来源：ByteTree

作者：Charlie Morris

编译及整理：Amy Liu

机构级加密资产数据的提供商ByteTree今日发表了一篇文章解释比特币最近的暴跌，认为比特币价格面临风险。文章表示，与其网络规模相比，比特币的结构性估值过高。

比特币发生了什么？萨尔瓦多正式采用比特币作为法定货币是值得庆祝的事情。然后，此后不久，比特币价格暴跌 18%。

在下跌之前，比特币的价格波动性很低。有人说这导致了过度自信，交易员积累的过度杠杆加剧了价格下跌。

其他人认为国际货币基金组织抛售了比特币，也有传言称，欧盟即将打压比特币。

NVT出现问题

在ByteTree，一段时间以来，我们一直强调的一个不可避免的事实是，网络与交易价值的比率 (NVT) 异常高。

NVT展示了比特币价格与计算其内在价值之间的关系。当NVT高的时候，比特币的价格相对于网络来说是昂贵的，而当NVT低的时候，比特币的价格则便宜。

ByteTree过去称其为网络支出比率(NSR)，并在2014年开始使用Blockchain.com的数据计算这一比率，然后建立了我们自己的主要数据源。后来，Willy Woo在2017年将其称为NVT比率。

简单来说，比特币的工作是转移价值。如果它传递了很大的价值，它就做得很好，变得越来越有价值。如果它停止转移价值，它就会失败，价格就会下降。其工作原理类似于股票的市盈率。

这一关系是其中最重要的一个链上指标。它允许衡量区块链的价值，并在价格远超或落后于公允价值时发出警报。目前，比特币的价格有所上涨，过去几个月的 NVT 读数创下了有史以来的最高记录。

近几个月来，比特币的溢价跃升至创纪录水平

可以进行一些调整来计算NVT，但原则上它将比特币的网络价值与区块链上花费的金额(以美元计算的转移价值)挂钩。

交易价值

在区块链上易手的价值量是一个复杂的计算，要计算交易价值，必须使用一种不是整个加密行业标准的方法来分析每笔交易。

这些数字也可以从数据提供商那里获得，但它们经常不准、差异很大并且容易出错。

鉴于转移价值是链上分析中最重要的指标，我们担心我们的数据可能是错误的。

因此，我们将其与其他数据提供商进行了比较。

ByteTree NVT的计算表明，比特币的估值被高估了两倍，我们已经审查了我们方法的方方面面。

第一个测试是看看ByteTree数据与三大行业数据领先者：Blockchain.com、Glassnode和CoinMetrics有何不同。

令人吃惊的是，Glassnode公布的数据最近比ByteTree数据高出22倍。如果这是真的，而且可以持续下去，那么比特币将非常便宜。

Glassnode的数据通常比 ByteTree 高 3 倍，但最近飙升至22倍。有些不对劲。

Blockchain.com 是首个计算交易价值的网站，其数据与 ByteTree 相似。 CoinMetrics 高出 50%，与 Glassnode 在 2021 年 5 月之后的 150% 的峰值相似。

无论是什么影响了5月份之后的Glassnode数据，似乎也对CoinMetrics的数据产生了一些影响。如果这些数据是正确的，那么比特币就会很便宜。

此外，过去两周，Glassnode 和 CoinMetrics 的数据都显示，与工作日相比，周末的网络活跃度较高。

我们有充分的理由相信，ByteTree用于确定比特币最重要金融指标的方法是准确的。

在这种情况下，我们的NVT计算也是准确的。使用1至5年的活跃供应数据和过去1至5年的NVT平均值，比特币的最低公允价值为15,216美元，最高为32,349美元。

评估比特币的价值

即使使用最慷慨的估值标准(即只考虑过去一年的数据)，目前的比特币的价值也是过高的。

萨尔瓦多推出比特币恰逢闪电崩盘，我们认为比特币面临的最大风险是目前的高估值。这一风险将一直存在，直到中国禁令后失去的网络活动水平得到恢复。

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