
蔡凯龙:比特币是安全的避险资产吗?
近来国际局势并不太平,全球经济增速普遍放缓,传统的避险资产:美元和黄金,其价格一路攀升。被称为“数字黄金”的比特币,是安全的避险资产吗?
中美贸易战、英国脱欧、伊朗核问题、日韩贸易摩擦、香港动荡,这些潜在风险点,再加上美国大选,让2019年注定是一个黑天鹅频出的一年。国际局势的动荡,必然影响经济的发展。面对黯然失色的全球经济,各国央行不得不重新开始降准降息,试图缓冲经济下行带来的影响。
春江水暖鸭先知。全球敏锐的投资人,早已开启资产的避险模式。
从美元指数走势图可以看出,作为全球资产定价的基石,美元在一年内涨了5%左右。换句话说,假设全球所有资产一年内本身价值保持不变,由于美元增值5%,以美元表现的价格会相应减少5%。美元属于流动性最好的资产,可是美元一年期活期存款利息几乎为零。也就是说,投资人为了躲避风险保持流动性,宁可把手中高回报的资产换成无回报的美元,间接推高美元指数。
和美元一样,黄金也是重要的避险资产。黄金也在1年之内,走出了大涨20%的罕见牛市。这20%的涨幅还是以美元计价的黄金涨幅,如果以其他走弱的货币计价,黄金一年内增值30%以上,涨幅惊人。中国和印度大妈对黄金是发自内心一如既往地喜爱,但是投资人只有在风声鹤唳的年代,才会想起黄金。可谓“盛世古董,乱世黄金“的真实写照。
而号称“数字黄金”的比特币,能成为除美元和黄金以外的第三种安全避险资产吗?
比特币和黄金2018年9月到2019年9月价格对比图
从一年的价格走势图直观看,比特币和黄金的走势高度吻合。在这段时间内,比特币和黄金、美元一样,成为很好的避险资产。但是这并不意味着比特币就是安全避险资产,原因无外乎以下几点。
一、避险特征不稳定。
要想成为像黄金、美元一样的安全避险资产,比特币价格波动要和风险资产的价格波动有显著的负相关关系,即两者中一个涨另外一个跌,或者一个跌另外一个涨。而且这种负相关关系必须长期且稳定。虽然比特币在过去一年里呈现避险特征,可是把时间范围扩大,在3年、5年甚至更长时间里,比特币避险特征不明显也不稳定。
经济学家Dyhrberg和Baur人,分别对比特币和黄金与美元的波动关系进行了深入的研究,却得出截然相反的结论。Dyhrberg认为,以比特币的价格表现,比特币更像介于黄金和美元之间的一种特殊商品。而Baur认为,比特币的价格表现完全不同于黄金或美元。他们用的是同样的模型和方法,唯一的区别是研究对象的时间段不一样,却得出截然不同的结论。可见比特币的避险特性还有待时间验证,被称为“数字黄金”名过其实。
二、自带巨大风险
不管是美元、黄金、股票还是债券,这些资产都有着上百年不断发展完善而形成的丰富生态体系、成熟的监管制度、完备的交易和流通机制。以黄金为例,黄金的生态包括挖矿采掘、生产、冶炼、加工、批发、存管、销售。全球有伦敦、纽约、上海等著名黄金交易所,每日进行万亿元规模以上的现货和期货交易、清算和交割。市场除了黄金现货,还有黄金ETF、黄金期权等衍生品供投资人选择。
相比之下,只有11年历史的比特币,就像个刚落地的婴儿,其生态、监管、机制、技术都只是初具雏形,还在摸索和高速变动中,这本身就是一个巨大的风险,更不用说由比特币的匿名性引起的非法使用带来的合规难题,由比特币天生跨境带来的外汇资本管制挑战,由比特币“只认密码不认人”带来的黑客入侵可能等等,这一系列实实在在的风险诱发因素。
比特币的特性,注定了它本身就是各种风险的源头。要成为投资人所需要的安全避险资产,比特币还有一段很长的路要走。
最后,市场容量太小。
假设比特币既能保持稳定的避险特征,还能解决自身特性带来的风险问题,理论上比特币可以是安全的避险资产。但是实践上,因为市场容量太小,比特币还无法有效担起避险资产的功能。
