加密货币在过去15年中建立的产品市场契合度研究表明，替代价值存储是加密货币的主要用例，稳定币可用于填补监管空白、逃避资本管制、实现跨境支付，以及投机和赌博。DAO和混合应用程序也可以使用公共区块链，但大多数仍然是传统的。加密货币已经实现了一个巨大的用例，但大多数投资仍然被忽视。

原文标题：Examining crypto's product-market fit

原文作者：polynya

原文来源：mirror

编译：Kate, 火星财经

在这篇文章中，我们将研究加密货币在过去15年中建立的产品市场契合度。为什么它们满足了需求，这些需求有多持久，以及这将如何影响该领域的未来发展。我将尽量使这篇文章精简和简化。我还将提供规范的视角。总会有一小部分“加密货币原住民”会拒绝我所说的很多东西，这没关系——我正试图采取更客观的观点。

对加密应用的现实和基于证据的分析是极其罕见的，几乎所有关于用例和产品市场契合度的想法都倾向于乐观、妄想，伴随着大量的兴奋和权利。我将使用Vitalik关于应用程序的文章作为基准，因为这是为数不多的——如果不是唯一的——理性看待应用程序生态系统的文章之一。

首先是入门书。公共区块链是中心化的、不公平的、低效的。对于几乎所有事情来说，它们即使不是完全危险，也是毫无用处的。人类和我们的社会是非常复杂和微妙的，用区块链来表达主观性是不可能的。然而，对于一些事情来说，它们是无价的，也是实现它们的唯一途径。从广义上讲，这些用例需要严格的全球共识，这是客观金钱和客观身份所需要的。说到这里，让我们直接进入用例。

#1:替代价值存储

替代价值存储仍然是加密货币的头号用例。最近的数据显示，它至少占该行业价值的90%。今天，数以亿计的人拥有加密货币，主要是为了这个目的。正如比特币区块链上的活动所证明的那样，这个用例不需要扩展，就像之前的黄金和相关资产一样，将在不同的司法管辖区受到不同的监管，并且主要由受监管的托管人托管。自我托管作为一种选择是很棒的，但它仍然是一个小众市场。

价值存储有很多选择，但比特币和后来的以太币为市场引入了一个新的利基市场。非主权商品已经被使用了几千年。随着时间的推移，对这类资产的需求已经下降，因为现代货币政策已被证明是非常有效的，这也是全球经济飞速发展到前所未有繁荣的原因之一。这也导致了股票和债券作为主要的价值储存手段的崛起。然而，尽管现在的利基市场较小，但对非主权价值储存的需求一直存在。比特币和以太币提供了一个更方便、更高效的概念，已经是一个万亿美元的市场，并有潜力发展成一个数万亿美元的市场。

虽然有15年的历史，但我们目前缺乏有关长期熊市情况的数据。到目前为止，加密货币一直处于长期牛市中，但长期牛市不会永远持续下去。作为一种价值储存手段，与比特币或以太坊最相似的资产——黄金——已经处于长期熊市超过十年，与股票等生产性资产相比，黄金已经下跌了近半个世纪。因此，BTC、ETH、XRP和其他币需要在长期熊市中得到证明。稍后会详细介绍这一点。

替代价值存储绝对需要严格的全球共识，并且可以客观地实现。当然，这并不完全是客观的——BTC和ETH都可能需要轻微的主观调整才能实现长期的可持续性。最终，我预计BTC和ETH都将拥有僵化和客观的货币政策，届时这将是公共区块链的理想用例。

这种替代性价值存储方式是持久的，也不会出现颠覆性的技术。在可预见的未来，这很可能继续成为加密货币的第一大用例，占加密经济持续价值的90%以上。

最后，可收藏的NFT是价值存储方式的一个更小众子集。如果说比特币是黄金，那么NFT就是艺术品。每个NFT可能价值不菲，但总体而言，它将是一个很小的市场，拥有者很少——就像艺术品一样。

#2: 稳定币

如果说替代性价值存储是加密货币最主要的被动用例，那么稳定币就是加密货币最主要的主动用例。每天有超过300亿美元的稳定币在以太坊/L2和Tron上转移。

随着时间的推移，世界各地的货币和经济变得越来越稳定。然而，仍有一些国家不能齐心协力，货币不稳定。这些国家中较为务实的国家——如津巴布韦、萨尔瓦多或柬埔寨——已经让美元成为事实上的官方货币，可以很容易地获得。稳定币在这里没有太大的市场。

然而，也有一些国家不鼓励使用美元。这就是稳定币大放异彩的地方——在阿根廷、委内瑞拉和土耳其等地。

美元稳定币本身并不需要严格的全球共识。他们所要求的是填补监管空白。如果这个空白被填补——CBDC，或者Tether/Circle推出自己的网络——我们就不需要公共区块链了。这种情况下的消费者只需要轻松获得美元-仅此而已。

当然，稳定币中也有一些可能需要严格的全球共识的利基用途，比如逃税、使用去中心化的稳定币等，但这些都是很小的利基。与此相关的是，RWA可以有类似的用例，但出于类似的原因，我再次预计这将是一个利基市场——尽管它们确实有可能在大型玩家中推动大量的销量。

