出了国内首只黄金ETF，这一创新举措为亚洲黄金ETF的崛起奠定了基石。该产品通过合格境内机构投资者计划，成功吸引了超过32亿元人民币（约合4.83亿美元）的资金（数据来源：Asia Asset Management，2010年12月）。

自此，中国投资者开始通过这一新型黄金产品，接触到实物黄金的投资机会。该ETF主要投资于追踪国际金价的海外ETF，为投资者提供了更加多元化的投资选择。

在获得国家外汇管理局和中国证券监督管理委员会的批准后，无论是机构投资者还是散户，均可通过银行渠道便捷地投资这一黄金ETF，进一步推动了其在亚洲市场的普及与发展。

自2010年12月中国携黄金ETF进入亚洲市场以来，短短不到12个月的时间，至2011年11月，黄金资产管理规模便从8亿美元飙升至24亿美元，增长了三倍。

展望未来，我们预计来自中国的玩家也将进场，在接下来三个月内推出比特币现货ETF。截至2024年1月，中国第六大公募基金管理公司——管理资产规模达2100亿美元的Harvest Fund，已向香港证券及金融事务监察委员会（SFC）申请比特币现货ETF，据腾讯新闻报道，该产品有望在中国农历新年后的2月推出。

另有报道指出，香港金融服务公司Venture Smart Financial Holdings也计划于2024年第一季度推出其比特币现货ETF。该公司投资与产品部门集团负责人Brian Chan表示：“我们的目标是到今年年底实现5亿美元的管理资产规模”（Bloomberg, 2024）。

此外，在接受中国金融新闻机构财新网的采访时，香港持牌加密货币交易所HashKey的首席运营官Livio Weng透露，有十大基金管理公司正在探讨在香港推出比特币现货ETF的可能性（信息源于财新网，2024）。

鉴于以上发展态势，我们预测，来自中国和亚洲市场的比特币ETF将为全球比特币现货ETF的资产管理规模带来额外的30亿美元增长。这一增长将覆盖欧洲、美国和亚洲等多个市场。我们预计，到2028年，全球比特币现货ETF的累计资产管理规模将达到惊人的708亿美元。

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