目前已经有1800万个比特币在市场上流通,占其总产量的上限2100万的85%。以每个比特币1万美元估算,比特币目前总市值1.8千亿美元,总市值上限是2.1千亿美元。而全球实物黄金现货总价达到8.7万亿美元,美元现钞发行量也有1.7万亿美元。
比特币现货市场容量比美元和黄金少了一个数量级,而在衍生品上,比特币连黄金和美元的一个零头都算不上。
投资人为了保证避险资产的流动性,大部分选择持有避险资产的衍生品而非现货,比如购买黄金ETF而非黄金实物,持有美元银行存款而非现钞等。为了满足投资人的需要,美元和黄金经过200多年的发展,形成庞大而且成熟的全球衍生品市场,日交易量都以万亿美元为单位计算。相比之下,比特币的衍生品市场就显得太单薄了。2017年美国商品期货管理委员会CFTC首次批准芝加哥商品交易所CME和芝加哥期权交易所CBOE引入比特币期货交易,如今CME的比特币期货日交易量大约维持在10亿美金左右,而COBE因为交易量不够大,早在2019年3月停止比特币期货合约。
从稳定性,风险特征和市场容量上看,比特币很难成为投资人所需要的安全避险资产但是,也不能一棍子把比特币打死,认为它是一无是处的空气币。
比特币虽然无法成为安全的避险资产,但是却有它存在的价值。比如可以利用其固定有限发行量特性,通过长期持有比特币来对抗长期通胀。比如比特币因其具有与众不同的价格走势,可以成为另类资产组合中的最佳选择之一。最重要的是,比特币的诞生、发展和演化,不仅带动了整个数字货币行业的发展,也为大机构如Facebook和各国央行涉足数字货币领域提供宝贵的参考和借鉴。
总之,比特币不是数字黄金,目前还无法成为安全的避险资产。
比推快讯
更多 >>- 以太坊现货 ETF 昨日净流入 1.49 亿美元,仅灰度 ETHE 净流出 535.48 万美元
- 某包含 10000 枚 BTC 的地址在休眠 14.3 年后被激活
- 受德州电力限制与天气影响,多家比特币矿企 6 月产量下降
- Galaxy Digital 从 Coinbase 提现 400 枚 cbBTC,约合 4379 万美元
- 英国与新加坡在伦敦会谈中达成新的人工智能和代币化协议
- 数据:巨鲸 qwatio 被清算 10 次后再次做空 21 枚 BTC,价值约 230 万美元
- Polymarket 上预测马斯克今年年底前创建新政党的概率报 42%
- RootData:BMT 将于一周后解锁价值约 351 万美元的代币
- Project Hunt:大型多人在线角色扮演游戏 Treeverse 为过去 7 天被 Top 人物取关最多的项目
- A 股港股数字货币稳定币概念股涨幅居前,国泰君安国际涨超 19%
- 高盛下调美债收益率预期,因美联储提前降息可能性增加
- 市场消息:京东和蚂蚁集团建议央行批准基于人民币的稳定币
- PLUME 短时涨幅扩张至 8.9%, Gate 交易占比居首
- 华尔街日报:Meta Platforms 提出收购风投公司 NFDG 的少数股权
- 数据:质押型 SOL ETF SSK 上市首日吸引 1200 万美元资金流入
- FTX 债权人代表:FTX 向法院申请在 49 个司法管辖区实施“受限处理程序”,其所属债权人将丧失分配权益
- 日本 Minna Bank 正与 Fireblocks、Solana Japan 和 TIS 试行稳定币和钱包用例
- Bitmine 自宣布以太坊储备战略以来股价上涨超 30 倍
- FTX 债权人代表:中国用户或有可能失去索赔权
