Tether 有近 900 亿美元资金可以存入收益率高的银行账户，并进行谨慎投资。

撰文：Daniel Kuhn@Consensus Magazine

编译：秦晋

在经历有望盈利 45 亿美元辉煌的一年之后，这位新晋升的 Tether 首席执行官正寻求实现公司投资的多元化。

加密货币行业受过教育或具有影响力的精英们的「明智看法」是，世界上最大稳定币 USDT 背后制造商 Tether 受到了不公平的诽谤，但最终可能会失败。USDT 不仅是最成功的稳定币（一种基于区块链、旨在保持稳定价值的资产），而且可以说是迄今为止最成功的加密产品。USDT 的市值可能不及 BTC 或 ETH 这两种最大的自由浮动加密货币，但在交易量上却碾压它们。因此，如果 USDT 像某些人预期的那样崩溃，它将跌得很惨。

人们使用 Tether。其被用于交易、套期保值、转账、支付、搭桥、交换、估值和记账。换句话说，Tether 就像货币一样。使用方式与美元相同。事实上，这就是问题重点所在 –Tether 创造的 USDT 将美元带入链上，现在，由于美元在始终运行且全球可访问的区块链上，因此美元可以在世界各地随时随地使用。

这有什么大惊小怪呢？问问所谓 Tether 真相者（即那些认为该公司被恶意中伤的人），他们可能会指出 Tether 其他用途。Tether 有时被用于行贿、违反制裁和洗钱。有人说，Tether 还被用于支撑整个加密货币市场的虚高估值。对 Tether 持怀疑态度的人往往只是重复 Tether 自 2014 年成立以来的各种说法，以显示前后矛盾。

关于 Tether 如何锚定等价物的说法随着时间的推移而发生改变 — 先是美元，现在是美元等价物 — 引发人们对其原因、方式和意义的质疑。从很多方面来看，Tether 业务结构很简单：吸纳资金，发放 USDT。其运作方式与传统金融市场中的银行或货币市场基金并无二致。对于这个最大的稳定币制造商，人们最大的担忧也同样简单：它是否真的持有它应该持有的抵押资金？

Paolo 晋升

所有这些担忧与 Tether 的巨大影响力现在均由保罗 – 阿尔多诺（Paolo Ardoino）负责，他今年被提升为 Tether 的首席执行官。阿尔多诺是一名公司职员。多年以来，他一直是该公司的公众形象代言人，该公司有时因缺乏沟通和明确管理而受到外界批评。在升职之前，阿尔多诺是 Tether 及其子公司加密货币交易所 Bitfinex 首席技术官（他目前仍然是 Bitfinex 首席技术官）。他从成立之初就在这两家公司工作，最初是一名高级软件开发人员。

有一个令人信服的证据是，阿尔多诺是加密货币领域最勤奋的人。看看他的 GitHub。他今年的代码贡献量为 3275 次（对于全职工程师来说，每天 2-3 次被认为是平均水平），而在 2017 年，他的提交量达到 37720 次。除了运营 Tether 和编写 Bitfinex 代码（Bitfinex 曾一度是最大交易所），阿尔多诺还创立了 Holepunch 并担任首席战略官，是他五年前与朋友一起构想出来的一个点对点通信平台。

他在接受采访时表示，「除了我正在做的事情之外，我没有其他爱好。」他提到武术训练，武术训练可以让他不用整天登录电脑。「我真的没有其他爱好。」

有些人工作是为了生活，有些人生活是为了工作。阿多诺就属于后者。自从今年升任首席执行官以来，他一直在努力遵守规范，保持双手和头脑的活跃，坚持写代码。阿多诺在 Tether 内部领导一个类似于「登月计划」部门，该部门大约有 25-30 名工程师，负责开发和研究他认为有朝一日能让银行和世界变得更美好的工具。该团队已有一些成果，那就是在 Holepunch 上运行的去中心化视频通话应用 Keet。

