合并之前 – 以太坊信标链分析（下）

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来源：Krypto Insights

编译：Derrick Chen

下图展示了相对而言的这几个部分。我们可以看到，质押提供者很快就在验证者池里占据了主导地位，其中Lido的涨幅最大。这可能是很多原因的共同作用，包括但不限于以下几点：

有趣的是，独立质押者和未知这一部分（绿色）在LUNA-UST崩盘之后稍微提高了些。质押提供者的部分最高占比达到69.5%，之后降低到了67.2%。

虽然信标链目前的押金合约还是单项的，验证仍然可以通过两种方式从质押池中被移出：

1. 自愿退出（蓝色）：当一个验证者选择停止参与共识，从而进入退出队列。这些验证者停止提议或者证明区块，但是质押的ETH暂时无法取出。

2. 恶意事件下的强制罚没（Slashing）：当此种情况下，因为验证者的恶意行为，例如提议或证明无效区块，或者是非共识分叉等，协议将从池中强制踢出验证者。

至今，只有67位验证者自愿离开，和167次强制罚没事件发生过。我们需要更多的调查来确定这些强迫退出是否是开发过程中的测试，或者是真实的恶意事件。

验证者表现和收益

验证者一开始必须质押至少32个ETH来成为验证者，而且如果余额少于16个ETH（怠工惩罚或是罚没事件出现），验证者也会被踢出协议。当一个验证者进入协议之后，他们的ETH余额就会因为一系列原因而变化：

也有一个叫做有效余额的概念，这个概念有一个32ETH的上限和0.25ETH的缓冲下限，在上下限之间，省掉每一个小数点后的位数取整。例如：

下图展示了活跃在PoS共识中的总有效余额（绿色），剩下的总余额（红色）基本可以被认为是多余的ETH，也就是作为缓冲的非活跃质押量。目前，总有效余额是13.357M ETH，大约745k ETH是非活跃的（总量的5.29%）。

我们可以计算一个叫做质押效率的新指标，计算方法是有效质押量/总质押量。目前不活跃的ETH占5.29%，质押效率从创世的100%降低到了目前的94.7%，很大一部分原因是因为验证者的收益推动平均验证者的余额上涨至32ETH以上。

我们也可以调查总验证者池挣到的收益。在以太坊PoS共识机中，发行率部分依赖于质押的ETH，所以越多人质押，每个验证者能挣到的收益就越少。

这一部分目前在正常运作，自创世以来年化平均收益从每年3.65ETH变为了1.42ETH。考虑到押金合约是单向的（很少的验证者离开了池子），奖励的稀释几乎完全是过去的18个月里质押的ETH增加的结果。

ETH初始押金的年化收益也因此下降，从创世时的15%跌到了如今的4.44%。在合并之后，投资者有可能满意于成功的升级，从而投入更多的押金，把收益降的更低。

在目前的信标链PoS和PoW的主链都在运行的情况下，总ETH的发行有两个源头。在信标链的创世区块之后，信标链发行了747k的ETH，主链发行了8.54M，分别占8%和92%。

这也说明了现在运行的PoS链在发行上显著低于PoW链。

我们也可以评估信标链押金的实际价格，和质押奖励对于降低平均成本的影响。实际价格是由当时的现价乘以押金总量，然后除以总质押量。这给验证者池子提供了一个对于平均押金价格的估计。

对于整个市场而言的以太坊实际价格（紫色）是$1,650，反应了流通供应最新交易的平均价格。
对于整个信标链的押金而言的以太坊实际价格（红色）是$2,470，比市场均价高出50%。这代表了质押的币有一个未结算的损失，比平均的ETH投资者高出33%。
对于包含质押奖励的信标链而言的以太坊实际价格（蓝色虚线）是$2,390, 代表了3.2%的质押者平均收益，但是比平均市场参与者要高。

这代表着尽管质押者平均能够多挣3.2%的回报，2022年的熊市仍然导致平均押金的价值比他们的押金价格低很多。这也强调了为什么流动性质押衍生品，例如Lido，得到了如此之大的质押市场份额。

尽管PoW链上的发行量保持2个ETH/每去看的稳定量（加上平均约0.05到0.10ETH的叔块奖励），PoS链上的发行随着更多的验证者进入池子开始稳定增长。PoS上的总每日供应从每天340ETH上升到了如今的每天1,623ETH。

如果我们对于PoS和PoW上的每日ETH发行做一个比值，我们可以看到信标链上ETH的发行部分在稳定增加。PoS链有效地增长了净ETH发行量，从创世时的2.8%，到今天的12.4%。

最后，我们需要回答合并后的一个最大的问题：在EIP1559的销毁机制和PoS发行的减少情况下，净ETH供应到底会受到什么影响？下图展示了自2021年八月以来，EIP1559上线之后，每日ETH发行情况的两条曲线：

目前情况（橙色），当ETH发行在PoW和PoS链上的时候，EIP1559在PoW侧销毁。在特殊情况之外，ETH供应是净通货膨胀的，从7月以来在每日发行量11.8k和14.3k之间震荡。
模拟情况（蓝色），仅有PoS信标链保持活跃，EIP1559在PoS上生效。这模拟了如果在EIP1559的背景下合并后市场可能的情况，展示了一个明确的通货紧缩系统，直到2022年7月下旬，发行量稳定在了每日增加500到100ETH之间。

在链上需求和低gas价格的背景下，这代表了尽管有gas费用压力，ETH可以被视为一个有净通货紧缩供应的资产。