- 某巨鲸/机构过去 3 周累计将 8.1 万枚 ETH 转入 CEX
- 6 月以太坊链上 NFT 销售额仅约 1 亿美元,创 2021 年 2 月以来最低记录
- Binance Alpha 昨日交易量报 4.6 亿美元,BR、KOGE、BULLA 分列前三
- Bybit 首席法务官 Robert MacDonald 入选《亚洲法律杂志》2025 年度亚洲合规官 15 强
- 内幕交易员@qwatio 于今日凌晨再次加仓做空
- 汇丰银行与阿布扎比银行、交易所合作推出中东北亚首个代币化固定收益产品
- iM Bank 抢注 12 项商标,布局韩元稳定币市场
- 富达 FBTC 昨日净流入 2.37 亿美元,ARKB 昨日净流入 1.14 亿美元
- Eclipse 官方 ES 空投查询上线,ASC 系列 NFT 持有者将获得空投
- 数据:Circle 约 8 小时前在 Solana 上铸造了 2.5 亿 USDC
- 民调:73% 加密货币投资者支持特朗普数字资产政策
- 某去年年底累计购入 1,495 枚 WBTC 的巨鲸/机构近期已开始卖出止盈
- Tornado Cash 联合创始人将于 7 月 14 日在纽约法庭出庭受审,面临洗钱和共谋指控
- 华泰证券:维持联储 9 月- 12 月两次预防式降息的判断
- 俄罗斯两家大型保险公司推出与比特币挂钩的投资型人寿保险
- 分析:为什么 Ripple 和 Circle 申请成为银行的举动如此重要
- SEC 突暂停 GDLC 上市申请,灰度称仍将推进加密 ETF 转换计划
- 纳指、标普 500 指数再创收盘新高,BMNR 收涨 130.77%
- 中信证券:预计美联储将在 9 月的议息会议上再度降息
- 比特币市场权力结构悄然转移,长期持有者已抛售 50 万枚比特币
- 24 小时现货资金流入/流出榜:BTC 净流入 1.05 亿美元,ETH 净流入 5599 万美元
- 加密恐慌指数升至 73,市场贪婪情绪较上周加剧
- 数据:某独立矿工成功挖出一个比特币区块获得 3.173 枚 BTC,价值近 35 万美元
- Amber International 融资 2550 万美元,以增强其加密货币储备计划
- FTX 最新破产赔付名单曝光, 49 个国家和地区用户可能无法获得赔偿
- 中金:非农韧性不支持美联储提前降息
- 美国总统特朗普:将于本周五开始向相关国家发出关于关税的信函
- 分析师:特朗普法案将支持股市,看好金融等周期性行业
- 特朗普“大而美”法案获通过,拜登、哈里斯接连发声批评
- Tether 于以太坊网络增发 10 亿枚 USDT
- 特朗普将于周六凌晨 5 点签署美丽大法案
比推专栏
更多 >>观点
比推热门文章
- 受德州电力限制与天气影响,多家比特币矿企 6 月产量下降
- Galaxy Digital 从 Coinbase 提现 400 枚 cbBTC,约合 4379 万美元
- 英国与新加坡在伦敦会谈中达成新的人工智能和代币化协议
- 数据:巨鲸 qwatio 被清算 10 次后再次做空 21 枚 BTC,价值约 230 万美元
- Polymarket 上预测马斯克今年年底前创建新政党的概率报 42%
- RootData:BMT 将于一周后解锁价值约 351 万美元的代币
- Project Hunt:大型多人在线角色扮演游戏 Treeverse 为过去 7 天被 Top 人物取关最多的项目
- A 股港股数字货币稳定币概念股涨幅居前,国泰君安国际涨超 19%
- 高盛下调美债收益率预期,因美联储提前降息可能性增加
- 市场消息:京东和蚂蚁集团建议央行批准基于人民币的稳定币