「成为 Tether 首席执行官需要一个过程。几个月以来，我们一直在与董事会和其他管理层公开讨论这一过渡。一段时间以来，我一直认为自己不仅仅是一名开发人员，」阿多诺在一份电子邮件声明中说。「我喜欢管理团队，规划公司和产品的战略，并落实执行。」

该部门没有正式名称，但可以与过去的一些公司研究园区相提并论，比如以前被称为贝尔实验室的电信子公司（该实验室聚集许多著名工程师，并帮助建立现代互联网）或谷歌的 X 创新部门。只有阿尔多诺设想他的部门不仅是作为营利部门，而且也是有利于其他业务的部门。该团队着眼于比特币节点基础设施和人工智能，以及其他具有商业化潜力的技术。

他说，「这是我们经过深思熟虑的做法，」他提到，公司将大约 10% 现金投入研发。尽管阿尔多诺的其他一些业务举措几乎是「慈善」性质的，但 Tether 预计其比特币挖矿业务预计「将会赚钱」。他说，我们正试图让自己处于这样一种境地：我们在未来将无法作恶，因为我们正在构建人人都能使用的技术。他提到谷歌现在著名的口号「Don't Be Evil」（不要作恶）。

出身卑微

阿尔多诺来自意大利北部的一个乡村小镇，他有一双让人想起弗兰克 – 辛纳屈（Frank Sinatra）的锐利蓝眼睛。他说，具体来说，热那亚是「香蒜酱和佛卡夏面包」的故乡。他很早就喜欢上电脑。他还记得自己的第一台电脑：1991 年左右的 Olivetti 386，内存为 4MB，软盘端口为 3.5 英寸。它运行 MS-DOS 系统。他说，我记得父亲告诉我，这台电脑花了他几个月的工资。他被告知要小心地使用它。

我非常兴奋，告诉了学校里所有的朋友。阿尔多诺说：我记得我的数学老师听了我的话后回答说，电脑只是在浪费金钱和时间，对人们永远不会有用。他住得离朋友们很远，喜欢在电脑上度过下午时间。他对 Microsoft Word 和 Paint 等现有应用程序感到厌倦。他自学代码，这样他就可以自制游戏了。

「除了我正在做的事情之外，我没有其他爱好」

他是早期 Linux 用户。他从 Linus Torvalds（该开源操作系统的创始人）著作中汲取营养，后者将软件免费发布到网上，并邀请人们尝试改进它。这个想法引起阿尔多诺的共鸣，因为这是一个人人都能获胜的游戏。他还阅读了理查德 – 斯托尔曼（Richard Stallman）的《GNU 宣言》（该宣言至今仍是自由软件运动的基础文件）和埃里克 – 雷蒙德（Eric Raymond）的《大教堂与集市》（The Cathedral and the Bazaar），后者认为代码应该自下而上、公开、自由进入（就像集市），而不是自上而下、封闭（就像大教堂）。阿西莫夫是他最喜欢的作家。

他说：从外面看，集市可能杂乱无章、喧闹嘈杂 — 一点也不诗意，但如果你置身其中，仔细观察，集市是极其高效的。他说，你可以从集市上拿走一部分，但集市依然是集市，它是灵活而有弹性的，而大教堂则是「巨石」。在雷蒙德写作十年后问世的比特币就是集市软件。

阿尔多诺在热那亚大学上大学时离家很近。他学习计算机科学和应用数学。他参加一些学生小组，希望从事 Linux 方面工作，并对分布式计算、并行计算和点对点系统产生浓厚兴趣。

他说：BitTorrent 对我来说真的很珍贵。他记得该软件问世的时间，就像他记得许多点对点应用程序的推出时间一样。他能回忆起文件共享软件的规格，从 Gnutella 到 Napster，再到 BitTorrent、Kazaa 和 Limewire，就像有些人回忆起英国的国王和王后一样。

在大学生涯即将结束时，他参与一个三人研究项目，研究「弹性网络」，即人们使在最糟糕情况下，也能进行交流。他热爱这份工作，但讨厌薪资。他说：作为意大利人，你的薪资并不高。所以我开始寻找其他机会。

