比推消息，加密市场分析师 Axel 在社交媒体上发布报告称，CryptoQuant 数据显示，比特币MVRV Z-Score当前为 -2.28，已跌破 2018 年（-1.6）及 2022 年（-1.4）熊市底部水平，处于强熊区域。

MVRV Z-Score 是市值相对于已实现市值的标准化偏离值；负值表示市场价格低于链上公允价值。

Axel 解释称，这一异常可归因于 ETF 时代已实现市值的规模，大量机构资本涌入抬高了成本基础，使 Z-Score 对价格调整更为敏感。若 Z-Score 回升至 -1.5 上方且价格守住 65,000 美元，将是退出压力区的首个技术确认信号。

然而，衡量市场情绪的 NUPL 指标当前为 0.197，仍处于希望区，远未触及历史上周期底部的投降区域。在真正的投降阶段（2018 年 12 月、2020 年 3 月、2022 年 11 月），NUPL 都会跌入负值区域，大多数持有者出现净亏损。当前 0.197 处于历史区间的中间位置，距离真正的痛苦区域还很远。数据显示出市场情绪在弱化，但尚未恐慌。大部分参与者仍处于账面盈利状态（NUPL > 0），但信念已经明显动摇。