摘要:​从长远来看,为市场提供流动性可能可以比单纯的持有赚取更多的收益。

从长远来看,为市场提供流动性可能可以比单纯的持有赚取更多的收益。

撰文:Novum Insights 翻译:李翰博

在 2020 年第三季度,所有的去中心化金融(DeFi)加密交易所都开始快速增长,这基本上是由于 Uniswap 推出了一个更有弹性和深度的版本,他们的交易所平台自 2018 年以来一直在线。再加上货币宽松、财政刺激和锁仓量的增加,刺激了今年下半年的爆炸性业绩。

持有代币与在 Uniswap 提供流动性,哪种方式收益更高?

由此涌入的资金导致巨大的流动资金池被创造出来,许多人看到了通过协议自动赚取别人 0.3% 手续费机会,有效地让散户(不仅仅是大户)投钱。随着 Uniswap 在 2021 年初推 40 亿美元的流动性提供者基金,这开始变得严肃起来。

然而,与传统的 「订单簿 」提供资产流动性的方法不同,Uniswap 和其他 DeFi 交易所使用 」自动做市」(AMM)。Uniswap 的 AMM 使用恒定乘积模式,依靠外部交易所的套利来弥补由两种 Token 组成的流动性池的不平衡。

你可能听说过关于 LP 和 Uniswap 的事情。

1. 它充满了诈骗 Token!

不幸的是,这是真的。任何人都可以在平台上推出 Token,这无须任何权限,也无须高额成本,所以 Uniswap 会在交易时给你提醒。不过许多骗子仍在制造 「假的 」ERC-20Token,这些 Token 在其他方面看起来与真实的 Token 相同,诱使投资者进入,然后通过(也许是预装的?) Swap 倾销这些 Token。所以 在买入 Token 前 一定要检查自己是否买对了。

2. 当 Token 的价格变动时,你总是亏损的。

同样,这基本上是正确的。由于 AMM 依靠 「套利 」来消除资金池中的不平衡,作为流动性提供者的你在每笔交易中都是 「站错了队」。(为什么有人会想这样做!?)。好消息是,在池中进行的每笔交易中,您都能从 「LP 费用」(交易价值的 0.3%)中赚取新的 「池 Token」,而这些 Token 又被用来为池提供流动性。这随着时间的推移和 「复利 」的 结果 是,最终你应该是赚钱的,而不是简简单单的持有。好吧,这并不是一个 「必然的结论」,我们将在下面看到,你可以使用免费的 Novum Insights 「DeFi-计算器以检查任何时间段和对」。根据不同交易对和波动性,你可以赚钱或者亏损)。下面我们将更深入地探讨这个问题。值得记住的是,这些被称为无常损失,因为他们可能会逆转,随着时间的推移,你积累的费用和价格回调,变成收益。或者他们可能不会。另外,当你 「赢」的时候,这些都是不稳定的收益,(即使是 50% 的稳定货币对)也可以在一夜之间消失(真正的 24/7/365 全球市场的乐趣!),因为你的所有资金都被锁定在 「Token 池」中,而不是在你手中。

3. 我的 交易对 是 「稳定 」的,所以我有 50% 的保护,不受价格下跌的影响。

因此,这是有一定道理的,但它不是简单的不受损失。50% 我们需要考虑当你在一个 「稳定 / 波动 」的货币对中,价格有一点移动时会发生什么。最终,如果交易对中波动的 Token 的价值在市场价值中 归零,那么市场将使用您的流动性,将您所有的稳定币换成归零币。我们在下面的模型中展示了波动性这种类型的货币对的影响。

4. 高昂的 Gas 费使其无利可图,当你需要离开时–你负担不起 !

在夏季,Gas 费确实一度达到 600gwei,一些 Token 合约使用的 Gas 费比其他合约更多,所以即使只是 「退出」一个相对主流的货币对,如 WBTC/ETH,也需要花费超过 160 美元。价格是由需求驱动的,当大家都想退出的时候,价格就会飙升。你应该做你的功课,将 Gas 费也将其作为一个因素考虑在内。并在一个 「Gas 费网站」查询(例如 https://duneanalytics.com/kroeger0x/gas-prices)。一个简短的总结是:1)如果你有大量的资金入场,Gas 费可能无关紧要(你很幸运!)和 2.) ETH 2.0 将修复这个问题(我们希望!)。否则看准时间用低 Gas 费入场

目标和注意事项

我们开始建模并设立了一些目标,总结起来就是:

目标

我想入场主流的加密货币 – 所以我想持有 BTC 和 ETH (而不是很多其他我从未听说过的东西)作为开始。

我喜欢在我睡觉的时候,我的钱能赚到更多的手续费的想法!-成为流动性提供者

我担心它「全部归零」–所以我想在我的货币对中有一个稳定币能否可以帮助保护我免受这种情况的影响?