他说，自己自学金融和经济学。2011 年，他在一家对冲基金公司找到第一份工作，负责设计和校准交易系统。在 2013 年，他来到区域金融中心伦敦，经营自己的初创公司，为对冲基金开发交易软件产品。根据 LinkedIn 资料，这家公司名为 Fincluster。他说：这是一家小型初创公司，但我们做得非常好。

他的团队

Tether 的领导层是一个紧密团结的团队。阿尔多诺于 2014 年在伦敦结识了前整形外科医生 Giancarlo Devasini。Devasini 现在是 Tether 首席财务官，当时一直在运营 Bitfinex，他向阿尔多诺提供了一份工作。斯图尔特 – 霍格纳（Stuart Hoegner）是加拿大人，在 Twitter 上的名字是@bitcoinlawyer，自 2014 年以来一直担任 Bitfinex 法律总顾问。前首席执行官让 – 路易 – 范德维德（Jean-Louis van der Velde）也从一开始就在 Bitfinex 工作，现在仍然是 Bitfinex 顾问和首席执行官。

这就是将 Tether 推向市场的团队，尽管该项目的创意最初是由企业家、有抱负的政治家和前儿童演员布洛克 – 皮尔斯（Brock Pierce）领导的 Mastercoin 团队以 Realcoin 的名义孵化出来的。皮尔斯的创始团队包括威廉 – 奎格利（William Quigley）、里夫 – 柯林斯（Reeve Collins）和克雷格 – 塞勒斯（Craig Sellars），他们很早就退出了这个项目。从某种意义上说，Tether 最初想法是为「比特币 2.0」（加密货币行业当时的名称）中许多苦于无法获得银行服务的公司提供一个权宜之计。

Tether 被存入银行，并向用户提供私人美元等价物。其最初承诺会保留相应数量的法币储备，以匹配流通中的代币数量。据认为，它早期的许多银行关系都是与中国台湾地区的银行建立的，这些银行使用富国银行的代理服务（2017 年，Tether 与富国银行提起诉讼，因为该银行切断了它的访问权限）。Tether 被指控伪造发票与合同，以获得和维持银行关系，纽约的监管机构发现该公司会使用与其高管和 「Bitfinex 的朋友」有关联的账户。

Bitfinex 的所有者是总部位于香港的 Ifinex，而 Tether 的所有者是总部位于新加坡的 DigiFinex。Tether 发言人澄清说，这些都是不同的实体，共享一些共同的股东，但独立运营。该发言人在一封电子邮件中表示：这种区别对于透明、准确地反映我们的公司结构至关重要。

「对我们来说，这是真的，我们知道，我们很幸运」，阿尔多诺在接受采访时说。我们都是简单的人，我们在公司赚了不少钱。尽管并非一帆风顺。

基本上，自该项目成立以来，Tether 就一直受到赎回问题的困扰。在 2021 年的一集《Odd Lots》节目中，被定罪的诈骗犯山姆 – 班克曼 – 弗里德（Sam Bankman-Fried）（他拥有 Alameda Research，这家对冲基金当时是众所周知的 Tether 主要用户）将赎回过程描述为直截了当，尽管偶尔会出现一些小问题。

该公司一直在努力维持银行渠道 — 有时使用与皮尔斯（Pierce）有联系的贵族银行（Noble Bank），有时使用蒙特利尔银行（据说是 Hoegner 的银行），还有一家名为加密资本公司（Crypto Capital Corp）的「影子银行」– 尽管它目前与巴哈马群岛的 Deltec 的关系已经持续了好几年。

阿尔多诺表示，他职业生涯中最紧张的时刻之一是在 Do Kwon 创立的 Terra/LUNA 算法稳定币项目崩溃后不久。当时，对冲基金 Fir Tree Capital Management 大举做空 Tether，公开对赌该公司会失败。Tether 的去中心化竞争对手 UST 的倒闭引发了在其他地方的蔓延，提款量大增。

