作为数字货币领域第一个金融衍生产品，期货合约在这个市场之中扮演的角色愈发重要。

文/币世界编辑部

作为数字货币领域第一个金融衍生产品，期货合约在这个市场之中扮演的角色愈发重要。

2013年，国内创业者率先推出了期货交易平台796，作为首个吃螃蟹的创业项目，796依靠期货合约赚的盆满钵满。

2014年，国内外众多交易所纷纷跟进，推出自己的期货交易平台，其中则以BitMex、OK、火币最为引人注目，虽然此后由于一些原因火币暂停了期货合约平台，但BitMex以及OK依然凭借期货合约平台在币圈风生水起。

时至今日，期货合约俨然成为交易所必不可少的金融产品，越来越多的交易所入局其中，争夺这一市场红利。

火币重启期货交易，先行者OK则在此前的基础上又推出了永续合约，此外根据不完全统计，市面上推出期货合约交易的交易所已经超10家，而后续玩家还在持续不断的涌入这个市场，币安、bitfinex等众多交易所正在加紧步伐推出期货合约交易。

除交易所外，传统金融机构也推出了比特币期货交易。2017年12月，芝加哥期权交易所（Cboe）和芝加哥商品交易所（CME）先后推出比特币期货交易，将比特币带入了传统金融圈，如今Cboe即将停止提供期货产品，但Bakkt则接过接力棒，正在紧锣密鼓的筹备推出期货产品。

与频繁增长的期货合约交易所相同的是，期货的成交量和持仓量也在爆发式的增长。根据芝加哥商品交易所集团（CME）公布信息称，其 5 月份的比特币期货的成交量和持仓量，均创下了自 2017 年推出以来的新高，该月份平均日交易量超 13600 份合约，名义交易价值约 5.15 亿美元，同比增长超 250％。

此外，合约市场的成交量也在逐步上升，未来随着越来越多交易所推出期货合约产品，期货成交量或将迎来爆发式的增长。

那么不断增长的期货成交量对于现货来说意味着什么？它又能对现货市场造成怎样的影响？是否能够将其当作风向标？

期货现货价格对比

在BTC的牛熊转换阶段，期货价格对现货价格影响不容忽视。

期货价格首先体现了投机者的交易方向，对应的期货价格能够引导投资者关注现货价格的运行方向。当然，套期保值投资者参与期货交易，也会强化BTC期货价格的价格发现功能。这样以来，我们提前关注一下期货价格相对现货的溢价，或者是折价，就能够发现回升趋势或者是回落趋势开始的信号。

对于现货买卖的投资者而言，BTC现货价格的预期方向决定了投资者的盈亏表现。自然，投资者需要给与期货价格更多关注，使得在行情出现前的交易能够快速完成。

特别是在行情逆转的情况下，牛熊转换都伴随着期货和现货价格差距的拉大，投资者的交易机会出现在这个情况下。

从叠加图上看，BTC期货在回升趋势中要领先于现货价格。也就是说，日常的价格表现力，期货价格引导现货BTC价格上涨，这是确认回升趋势的关键。如果这种情况得以延续，其实对于我们判断回升趋势非常重要。转折阶段，期货价格与现货价格的叠加图异动，期货价格相对现货的溢价消失，就会验证价格反转。

下边看BTC现货和CME的BTC期货叠加图

从叠加图来看，BTC与期货价格叠加图提示了价格上涨表现。实际上，BTC在4月2日向上突破阶段，期货价格价格高于现货BTC的特征更为明显。而随着价格涨幅不断扩大，期货价格和现货价格的表现出现了一些变化。也就是说，现货BTC价格并未明显低于期货价格，反映了行情发展到一定阶段后，持币的风险正在加大。价格出现顶部的信号正在得到验证。

下边看BTC现货价格与CME的BTC期货价格差值、BTC现货价格走势图

从历史上2018年BTC现货价格与期货价格差值快速回升阶段，表明了底部下跌现货的出现。从期货价格和现货价格差值回落趋势判断，持续下跌验证了BTC现货价格的下跌节奏。

可见，历来BTC现货价格与期货价格差值下跌，表明了BTC下跌节奏的加快。

熊市向牛市反转阶段，CME的BTC现货价格相对期货价格回落，使得我们看到了图中显示的差值高位现货。现货价格相对期货价格溢价以后，BTC的价格低点出现。接下来，单边回升趋势逐步确认。而比较典型的看涨信号出现在4月2日，BTC的现货价格与期货价格差值快速回落后，验证了BTC新一波的回升趋势确认。如果投资者以BTC的典型期货价格下跌来验证BTC涨势，本次回升趋势中还未出现明显的反转信号。