模型

该模型研究了流动性池中的 Token 对(是的,是 交易 对而不是单独的 Token)在各种不同行情下的负面和正面的行为。如果你在一个池子里,你提供流动性的一个或两个币都下跌或者上涨,这对你的费用有什么影响?对投资组合价值有什么影响?如果池子里有一半是稳定的,你是真的受到保护还是只无济于事?

我们想象,一个新的投资者可能希望同时持有 BTC 和 ETH,也可能希望通过使用一个或多个稳定的币来进行一些对冲。我们研究了其中一种或两种 Token 的价值为零或 3 倍的极端情况,也研究了一种币的价值上升而另一种币的价值下降,甚至为零的情况。

我们取了 1000 美元的假想金额,忽略了所有费用,总共有三个池子,分别是 ETH/ 美元,BTC/ 美元以及 BTC/ETH

进行这个分析而不是其他一些东西的另一个原因是,Uniswap 上最大的两个流动性池(截至目前)是 ETH/ 稳定币和 BTC/ETH。

注意事项

我们忽略了一些流程的 Gas 费成本–这些可能是重要的–请您自己计算您的金额。这些成本可以而且确实改变了计算和结论,所以请在做任何事情之前检查您的投资金额。

我们假设稳定币是 100% 稳定的。这显然是错误的,因为它们在 1 美元附近波动(至少有一点)。举个例子,DAI 在过去 180 天里一直涨到 1.04 美元,又跌到 0.96 美元,虽然这很罕见,而且只持续了很短的时间。因此,为了提供有意义的分析,我们假设我们例子中的所有稳定的 Token 都保持在 1 美元,无论如何。到目前为止,他们已经这样做了,但监管干预或平台失败可能会改变这种情况(我们希望不会)。

这同样是一个模型,并不包括 「真实世界的数据」,来自更多的时间 / 数据点,或包括许多其他疯狂的 Coin 和交易对。

我们假设在流通性提供者所获得的年化收益率为 22%,这可能会大大超过或不足,但必须有一些收益(否则你为什么要这样做)。你要自己研究,当然要记住,「过去的表现不一定能说明未来可能发生的事情」。此外,也忽略了在现实世界中的掉期、增持、减持等条件下赚取费用,以及这些条件下可能影响池子和定价行为的实时剧烈变化。

假设「套利有效」,在主要 Token 的情况下,似乎是有效的。请记住,在其他 Token 中(尤其是最新的 Token!),它们可能不会在其他交易所上市,或者有足够的流动性 / 交易量,这会导致很大的波动性。因此,「TLDR」是指在最小的池子中,无论是流动性还是交易量,这都没有那么快或那么有效,这意味着与这些互动的人有很大的收益或损失。

我们假设 WBTC 和 BTC 是完全一样的东西。但是他们绝对不是,如果你关注这个问题,你应该自己做研究。

所有这些都是假设 Uniswap 代码在新版本发布或升级到 ETH2.0 时没有任何 变化 发生

大多数的每日 「行动 」将在图表的一个紧密区域,大约+/- 50%,但随着时间的推移,在特殊情况下(即一年中任何一天的加密 :-),我们可能会达到图表的不同极端。

不同分析的结果

1. 只是持有 ETH 和 BTC

这可能是所有策略中最容易理解的,完全不涉及 Uniswap,不过作为对照,我们还是引入了相对价格等概念。

有三个轴可以参考;X 是 BTC 的相对价值,Y 是 ETH 的相对价值,Z 是您投资的 1000 美元的价值(扣除所有 Gas 费!)。没有真正的起点,但我们应该以 100(%),100(%),1000 美元为点,然后看看当 Token 价值相对于其他 Token 上升或下降时会发生什么。

持有代币与在 Uniswap 提供流动性,哪种方式收益更高?

对半持有比特币以太坊

这里真的没什么好看的。你得到的收益和损失都是孤立的,他们之间并不会相互影响。

2. 为 BTC 和 ETH 同时提供流动性

因此,这就是你持有 500 美元的 BTC/ 美元(让我们这样称呼它)和 500 美元的 ETH/ 美元。这意味着你总 LP 的 50% 是稳定的 Token,其余的是 BTC 和 ETH。您获得了收益(但不是 100%),但同样您也有了损失(也不是 100%)。

持有代币与在 Uniswap 提供流动性,哪种方式收益更高?

