比特币央行将是同类机构中存续时间最长的，这要归功于它板上钉钉的反脆弱的独立货币政策。

文 | Pierre Rochard. The Bitcoin Central Bank's Perfect Monetary Policy. 2013/12/15.

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以下帖子提供了一个分析框架，以便比特币货币政策的批评者和支持者可以进行建设性的辩论。

比特币有一个称为“比特币网络”的中央银行，我们将其称为比特币央行（BCB）。该中央银行发行一种称为“比特币”的货币并处理账户之间的比特币转移。BCB 的基于规则的货币政策是在其创建时设定的，其独立性由底层网络的分布式特性保证。这种非自由裁量的货币政策可以最好地描述为渐近货币供应目标（AMST）。

BCB 向一个称为“矿工”的分包商网络发行比特币，这些矿工执行工作量证明计算，以确保 BCB 的独立性并处理付款。铸币税补贴支付系统，而不是使发行人或在公开市场操作中交易的债券卖方/接受者获益。工作量证明铸币税（PoWS)）和 AMST 协同工作导致三种货币现象：

1. 理性的经济主体即使没有以比特币计价的负债，也会持有比特币余额。

2. 由市场设定汇率和利率，无一例外。

3. 部分准备金银行不能发展，所以不可能出现流动性陷阱。

首先，经济主体在可承受损失（即不会严重损害他们的消费或投资能力）的范围之内尽可能多地持有比特币是理性的。由于 PoWS 补贴，BCB 可以提供比任何竞争对手低几个数量级的交易成本。这种深度的竞争优势使经济主体期望它将被用作一种支付方式，并且其汇率流动性将增加。这种期望一再被证明是正确的，因此持有比特币的愿望有所增加，正如汇率和互联网搜索量所表明的那样。

由市场设定汇率和利率

汇率波动是 BCB 在“不可能三角”中选择了独立货币政策 (AMST) 和自由资本流动而放弃固定汇率的副产品。由于对货币的口碑营销，经济主体克服了他们的认知偏见，一波接一波地收购比特币。一些人对比特币“一见钟情”，而另一些人则跟随潮流引领者，或者最终屈服于他们的后悔厌恶偏见。无论以哪种方式，这些采用者的浪潮都会对汇率产生不稳定的影响：投机者不确定采用的幅度或波长，而业余的下注者则让他们的兴奋以及随后的恐惧压倒了他们。BCB 不会干预以稳定这些间歇性的炒作周期，因为汇率的稳步升值将允许更多的投机过度积累，这会让 BCB 失去 AMST 给予比特币长期持有者的信心。

比特币的利率基于持有比特币的预期回报与借出比特币的预期回报之间的套利。持有比特币的预期收益完全与其预期的未来汇率挂钩，因为比特币目前是一种纯粹的周转货币（vehicle currency）。比特币持有者对汇率的不同预期导致了杠杆借贷业务的发展。然而，绝大多数比特币持有者预计汇率升值幅度远高于任何借款人愿意支付的价格。比特币将继续被囤积，以比特币计价的信贷市场将继续欠发达，直到比特币持有者的预期向下调整或得到满足。BCB 不需要采取行动打破当前的平衡状态，由于比特币已被证明优于传统支付网络和价值存储，因此囤积者的期望将得到满足。

部分准备金银行不能发展

部分准备金银行必然要创造新的货币，这些货币与已经存在的货币是同质化的，也就是说，它们可以在货币的支付系统中互换使用。这对于比特币来说是不可能的。BCB 通过要求所有账户有足额的准备金，执行了世界上最严格的存款规定。这相当于“芝加哥计划”或奥地利学派 100% 准备金标准的数字。在这种监管制度下，当银行债务被偿还时，货币不会被销毁，所以增加货币囤积不会导致流动性陷阱，相反，它增加了实际利率，降低了消费价格。这是一个自我稳定的循环，因为较高的利率激励了囤积者进行投资，而通货紧缩则由于对囤积者的财富效应而增加消费。BCB 防止从存款中放贷，这样它就可以准确地瞄准货币供应量，避免混合信贷和支付系统所带来的不稳定影响。

把 AMST 和 PoWS 的积极属性结合起来，我们可以肯定，如果没有技术问题，比特币将被采用为全球货币。为了更深入地了解成为全球货币的市场过程，我建议阅读 Konrad Graf 对超货币化的解释和 Peter Šurda 对比特币的流动性分析。比特币央行将是同类机构中存续时间最长的，这要归功于它板上钉钉的反脆弱的独立货币政策。

公众号：刘教链

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