国内期货方面，2018年3月5日，OKex的BTC季度期货价格11920；同期火币BTC现货价格11688美元，两者相差232美元。

2019年6月23日，OKex的BTC季度期货价格12037；同期火币BTC现货价格11489美元，两者相差548美元。

同样的点位附近，不同时期期货价格与现货价格的差距不同。本次牛市行情中，OKex期货价格相比火币现货价格溢价更多，表明单边趋势中期货价格提示的看涨信息更为强烈。而2018年3月5日，是BTC出于反弹阶段的价格高位，期货价格相对现货的溢价明显较少，限制了投资者对现货BTC涨幅的想象空间。

全球合约平台对比

在传统的金融产品中，期货合约的作用一般为套期保值、对冲以及投机。在加密市场中，合约交易的作用也不例外，而且由于目前整体市场缺乏监管，活跃的交易平台只需在各自技术、流动性允许的情况下便可以开展合约业务。OKex是这方面早期的践行者，到了17年，随着加密市场的市值不断攀升，连一向高傲的华尔街也意识到了比特币的潜在市场与价值，CBOE和CME的比特币期货产品先后推出也正是顺应了这种趋势的发展。虽然CBOE的比特币期货产品已经率先退出了市场，但CME的比特币期货却不断刷新持仓量的新高，说明当前机构投资者正在不断进入市场。

从期货交易的安全性角度，在监管框架下的CME的期货合约无疑是当前市场中的翘楚。但凡事有一利便有一弊。CME比特币期货的交易成本较大，最少一笔合约需要交易5个BTC，这种交易规模本身就隔绝了很多潜在投资者交易比特币期货的可能性。

虽然由火币、OK、BitMex等交易所开通的合约交易在安全性上有所欠缺，但其开通的合约品种多，最小合约价值低，为想投资合约市场的普通投资者提供了一条可行的方向。下文将从全球主流合约交易平台和合约周期、杠杆、最小合约价值、交易成本、成交量等方面来做一比较。（注：成交量截取自6月24日晚21时各交易平台24小时成交量）

合约周期主要指合约的期限是永续还是定期（即当周、季度）。由于定期合约需要在期限结束时了结当前合约并滚动到下一个期限的合约中，这种做法叫做“滚仓”，相应的也需要支付一定的交易成本。但永续合约则不需要担心期限问题，合约会一直存在。从各家交易平台的合约期限来看，OK与BitMex合约周期比较全，而BTCC Global只有永续合约。

在杠杆使用方面，火币与OK的最大杠杆在10-20倍之内，BitMex和BTCC Global可以开到100倍杠杆。CME的比特币期货可以开3倍杠杆。杠杆确实可以放大收益，但由于目前很多交易所存在技术或流动性不足的问题，造成一旦出现行情异动，局部流动性短缺会出现所谓“插针”行情。此时如果杠杆倍数过高，则爆仓的风险也就越大。

在最小合约方面，CME 5个BTC的要求相对会比较贵。其他平台的最小合约相对适中，除了OKex要求100USD外，其他平台的最小合约都不超过10USD，比较适合普通投资者。

各交易平台之所以热衷合约交易，也是看中了其手续费收入。不同平台的手续费的收法也会略有不同。BTCC Global由于采用的是做市商制度，因而其不收取手续费而是赚取交易双方的点差。OKEX对于不同级别的用户收取不一样的手续费，同时还设置了每日提现额度，如下图所示：

相对于OKex大力鼓励客户进行交易，火币则对所有用户采取同样的手续费：

BitMex在有手续费的同时，还有一项叫资金费用，资金费用每 8 小时产生一次，分别在北京时间 4:00 、12:00 和 20:00 。综合来看，OKex的交易费用对客户更友好。

关于保证金：期货市场一直都采用逐日盯市制度。火币、OKEX、BITMEX都采用这种制度。这种模式下账户保证金比例会随着币价的变动而变化。但BTCC Global 采用了一种新的模式—层级保证金制度。这种模式相对于全仓或是逐仓保证金较为灵活，以持仓手数作为分层级别，让客户享受更低的保证金要求，随时因应市况作出策略调整。举例来说，假设客户在10000美元做空BTC占用的保证金都为100美元的话，当BTC价格升至10500美元的话，全仓保证金就会变为105美元，而层级保证金不变，还是100美元。

在成交量方面，CME单单比特币一个品种的成交量已经达到了273亿元。但对于国内大部分用户，成交量较大的平台还属于OKex或火币。

另外交易平台中最大的危险是由于流动性不足而在市场波动大时造成插针行情而出现爆仓风险。我们采用金色财经在今年3月披露的各交易所振幅的结果：

综合来看，在平均振幅方面，BitMEX > OKEx > 火币合约。若在保证金模式相同的情况下，BitMEX更容易爆仓，OKEx次之。

来源：币世界