报告原标题：Bloomberg Crypto Outlook Onward and Upward

作者：彭博高级商品策略师 Mike McGlone

来源：Bloomberg

编译及整理：《比推》Mary Liu

彭博社发布了2021年九月版的 《加密展望》报告（Bloomberg Crypto Outlook），根据该报告，比特币将很快达到 100,000 美元大关，分析师称这是一条“阻力最小的道路”，比特币将成为全球储备资产。

彭博报告分析了比特币如何从一个日益数字化的社会中获益，这个社会渴望一种具有充分流动性、始终可用的资产作为储备货币。

报告重点：

• 10万美元的比特币，5000 美元的以太坊是阻力最小的路径

• 经过修正后，加密资产现在有望蓬勃发展

• 以太坊 5000 美元：有什么能阻止第二大加密货币创新高吗？

• DeFi 革命：推进以太坊、Cardano、美元主导地位

10万美元的比特币，5000 美元的以太坊是阻力最小的路径

资产表现：彭博银河加密货币指数 (BGCI)： 8 月 +25% ；年初至今：+184%

比特币：8 月 +13%；年初至今：+71%

以太坊：8 月 +36%；年初至今： +415%

在以太坊领导的 DeFi 革命中，比特币涨势一直处于落后状态。世界数字储备资产和金融科技的基石是我们分别看待第一大和第二大加密货币的方式。Cardano 升至第 3 位证明了市场竞争的加剧，但所谓的以太坊杀手曾有过度投机的历史。我们看到以太坊朝着 5,000 美元、比特币朝着 100,000 美元发展。一些黄金和债券组合的投资组合在没有比特币和以太坊加入的情况下看起来并不是足够强大，而规避宏观风险势头的下降是加密牛市的主要威胁。

牛市处于控制之中

经过修正后，加密资产现在有望蓬勃发展。在经历了令人痛苦的修正之后，不断增长的需求和采用面临着供应减少的问题，因此我们认为加密货币市场更有可能恢复其上行轨迹，而不是跌破第二季度低点，

什么阻止了上行轨迹？加密市场可能只是炒作和投机，也可能是早期价格发现时代的货币和金融革命。我们的偏见是后者。尤其是在市场急剧调整之后，采用率仍在增长，就如大量新闻报道所证明的那样，富达和Franklin Templeton是两家增加数字资产员工的大型资产管理公司。

下图描绘了比特币和以太坊的上升轨迹。

正如我们所见，简单地坚持下去是更有可能的结果。与比特币类似，以太坊的供应量也在下降，比特币是价值存储，而以太坊就是构建 DeFi 的“乐高”。

加密资产与股票相比自 2019 年底上涨约 1,000%，彭博银河加密指数 (BGCI) 与标准普尔 500 指数相比似乎具有两大优势——加密反映了货币和金融领域的潜在革命，并且自 2020 年低迷以来，它们出现了重大回调。 下图描绘了股票市场基本上跟踪量化宽松政策（以 G4 央行资产负债表的上升轨迹衡量）。这两个指数都代表一些风险敞口，但与标准普尔 500 指数不同的是，BGCI 追踪了比特币，它正在成为全球数字储备资产。

以太坊的可持续性优势

以太坊 5,000 美元：有什么能阻止第 2 大加密货币创下新高吗？以太坊似乎处于进一步上涨的有利位置。截至 9 月 2 日，以太坊的价格与其历史峰值相比低 10% 左右，而且，非同质代币 (NFT) 正在增加对互联网货币的需求，同时以太坊供应量却因伦敦升级而下降。

最近的升级导致供应下降

供应减少加剧了以太坊的上行预期。以太坊是 NFT 的主要基石这一事实越来越受到关注，这使排名第二的加密货币的供需平衡越来越倾向于看涨。我们的图表描绘了在 8 月初开始销毁代币的协议变更之后，新的以太坊供应量加速下降的轨迹。 52 周新以太坊数量与未偿付总额的变化率有望首次降至 4% 以下。

市场对第二大加密货币的需求不那么直接，但供应可能会低于比特币，比特币今年下跌了 2% 以下。根据 Etherchain.org 的数据，自 8 月初至 9 月 2 日以来，大约有 170,000 ETH 被烧毁，这是自 2020 年 8 月以来接近 410,000 的平均月供应量的 40% 左右。

