区块链和加密货币在过去十年前的使用中不断发展。比特币一币独大时代已经过去了。多年来，无数的区块链项目已经被创建。随着新的项目围绕全新的生态系统建立，投资者越来越难在这个新市场中捕捉到 Alpha 收益。

不久前，The Lynnhaven Group 创始人 @MoneyWithCarter 研究了新链的增长和它们所遵循的流程，并试图解释这样一个生态系统如何顺利运作。

从分析来看，大致如下：

• 大量高收益山寨币带来了短期投机者。

• 然后社区自己会寻找最喜欢的项目，于是这些项目成了该生态的底层项目。

• 一个原生的项目成功运作，价值暴涨，更多资金的涌入让生态系统可以捕获更多的流动性, 良性循环。

而他也预计这个理论也会在大多数新兴的第一层生态系统中得到验证。

引入流动性

要实现一个生态系统的发展，需要底层模块。首先，必须有一个去中心化的交易所（DEX）来进行基本的交易，这也是流动性的源头。原生的DEX通常也是链上最初的矿场（流动性挖矿）。这些DEX，大多数时候，比全能链的 "蓝筹股"（如Sushiswap）表现更好。

流动性挖矿和山寨币

流动性挖矿是Defi的重要组成部分之一，参与者往往希望通过注入流动性，来获得利息，或者获得网络内的交易费用。而同时这也是交易者借出代币的地方，这就是基础矿场的基本构成部分。

• 如果是首批DEX，用户的目的往往非常单纯，就是短期高收益（白嫖），高 ARP 是初期吸引流动性的唯一途径。

• 这些农场中的大多数都风险很高，而且只配发一个耕作代币。

• 这些收益农场往往从构成上与“庞氏骗局”非常相似。

山寨币主要是指除比特币以外的代币，现阶段，多指一些新发行的，没有深厚生态根基的代币。它们往往伴随着高风险，甚至于“清零”的可能性，但同时高收益也是这些代币的一个特点。投资者往往喜欢从市值低的山寨币中追逐高额的投资回报。

这些币绝大部分最终会消失，因为它们可能从项目构成上就和“空气币”没什么区别。仅有一小部分重新定义项目，并继续打造自己的产品，最终成为一个强大的项目。这方面的一个好例子是SushiSwap。

山寨币的终极形态

新链上的原生协议比全能链的“蓝筹股”（如Sushi、Aave和Beefy）更有机会在该特定链上赢得大量市场份额，当然这也就意味着币价成百上千倍的暴涨。只有最强的代币，才能形成强大的社区，从而有更出色的表现，并为获得大量的流动性注入，或者投资者质押资产。这些代币往往收益不是那么恐怖，但它们的安全性能吸引到更多的投资者从而获得持续而稳定的上涨。当然这些币往往流动性不佳，从而会产生非常多的套利机会，以及风险。

收益聚合器

各种农场的收益率可以有很大的不同。在多个平台上追寻收益率的过程极其的机械重复且耗时。收益率聚合器作为 Defi 又一基石般的存在，其目的是将这一过程自动化，通过在各种DeFi平台之间移动资金以寻找最高的收益率，帮助用户获得最高的利率。需要收益率聚合器来更有效地移动流动性。用户需要将流动性注入聚合器，聚合器将流动性转移到程序判定收益最高的途径，而这个过程就是一个套利、注入流动性，促使代币成长的过程。聚合器的大量使用会促使代币TVL（总锁定资产）的增长，因为它带来的高流动性是 yield farming 变得更加易用。

Arbitrum可能是整个系统运作模型的一个完美例子，因为它在去年夏天有一个巨大的TVL反弹，仅仅因为一个高收益的 Farm ， 就把该链的 TVL 催生至 15 亿美元。但没多久，矿就“塌”了。

流动性挖矿使用流动性提供者（LP）向去中心化交易所注入流动性，类似于给汽车加入了机油，于是DEX开始更顺滑的运作。而随着新的买家追逐矿池山寨币的高APY，他们又把代币价格推上了天。当代币价格下降到某个阈值以下时，APY的吸引力就会降低，更多资金抽离造成恶性循环。大量投资者抛售代币将价格拉低，留给LP的就只剩下一手的山寨币。

Arbitrum现在似乎处于山寨币和新生“蓝筹”的尴尬夹缝之中。只有少数几个好的协议建立在其第二层上（Arbitrum是一个二层拓展解决方案）。有几个基本面很强的项目，如GMX和CAP，但显然他们还有很长的路要走，能否通过更多的压力测试，无人知晓。

总之，高额回报山寨币、DEX、流动性、收益聚合器之间存在非常强的关联性，并且也存在某种生态循环，但最终支撑项目走的更远的仍然是其技术本身，是否能解决用户的痛点，是否能让我们所处的环境变得更好才是关注一个项目“坚固”与否的重要指标。

图片来源：网络

作者：Chen Zou

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