为 BTC/ 美元及 ETH/ 美元提供流动性,两者比率对半开

所以在这种情况下,除了最陡峭的跌幅之外,你受到保护,如果 BTC/ETH 中的一个归零,而另一个上涨,你仍然可以获得上涨的收益。

因此,左边和右边的 「翅膀 」显示了这个例子,如果两个币种同时涨了三倍,那么你的资金将会翻倍。等等!为什么我的两个 Token 价值涨了三倍,而我的投资组合只翻了一番?是的,没错。你的稳定币在阻挡你的收益。请记住,它也是(大多数时候)给你带来不那么严重的损失。同样的,当两个 Token 的价值都归零时,你的投资组合价值也会归零。

可以看出,这种策略有效地 「对冲」了你的损失和收益,即使不完美,也可能是适合你的风险 / 回报水平。它与单纯的持有相比如何?

3. 持有 BTC/ 美元和 ETH/ 美元

在这个例子中,我们比较的是上面的方案一和方案二,这就导致了两个不同的收益图像,一个是 (1) 中的平面,另一个是 (2) 中的翅膀。

持有代币与在 Uniswap 提供流动性,哪种方式收益更高?

持有与 2 个 50% 稳定的池子的对比

如果我们不把他们放在一起我们比较难以观察有何不同,但基本上(2)上的 「翅膀」,包括两个对中的每一个 25% 的稳定币导致了在图中的每个范围的边缘向下倾斜。翻译一下,这意味着通过为带有稳定币的池子提供流动性,你正在通过币价的上涨和复利费用击败单纯的持有。

值得注意的是,在 BTC 和 ETH 双双崩盘的情况下,你会受到稳定效应的保护一段时间,然而最后依然会归零。你下降的速度比我们应该提到的只是单纯的持有要小

4. 为 BTC/ETH 提供价值 1000 美金的流动性

这就是 「moon-me 」策略,你想同时持有 BTC/ETH Token,但也可以获得手续费收入(听起来不错!)。这肯定比像你一直保持它们要好,对吗?

持有代币与在 Uniswap 提供流动性,哪种方式收益更高?

BTC/ETH 在一个 AMM 池中运行

哇哦!至少比我想象的要凶残很多。我还以为会是两全其美的呢翅膀比 「稳定 」的情况下下行得更陡峭,我想这是有道理的,因为如果你持有的其中一个币发生了极端的行情,AMM 和套利机制将 「平衡它 」。那么,这与单纯的持有 BTC/ETH 相比,到底如何呢?让我们来看看。

5. AMM 对中的 BTC/ETH 与单纯持有的比较

这是情景 (1) 与情景 (4) 的对比,我们将 AMM 与只持有两个不稳定 (非稳定) 的 Token 进行对比。

持有代币与在 Uniswap 提供流动性,哪种方式收益更高?

为 BTC/ETH 提供流动性和单纯的持有

有意思。只要这两种 Token 都在上涨,AMM 池的表现就会比持有要好,但其中一种或两种 Token 的突然下跌会很快惩罚你,因为市场走势被套利 打断。这表明,在极端情况下,由于网络堵塞,你可能无法成交。这是自动做市的一般规则,这意味着在某些时候(除非你想损失惨重),你必须「出局」,这将耗费「Gas」,很可能就在成本最高的时候。这一点很有意思,与传统市场不同的是,没有人可以拒绝填写你的订单。这一切都变成了支付足够的 Gas 费才会写入你的交易(见上文关于 Gas 费的评论)。

另一个可以预测的部分是,如果两个 Token 都上涨,那么你会得到上涨的部分以及费用,当然这比上涨带来的收益更多。如果现在是牛市阶段,那么这就是一个不错的策略。

我们再看看最后一个分析。牛市策略与 50% 稳定 的两个池子相比如何。

6. 为 BTC/ 美元和 ETH/ 美元同时流动性 vs 全部在 1 个 BTC/ETH 池子里。

下图是场景 2 以及场景 4 的对比。这里有一点很重要,「双 50%」需要在两个完全独立的池子里,否则就无法工作。

持有代币与在 Uniswap 提供流动性,哪种方式收益更高?

2 个 50% 稳定池 BTC & ETH vs 1 个 BTC/ETH 池

这就是我们所拥有的。也许可以预见的是,50% 的稳定性和分成两个池子的做法可以防止所有的价格下跌,但最严重的价格下跌除外。在一个 Token 归零的情况下,你仍然拥有另一对 Token。相反,当两个 Token 都暴涨时,你就会少赚很多。当然,如果两个 Token 都归零,你最终还是会被清空。

结论

总而言之,从长远来看,为市场提供流动性可能可以比单纯的持有赚取更多的收益。但不是在所有情况下都可以。也可以根据你的风险偏好和对市场下一步的看法来配置你的流动性组合。在您的货币对中,稳定币确实可以为您提供有限的保护,使您免受价格急剧调整的影响,但也限制了您在价格急剧上涨时的收益。

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