阿多诺表示：我认为，我们的情况很好。公司在 48 小时内处理了价值约 70 亿美元提现，并在接下来的 20 天内处理了超过 200 亿美元提现，约占公司当时总持有量的 25%。「这是一个非常有趣的时刻。事实上，我很喜欢那个时刻，」他若有所思的说道。它迫使我们向世界证明，我们确实是靠得住的。

有钱花

Tether 至少在今年是有钱可花的。它的市值略低于 900 亿美元，创下历史新高，估计有近 900 亿美元资金可以存入收益率高的银行账户，并进行谨慎投资。如今，这意味着主要投资于美国国债，这基本上被认为是无风险的。但它也投资于风险稍高的资产类别，如回购协议、货币市场基金和预期收益较高的公司债券。今年，该公司将其持有的超过 1% 的资产直接投资于比特币，这对该公司来说还是第一次。

Tether 曾经投资过中国公司的商业票据，但后来停止了。

阿尔多诺表示：我们有一点钱可以投资。今年第一季度，Tether 在一份自愿证明中报告了 7 亿美元净利润。第二季度：8.5 亿美元。第三季度：超过 10 亿美元。阿尔多诺表示，随着利率上升，稳定币业务的利润空前丰厚。

作为最大的稳定币，Tether 的地位从未被取代。然而，在去年这个时候，与 Circle 的 USDC、Binance 的 BUSD 以及 MakerDAO 的 DAI 等竞争对手相比，tether 正在失去市场主导地位（尽管 tether 在 DeFi 市场从未占据主导地位，因为 DAI 在 DeFi 市场占据统治地位）。这部分是由于监管方面的阻力和有争议的声誉。

2021 年，纽约总检察长发现 Tether 并未始终如一「诚实」的披露其储备资产。Tether 为此支付 1850 万美元罚款。同年，美国商品期货交易委员会也提出同样指控，并对该公司处以 4100 万美元罚款，原因是该公司对其支持和银行账户进行了虚假陈述。

今年 10 月，Tether 称其拥有 32 亿美元超额储备资金 — 这笔资金足以满足每位客户从平台上提取每一美元时 Tether 必须支付的金额。

Tether 还会收取手续费，每次提款 1000 美元（最低 10 万美元）时。阿尔多诺表示，他积极参与决定公司如何分配储备资金以及投资的项目。

投资基础设施

在阿尔多诺的领导下，Tether 将自己定位为基础设施供应商。公司在比特币挖矿、乌拉圭水电设施建设和萨尔瓦多地热设施建设方面进行了显著投资，这些设施旨在为比特币挖矿提供电力。

他说，他的「Skunkworks」团队正在开发一个使用 P2P 协议 Keet 的比特币节点通信通道，这将有助于「协调和管理矿工、集装箱和能源生产」。该系统被称为 Moria（这是指环王典故，阿多诺是它的粉丝），其定位是比特币挖矿与「物联网」的结合。

「如果你考虑挖矿方面，那是一个有趣的方面，因为你有数以万计的矿机和数十万个传感器 — 温度传感器、油温传感器、风传感器、光传感器。所有东西都是传感器。还有集装箱。它们都会产生数据，并对系统的稳定性做出贡献，」他说。

虽然阿尔多诺没有时间对团队进行微观管理，但在研发方面，他还是亲力亲为。他说自己亲自编写了第一版 Moria。「我认为，重要的是向别人展示你想要的东西，而不是告诉他们。我喜欢站在第一线。我喜欢引导和展示我的经验，」他说。

显然，他对如何应用这种通信技术也有很多想法。阿尔多诺讨论了建立 Telegram 和 WhatsApp 等聊天应用程序替代品的假设。他说，Keet 可以经济高效地满足这些公司对基础设施和可扩展性的需求。「每个 Telegram 用户每年的成本约为 90 美分，」他一边对服务器成本进行粗略计算，一边说道。