但稳定币的另一个用途确实需要严格的全球共识——逃避资本管制，或者在金融基础设施薄弱的地方实现跨境支付。

应该指出，这两个问题都不是永恒的问题，都可以通过更进步的立法和改善基础设施来解决。尽管如此，这些都是当前有效的用例。

稳定币的第三大用途是在 CEX 和/或 DeFi 之间转移资金——这个用例更加持久。

看看Tron和以太坊，稳定币交易所本身就是一项价值数十亿美元的业务。然而，即使在未来的峰值，它仍然不到#1:替代价值存储所累积价值的十分之一。

总的来说，我预计在可预见的未来，稳定币将成为加密货币最活跃的用例。然而，我预计它将在未来几年内达到峰值，然后找到适合市场的基线。

#3：投机和赌博

回到替代性价值储存和长期熊市的问题上来。以存储价值为目的的替代价值存储和以投机为目的的替代价值存储之间的界限非常模糊，有一个范围。当然有一些铁杆用户永远不会出售他们的加密货币，但也有许多人乐于接受每3-5年就会出现新高的权利。如果3-5年后新高没有出现，他们将如何表现还有待观察。那么，有可能这些受众是长期投机者，而不是价值存储的用户——再次注意到界限的模糊。

即便如此，投机和赌博仍然是加密货币的巨大用途。它确实需要严格的全球共识，因为大多数司法管辖区对这种有害和危险的活动都有严格的规定。也就是说，我们在监管这方面肯定会做得更好，但可能需要10年才能达到合理的平衡。

因此，投机和赌博是加密货币的另一个持久用途。然而，这绝对是季节性的。在大多数情况下，它是一个相当小众的用例，但每隔几年就有几个月，它可以成为最热门的用例之一。所以，持久，但偶尔。这再次提醒我们，在长期熊市中，“多数时间”可能会持续数年。

#3b：狂热的崇拜

这是另一个#1和#3之间的界限模糊的地方。XRP是持久的加密崇拜的一个很好的例子，十多年来一直处于顶峰。显然，这是一个价值数十亿美元的机会，尽管也有少数例外——大多数原始崇拜会随着时间的推移而流失。

#4：去中心化金融

DeFi绝对是公共区块链的一个新功能，为第一大用例（替代价值存储）提供了额外的效用。然而，DeFi也非常有限和低效，因为它只能处理目标输出。是的，你可以在DeFi的基础上建立主观层次，但这只是没有效率的传统金融。不过，随着第一大用例的增长，我预计DeFi也会随之增长。这可能是一个利基市场，但可能是一个价值千亿美元的利基市场。

#5: DAO

DAO只有在拥有加密协议的情况下才真正有意义。即便如此，由于缺乏主观输入，DAO的许多职责还是通过传统方法执行的。至于现实世界的组织——我们有各种各样的组织，从上市公司到合作社，再到非营利组织，它们都以一种非常有序的方式运行。也许他们可以使用一个许可的区块链，或者甚至是一个公共的区块链来处理一两个元素，对于某些事情，为了更好的透明度或沟通，但仅此而已。

唯一的例外可能是在某个司法管辖区受到限制的潜在上市公司或合作社，但这是另一个临时监管缺口的使用案例。

#6：混合应用程序

这就是事情变得有趣的地方。正如我几年来所证明的那样，公共区块链只对需要严格的全球共识的用例有意义，并且输出仅限于客观。今天，区块链效率极低，然而，随着有效性证明的出现，我们可以将开销降低到一些开发人员纯粹为了它的新颖性而开发区块链应用的程度。

然而，更具可持续性的是，大多数应用程序都是传统的，但在一两个元素上使用公共区块链。这可以是一些简单的东西，如提供美元稳定币作为支付选项，也可以是一些复杂的东西，如多人游戏，主要是传统的或点对点的，但在类似于有效性的解决方案上解决一些特定的有价值的行操作。这些用例可能需要高可扩展性——超过任何单个链所能提供的——利用分形扩展。当然，这是最具推测性的用例，因为与其他用例不同，我们根本没有历史。遗憾的是，这些新颖的混合应用似乎也没有多少投资。该行业仍然完全沉迷于基础设施建设和投机活动。

最近的一个很好的例子是Farcaster——它只使用公共区块链来支付费用和身份，而其他一切都是在链下完成的。

我还要指出，密码学和零知识证明等东西有许多远远超出公共区块链的用例。同样，大多数事情都可以以点对点或类似的方式去中心化——你只需要在需要严格的全球共识的情况下使用公链。

#7：身份和其他用例

现在，在这一点上，将会有一大堆的“怎么样”。坦率地说，你现在大声叫嚷的使用案例要么是明目张胆的庞氏骗局，要么是非常小众的。就前者而言，它属于#3。后者当然是有价值的——会有很多利基的用例，但从总体的角度来看，它们并不是真正重要的考虑因素。当然，事情总是会变化的，但加密货币有15年的历史，类似的产品有上千年的历史。至少足够了，这样我们就不需要沉迷于破坏加密货币的幻想和妄想了。不，人工智能本身并不是一个用例，但那是另一个时代的事了。

至于身份，几年前我对这个用例更乐观，但我不确定公共区块链是否是最佳解决方案。FIDO联盟似乎有可能以去中心化的方式逐渐达成统一的解决方案，但即使这样，似乎也离广泛的消费者采用还很远。我相信公共区块链将发挥一个小众的作用。至于声誉和类似的事情——不幸的是，这些都是高度主观的事情，不能合理地归结为0和1——客观性的限制再次出现。这样做的尝试会带来负面后果。事实证明，唯一能够评判一个人的实体是其他人类。至少在AGI出现之前是这样。

结论

加密已经实现了一个巨大的用例——替代价值存储，它凭借一己之力将这个行业推向了万亿美元，现在正进入一个成熟阶段。还有其他重要的用途。遗憾的是，大多数投资要么被视为理所当然，要么被忽视，因为最响亮的噪音仍然是关于基础设施投资的赌博和投机。这种自满和自以为是，或者乐观和妄想，开创了一个危险的先例。但是，嘿，我已经抱怨过上百次了，没有任何改变。我已经放弃了，但我还是会断断续续地继续写下去。