撰文：The Generalist

编译：Kyle

抽上几分钟的空闲时间，这里有十个来自伟大风险投资家的教训，这些是投资者、运营商和创始人应该知道的。

1. 有备而来

2. 从第一原则思考

3. 重视非凡的想法

4. 把投资当作产品

5. 提供真正的同理心

6. 根据你的信念来确定投资大小

7. 适应机会

8. 培养时间感

9. 全球搜索

10. 说出残酷的事实

没有单一的方法可以让你成为一个伟大的风险投资者。一些公司通过快速行动取得成功；其他人则依赖于深思熟虑。一只基金可能会经常支持市场上最热门的初创公司，而另一只基金则投资那些不受欢迎的公司。

这一切都意味着一个人的「永恒智慧」不可能引起普遍共鸣。事实上，研究风险投资的大公司的部分阴谋在于发现不同的竞争方式。Union Square Ventures（USV）、Coatue Management、Multicoin Capital、DST Global、Y Combinator 和 Tiger Global 等基金可能追逐同一家公司，但通常看起来他们在从事不同的运动。研究它们有助于构建我的新基金 Generalist Capital。

在今天的文章中，我们将重新审视这些不同的特许经营权，提炼我认为有价值的经验教训。至少，我希望他们在您投资或建立自己的伟大企业时激发新思维。

1. 有备而来（Coatue）

正如坚忍的哲学家塞内卡所说的那样，「幸运是机会加上准备的结果。」跨界基金 Coatue Management 体现了这一特点。作为 2010 年代初期硅谷圈子的局外人，Laffont 兄弟不得不寻找其他方式来展示他们的真诚原则。

他们最有效的武器之一是进行由外而内的尽职调查，在与创始人会面之前对企业进行深入研究。这种方法帮助 Coatue 投资了 Snap、Lyft 和无数其他公司。虽然进行「反向推销」可能并不总是合适的——尤其是在早期的几轮投资中——但尽可能多的背景调查说明了对初创公司正在解决的问题的兴趣和欣赏。它还有助于将早期对话推向更有意义的讨论。

2. 从第一原理思考（Multicoin）

风险投资经常被批评为受 FOMO 驱动。怀疑论者并没有为自己考虑，而是认为投资者只是跟随社会信号，为了它而争取进入「热门」融资轮次。对于一些经理人来说，红杉或 Benchmark 领导投资的事实已经足够证明——不需要更多的思考。

借用另一家公司的信念会阻止您发展自己的信念，甚至可能无法找到真正的异常投资。Multicoin Capital 是按照第一原则运作的基金的一个很好的例子。纵观其历史，Multicoin 已经发展了自己的投资论点，其中包括许多与公认智慧背道而驰的论点。当加密生态系统专注于以太坊时，Multicoin 开始确信需要一个高速替代 Layer 1。这种想法最终导致了它对 Solana 的投资。

最好的投资往往在市场的其他部分看来是疯狂的。找到它们的唯一方法是进行自己的评估并从第一原则思考。

3. 重视非凡的想法（USV）

风险投资家常说他们投资的是人，而不是想法。这类人认为，初创公司固有的不确定性意味着将自己过于接近特定想法是愚蠢的。相反，您应该支持一个足够出色的构建者，以通过实验和迭代达到强大的产品市场契合度。

例如，如果 Stewart Butterfield 告诉你他将要开发一款新的电子游戏，那么质疑它的确切机制可能是没有意义的。相反，您只需相信像他这样的人会构建一些有价值的东西——即使它是像 Slack 这样的企业消息服务。

Union Square Ventures（USV）不遵循这种方法。虽然这家总部位于纽约的公司关心创始人，但它愿意支持具有非凡创意的非典型企业家。Twitter、Etsy 和 Tumblr 都是由许多其他风险投资者拒绝的创始人创建的。USV 看到了这一点，并认识到正在建立的业务的独特性。最重要的是，这个想法才是最重要的。

说想法很便宜几乎是硅谷的一个比喻。执行才是最重要的。但像 USV 这样的公司表明，事情并非如此简单。虽然杰出的创始人和卓越的运营在创业公司的成功中发挥着至关重要的作用，但独特的想法却非常有价值。

4. 将投资视为产品（Y Combinator）

风险投资是一项服务业务——但不仅如此。Y Combinator 或许是一家将投资视为产品挑战的公司的最佳范例。除了著名的早期项目外，YC 还开发了一套附加产品，包括内部社交网络、联合创始人匹配服务和招聘平台。这些工具可帮助企业家应对最紧迫的挑战，使他们能够建立自己的网络并招募人才。

值得注意的是，这个范围是 YC 前后加速器计划的辅助部分。结果是一个像风险投资公司一样投资但可以在其整个生命周期内大规模支持初创公司的实体。

虽然最好的风险投资家擅长建立真正的关系，但寻找产品化支持的地方可能对投资组合公司和公司本身有所帮助。

5. 提供真正的同理心（独立资本家）

在某些方面，「独立资本家」的崛起令人惊讶。独狼投资者如何与拥有更好资源的基金竞争？即使他们没有争先恐后地领先一轮，但独立资本家仍在与老牌和特立独行公司争夺空间。

快速行动无疑是独立资本家吸引力的一部分。风险投资市场的最后几年竞争尤为激烈，在赢得分配方面，能够在没有多合作伙伴投资委员会的情况下做出决定是有利的。

不过，独立资本家更切实、更持久的优势似乎是一种同理心。许多最杰出的个人投资者都拥有丰富的运营经验，并且可能仍然经营着自己的公司。Elad Gil、Lachy Groom 和 Josh Buckley 都适合这种模式。