他表示，「即使 Keet 拥有 10 亿用户……BitTorrent 也证明了这一点，拥有数亿用户的 Keet 不会产生任何成本。」它是点对点的。Keet 目前还没有带来收入。但阿尔多诺似乎愿意暂时承担这个成本，他说，目前只有 20 人在开发这个软件，这意味着每年的成本大约在 400 万美元左右，至少对 Tether 来说是这样。

Tether AI

事实上，服务器很可能是阿尔多诺考虑的问题，因为 Tether 最近投资了欧盟数据公司 Northern Data。Northern Data 是一家在比特币挖矿领域名声不佳的公司。我们问及此事，阿尔多诺笑着说：「我们是世界上最受批评的公司，我有什么资格说三道四呢？」

阿尔多诺表示，做出这一决定也是出于真正的商业考量，包括 Northern 与 Nvidia 的交易，该交易使其有望「如果除去谷歌、亚马逊和微软，成为欧洲最大的人工智能基础设施提供商」。

他说，Northern Data 公司将为每一家欧洲公司提供服务。欧洲的每家汽车制造商都在努力与特斯拉竞争，欧洲的每家航运公司都在努力优化航线等。每个人都在乞求人工智能基础设施。

Tether 还有一个员工总数不到 5 人的小部门在研究人工智能，看看是否有对公司有用的应用程序，以及是否可以构建自己的高性价比大型语言模型，即 LLM（当代人工智能背后的技术）。阿尔多诺表示，Bitfinex 和 Tether 在 60 个不同国家拥有员工，他对人工智能是否能帮助满足公司的翻译需求特别感兴趣。

阿尔多诺说：我们刚刚开始这个过程……我们想在扩大规模之前真正了解它。当然，人工智能基础设施的运营成本非常高昂，即使是像 Tether 这样今年有望盈利超过 40 亿美元的公司，也可能很快发现自己在寅吃卯粮（或向微软筹集资金）。

阿多伊诺是阿齐莫夫的粉丝，他以对人工智能的乌托邦式想象而闻名，他说，人工智能有可能造成「工业革命以来人类面临的最大社会动荡」。

它可能会以牺牲多数企业的利益为代价让少数企业暴富，破坏作为一项人权的隐私并导致大规模裁员。

虽然阿尔多诺对意大利的生活方式有所批评，但他还是保留了一些欧洲人文主义思想。他说，Tether 不会仅仅因为「人工智能提高了工作效率」就解雇员工。他说，人都有家庭，「财务不是唯一重要的事情」。

即将停止？

阿尔多诺执掌公司才短短几个月，似乎并不打算马上停止。然而，与大多数加密货币公司相比，Tether 在监管方面遇到的阻力更大，这可能不是他的选择。几位在任的美国参议员已经将该公司挑了出来，称其为国家安全的潜在威胁。美国财政部暗示，它也在盯着这项业务。

当然，这并不是什么新鲜事。Tether 曾经经历过监管部门的审查，但只被打了两巴掌。当然，当时该公司规模较小，但需要处理的包袱也更多。当 Tether 承诺以美元持有所有储备时，它确实对公众撒了谎，但现在它并没有这样承诺。而且，如果它曾经以部分储备（即储备少于存款）的方式运营，现在也很可能不再是了。

阿尔多诺没有回答有关潜在监管行动的问题，也没有回答公司是否仍打算完成审计的问题。

「我不打算停止今天的工作。在我的一生中，我一直热爱技术和科学。我看到了自己可以独自完成的工作，也看到了与团队一起完成的精彩项目。即使在充满挑战的时刻，我也能快乐地醒来。我为自己拥有这样的机会而感到幸福。它让我能够规划和建设许多我梦寐以求的想法。还有很多事情要做，」阿尔多诺在一封电子邮件中写道。

无论 Tether 是否因市场风险或全球监管机构而停止，有一点是明确的。阿尔多诺在近十年没有好好休假之后，很可能需要休息一下。

「我从未去过日本。日本是创造了第一台游戏机和电子游戏的国家。他们拥有令人惊叹的文化。我觉得探索和体验其他文化是人生中最丰富的机会之一，」他说。