“一毛钱”的以太坊对“一美元”的比特币。以太坊的表现优于比特币在加密牛市中很常见，我们认为自 2019 年底部以来，概率倾向于保持不变。下图图表描绘了以太坊与比特币的价格比率接近 2021 年的高点，约为 0.08。值得注意的是，该指标仍低于 2018 年以来的峰值，约为 0.11。 MVIS CryptoCompare 数字资产 100 指数从 2021 年初开始接近历史高点，如果以历史趋势作为指导，则该比率显示出进一步的上升空间。

除了需求和采用率的增加之外，一个关键的看涨比特币指标是 2021 年是减产后的一年，通常表现最好。 NGU 技术对以太坊有利。 “数字上升”（number go up：NGU）一词在加密货币中用于描述比特币的供应量减少，这支持其价格，但未来 NGU 可能会更好地与以太坊联系起来。由于最近的升级，新以太坊的数量占当前数量的百分比可能会低于比特币，并有可能变为负值。如果以太坊 2021 年的价格升值速度与比特币保持相同，那么第二名的市值将在 2022 年底前跃升至第一名。我们的图表根据回归线显示了到 2023 年这种上涨更现实的轨迹。

应该预料到上涨道路上的“颠簸”，但以太坊作为加密生态系统和金融去中心化（类似于亚马逊公司和电子商务）的首选平台似乎走上了一条可持续发展的道路。

是什么让比特币达到 100,000 美元？ 继以太坊之后。 修正超过 50% 并在我们认为持久的牛市中形成良好的支撑基础，我们倾向于比特币和以太坊恢复价格上涨的轨迹。下图描绘了比特币通过跟随排名第二的以太坊（2021 年至 8 月 6 日上涨约 300%）的表现而达到 100,000 美元的简单而合乎逻辑的方式，我们认为这很有可能，尤其是在去年供应减少之后 。 减半后的年份升值幅度最大，与 2013 年的 55 倍和 2017 年的 15 倍相比，2021 年的 4 倍对于加密货币龙头来说将是相当温和的。

一个问题是，与过去相比，比特币的供需状况自 2021 年初以来是否恶化。我们认为，在成熟的市场环境中，基础是看涨的。

DeFi 革命和美元主导地位

DeFi 革命：推进以太坊、Cardano和美元主导地位。比特币年初至今上涨约 70% 还不错，彭博银河 DeFi 指数年初至今涨幅超过 300%，我们认为这两个指数更有可能在年底前继续升值。以太坊是 DeFi 的基石，竞争来自Cardano。美元是基础。

DeFi、ESG推动以太坊。 8 月发布的彭博银河 Defi 指数（BGDI）凸显了对以太坊不断增长的需求和采用。大多数指数都建立在以太坊区块链上。 BGDI 中排名第一（约 40%）是去中心化交易所 Uniswap，排名第二（约 20%）是去中心化借贷池 Aave。最近美国国会辩论中被忽视的因素是：加密资产在提高世界上无银行账户的人的生活水平、在自由市场资本主义方面所引领的革命。与美元挂钩的代币是交易最广泛的加密货币，正如 Tether（一种以太坊代币）所表明的那样。

去中心化金融 (DeFi) 加密应用程序使用区块链上的智能合约提供贷款、做市和保险等金融服务，而无需中央金融中介。

以太坊促进数字美元的主导地位

越来越多的美元主导地位、比特币、以太坊、DeFi 和不断增加的项目是加密资产的趋势。这是过去几年的进展，基于革命性行业的模式是有道理的，例如以亚马逊为主导的电子商务。下图描绘了 2021 年最重要但鲜为人知的发展：美元稳定币的交易主导地位。 按交易量排序时，Coinmarketcap 上列出的两个顶级加密货币是数字美元。Tether（一种以太坊代币）是世界上交易最广泛的美元稳定币龙头。

以太坊是构建这种基础设施的关键部分，自由市场已经将美元作为主要的全球货币。在这样的世界中，比特币作为数字储备资产正在获得赞誉。

比特币储备资产和美元货币

自 1971 年尼克松总统结束与黄金挂钩以来，美元兑其他货币的涨幅超过 300%，这证明美元是最差的货币，但我们认为比特币代表了数字未来。最初诞生的加密货币可能已经解决了全球储备资产的古老问题，该资产易于运输和交易，具有 24/7 的价格发现，相对稀缺且不属于任何人或项目。下图描绘了贸易加权广义美元的上涨轨迹，随着比特币的出现，美元重新获得了上涨空间。

自由市场、数字化和比特币

这不是虚假的联系，正如布雷顿森林体系会议中提到的“重塑”（The Realignment）一词，大约 1100 亿美元的数字美元代币市值也是这一术语的佐证，我们预见了比特币的未来：作为数字储备资产，补充美元储备货币。

图片来源：Bloomberg

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