即使是那些可能来自较少运营背景的人本身也是企业家——从头开始投资特许经营权。这也会产生影响并产生类似的效果。在一个让人感觉没有人情味的领域，同理心很有价值。

6. 根据你的信念来确定投资大小（Multicoin）

你应该根据你的信念来调整仓位。通常这可能是不可能的——让您感到最兴奋的公司也可能是最具竞争力的，从而减少了您的分配。但是，当您认为自己是赢家时，您应该尽一切可能使您的赌注最大化。假设您相信自己的采摘能力，那么这样做可以为您带来非凡的回报。

Multicoin 体现了这一特点。加密基金将其最重要的检查部署到成为其最大赢家的项目中。Helium、Arweave、Solana、Serum 和 Algorand 都是 Multicoin 积极调整规模的仓位，并因此获得了回报。事实上，Helium 占 Multicoin 第一只基金的 11%——这是一个极其集中的赌注。

如果可能，根据您的信念调整您的投资规模。

7. 适应机遇（Tiger Global）

Tiger Global 在其历史上表现出相当大的灵活性。自 2001 年首次亮相以来，Chase Coleman 的基金经历了多次转向。最初是一家专注于美国电信股的对冲基金，它涉足新兴市场（尤其是中国和印度），最终涉足风险投资。与其他少数人一样，Tiger 已经展示了适应性的价值，并改进了其方法以适应机会。

近二十年来，这种方法运作良好。今年，Tiger Global 受到了打击。据报道，其风险基金在第一季度减少了 50 亿美元，而 6 月的一封信显示其对冲基金减少了 250 亿美元。这种损失可能被证明过于残酷而无法承受。

这种规模的下降可能会导致过度简单化。尽管 Tiger 在 2021 年错误地判断了市场状况，但这并没有抹去其在那之前的良好管理（即使它确实抹去了大部分收益）。在公司最黑暗的时刻，我们可以观察其成功的历史，从中找到有用的教训。

8. 培养时间感（USV）

通常，大时机与公开市场投资者有关。那些知道何时进出某个职位的人被称赞为杰出的管理者。

在私人市场上，时机也很重要。虽然它的流动性要小得多，但风险投资者必须制定一个好的衡量标准。Union Square Ventures 在这方面很有天赋和纪律性。

一方面，该公司在投资时机方面表现出了令人难以置信的诀窍。在社交媒体成为一个成熟的类别之前，USV 支持 Twitter，而当比特币被大多数人认为微不足道时，USV 支持了 Coinbase。Tumblr 和 Zynga 等公司是这种卓越表现的进一步例子。

同样重要的是，USV 认识到何时该退出投资。在价值大幅下跌之前，它锁定了 Tumblr、Zynga 和 Coinbase 的收益。这似乎源于直觉、经验和结构化方法。其普通合伙人 Fred Wilson 写道：“我们通常会寻求在这些 IPO 前流动性交易中清算我们头寸的 10% 至 30%。”

投资者必须研究市场历史，培养对趋势的信念，并建立一个退出头寸的结构，为他们的武器库增加一种时间感。

9. 全球搜索（DST Global）

说起 DST Global，通常会提到十多年前的一项投资。2009 年，尤里・米尔纳以 100 亿美元的估值向 Facebook 投资了 2 亿美元。当时，其他投资者认为该社交网络的公允价值在 10 亿至 40 亿美元之间。

DST 愿意按照这样的条件进行投资，因为它的团队对社交媒体的货币化潜力有着不同寻常的洞察力。米尔纳曾密切参与创建和发展多个俄罗斯社交平台，观察它们如何将消费者的注意力转化为广告收入。

这是 DST 利用来自一个地理区域的洞察力以利用另一个地理区域的经典示例。事实上，米尔纳的基金通过首先确定高潜力的新商业模式，然后在全国市场寻找赢家而蓬勃发展。它将对食品配送的欣赏转化为对 Gojek、Rappi、Deliveroo 和 Doordash 的投资。DST 对在线汽车销售的兴趣让他们押注投资了 Kavak、Auto1 和 Cars24。此类投资跨越国家和大陆，但具有共同的基本 DNA。通过保持如此大的光圈，DST 确保它不仅可以通过识别智能方法赢得一次，而且可以多次获胜。

越来越多的伟大公司在美国之外建立起来，像 DST 这样的基金就是为了找到它们而建立的。

10. 说真话（红杉）

红杉资本（Sequoia Capital）是一支史诗基金。可以说是世界上最著名的风险投资公司，跟随红杉的工作并与他们的一些投资组合公司会面，这提供了一些见解。最突出的特征之一是该公司愿意说出不受欢迎的真相。红杉表面上对其支持的企业家坦诚相待。它也为更广泛的市场带来了这种坦率。

「R.I.P. 在 2008 年经济衰退期间分享的「美好时光」备忘录就是一个很好的例子。在那次演讲中，红杉经历了经济动荡以及它可能对风险投资和客户采用产生的破坏性影响。尽管创始人无法享受红杉的悲观前景，但它帮助许多人克服了不确定性。今年早些时候，红杉与其投资组合分享了一系列类似的演讲，题为《适应忍耐》。它再次强调了当前环境的困难，并建议采取果断行动。

目前，诚实可能并不总是很受欢迎。但在足够长的时间范围内，赢得企业家的信任和尊重至关重要。红杉做得很好。