作者：Juan Leon，Bitwise 高级投资策略师

编译：Luffy，Foresight News

8 月 5 日，全球股市陷入恐慌，日本日经指数下跌 12%，为 1987 年以来的最大单日跌幅，标准普尔 500 指数收盘下跌 3%。

不幸的是，比特币也不能幸免，8 月 2 日至 8 月 5 日期间暴跌 14.52%。大幅回调引发了媒体的大量疑问：比特币作为对冲工具为何会失败？比特币真的是一种对冲资产吗？

出于好奇，我决定深入研究历史数据。我分析了过去十年中标普 500 指数单日跌幅超过 2% 时，比特币和黄金的反应。然后，根据标普 500 指数下跌当天每种资产的表现，将它们的回报分为三类：

• 完美对冲：该资产实现了正回报；

• 部分对冲：该资产产生负回报，但表现优于标准普尔 500 指数；

• 没有对冲：该资产的回报比标准普尔 500 指数更差。

我发现了一些比通常报中的更有启发性的结论。

比特币是短期对冲工具吗？ 并不是

首先说说坏消息：数据显示，比特币是一种不可靠的短期对冲工具。事实上，它的单日回报率似乎与股市走势毫无关系。

在超过一半的时间里（准确地说是 59%），它充当了一种对冲工具，在标准普尔 500 指数大幅下跌的日子里，它要么大幅上涨，要么跌幅小于股票。但在另外 41% 的时间里，它的跌幅超过了指数。

不幸的是，当股票下跌 2% 且比特币表现不佳时，比特币的跌幅非常夸张，平均下跌 7.80%。

这告诉我，并非所有的单日回调都是相同的。当然，股票在某一天下跌 2% 的原因各不相同。数据表明，其中一些原因导致比特币大幅上涨，另一些原因导致比特币大幅下跌。

如果你正在寻找一种万无一失的对冲方法来对抗股市大幅回调，比特币不是一个好的选择。

比特币作为对冲资产的表现。数据来源：Bitwise Asset Management、彭博社，数据时间范围为 2014 年 1 月 1 日至 2024 年 8 月 9 日。

黄金作为对冲资产的表现。数据来源：Bitwise Asset Management、彭博社。数据时间范围为 2014 年 1 月 1 日至 2024 年 8 月 9 日。

黄金表现更好。在标准普尔 500 指数大幅下跌的 54% 的日期中，黄金都实现了正收益，但平均而言，黄金在此期间仅上涨了 1.05%。这使得黄金成为一种有效的短期对冲工具具有挑战性：你必须持有大量黄金才能对你的整体投资组合产生真正的影响。如果你的投资组合中有 5% 是黄金，那么这 1% 的上涨对缓解投资组合中 60% 股票仓位的回调作用不大。其余 46% 的时间里，黄金平均下跌了 0.99%。

幸运的是，我们大多数人的投资都不是短期的，而是长期投资。因此，我想知道，这两种资产作为长期对冲工具的表现如何？

比特币是一种长期对冲工具吗？绝对是

这两种资产的业绩表现讲述了一个完全不同的故事。在股市某日回调超过 2% 的一年后，黄金平均回报率为 7.88%，远远落后于股市的反弹。而相比之下，比特币的平均回报率高达 189.68%。

标准普尔 500 指数大幅下跌后的一年平均回报率。资料来源：Bitwise Asset Management、彭博社。数据时间范围为 2014 年 1 月 1 日至 2024 年 8 月 9 日。

为何会这样？黄金是一种值得信赖的资产，许多人在短期恐慌中会本能地购买黄金。但黄金市场成熟的现状意味着它在较长时期内表现不会太出众。比特币的供应量有限且发行量减少，具有强大的保值特性，但仍处于采用阶段的早期。因此，它仍然具有风险资产的特性。这意味着它对市场回调的反应更大，观察时间越长，回报就越好。

过去十年的市场表现清晰地说明：当市场回落时，购买比特币就能获得回报。

比特币会再次胜出吗？

对上述分析最常见的批评是，过去的表现并不能保证未来。虽然这次可能有所不同，但我认为比特币在未来 12 个月的前景非常乐观。

考虑以下潜在的催化剂：

现货比特币 ETP 资金流入：自 1 月以来，比特币 ETP 的资金流入量已超过 170 亿美元，超过了新增供应量，推动比特币在今年早些时候创下历史新高。这些流入甚至还不包括一些最大的参与者。上周，摩根士丹利成为第一家允许在其平台上推出比特币 ETP 的大型证券公司。我们预计美林证券、瑞银、富国银行和其他机构也将效仿。

监管环境改善：国会两党联盟今年已推动众议院通过三项加密货币法案。随着共和党将加密货币纳入其 2024 年官方政纲，以及哈里斯竞选团队重新评估其立场，加密行业即将迎来监管明朗化。

美联储降息：欧洲央行、英国央行等央行已经开始降息。随着美国通胀放缓和经济数据疲软引发衰退担忧，美联储必须迎头赶上。联邦基金期货已经预期美联储将在 9 月会议上降息。

我们是否已经走出困境？可能还没有。投资者仍对日元套利交易平仓引发的市场波动感到不安。再加上美国总统大选的不确定性、全球经济放缓的迹象以及伊朗、以色列冲突的威胁，未来将会出现更多动荡。但下次股市抛售时，你一定知道哪种资产是最佳的长期对冲工具。