作者：Prathik Desai

原标题：Circle Draws an Arc，Can it address the rate-cut problem?

编译及整理：BitpushNews

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2026年来了，当我们在与世界各地的人进行视频通话的时候，通话延迟最多只有一两秒，边际成本几乎为零。然而，当涉及到在机构、国家或系统之间转移资金时，我们仍然面临截止时间、过高费用，并且依赖着周末关闭的结算窗口。

加密货币曾承诺通过稳定币来解决这个问题，而稳定币已经存在了十多年。然而，尽管稳定币能带来显著的、可量化的节省，企业和商业机构仍未完全接纳它用于资金转移。

我们曾经讨论过这个问题，以及公链中固有的隐私担忧如何在这里成为阻碍。我们也将隐私基础设施列为2026年值得关注的头号加密货币主题。

稳定币发行商 Circle 已经抓住了这个机会，通过其第一层区块链 Arc，来应对行业对隐私和稳定币基础设施的需求。

在本文的深度分析中，我将解释为什么 Circle 现在要构建一个 L1 区块链，它面临的最大挑战是什么，以及此举可能如何改变稳定币生态系统。

故事开始……

为什么现在推出 L1 区块链？

目前，稳定币发行业务完全由利息收入驱动，并且严重依赖于渠道分发。自去年六月上市以来，通过 USDC 发行商的公开报告，这一点变得更加清晰。

我在去年提到过：

> 在第三季度，尽管 USDC 的流通量同比增长超过 100%，但储备收入仅增长 66%，达到 7.11 亿美元。其余部分被美联储降息所抵消。平均收益率下降 96 个基点，导致 Circle 的储备收入减少了 1.22 亿美元。

> Circle 在第三季度每赚取 1 美元的储备收入，就需要花费超过 60 美分用于分发和交易成本，包括钱包集成、交易所上币、激励计划和收入分成。

美国联邦储备委员会已经开始降息。2025年12月，它将有效利率下调了25个基点至 3.50%–3.75%。央行也宣布于12月1日停止量化紧缩政策。

最近，美国经济也一直在向政策制定者发出信号，表明是时候软化立场以应对不尽人意的数据了。

美国供应管理协会 2025 年 12 月的制造业采购经理人指数为 47.9（低于 50 表示收缩），这是连续第 10 个月收缩。12 月的就业报告将于今天晚些时候公布，但过去几个月的数据一直乏善可陈。

当你把所有这一切放在一起，就能解释为什么 Circle 正在拼命转向新的商业模式。

这家发行商希望减少对短期至中期利率下降的依赖，同时建立一个可以依赖更广泛、更多样化分发渠道的第二引擎。

Arc 转型

Arc 正是 Circle 所依赖的转型方向。

Circle 将 Arc 构建为一个开放的第一层区块链，专为通过稳定币实现企业间的跨境支付而设计。它还旨在提供亚秒级的最终确定性（交易最终确认速度）和可配置的隐私选项，通过选择启用隐私功能来掩盖企业的机密支付数据。

通过从稳定币发行商转变为稳定币结算栈运营商，Circle 的目标是建立其商业模式，让资金以企业关心的方式进行流转。

在测试网阶段，Circle 的 Arc 已经与超过 100 家公司建立了合作伙伴关系，包括传统金融和科技巨头，如贝莱德、亚马逊云科技、汇丰银行、渣打银行和 Visa。

尽管 Arc 仍处于测试网阶段，并且在成功之前将面临一系列挑战（我稍后会讨论），但考虑到其推出的时机和它旨在解决的问题，我认为此举很有趣。

首先，以原生代币收取 Gas 费（网络手续费）。Arc 的设计理念是以 USDC 收取低廉、可预测且以美元计价的交易费。这消除了企业财务部门仅为支付交易费而持有 ETH、SOL 或任何其他加密货币的需要。

其次，Arc 提供亚秒级最终确定性和 24/7 全天候开放的结算窗口。首席财务官们不会像交易员那样在意削减几毫秒的时间，但如果因为遇到周末或跨境中介链而导致他们在点击“发送”后付款无法结算，他们会夜不能寐。

第三，可能也是最重要的一点，是 Arc 提供可配置的隐私。通过明确提供选择加入的隐私功能，它弥合了公链内置透明度与企业确保敏感信息（如 B2B 供应商发票、资金转账和工资结算）机密性需求之间的差距。

最有趣的是，所有这些功能都不要求利益相关者接受加密货币的意识形态。相反，Arc 去除了企业不喜欢的加密特性，例如绝对透明、费用波动和不确定的结算，使区块链能够在主流商业领域中使用。

但是，Circle 不能在现有链上构建这些功能吗？为什么要建立自己的区块链？

Circle 一直以来都是在“租用场地”。在别人的链上，Circle 将被迫继承他们的费用代币，与其他参与者争夺网络资源而面临拥堵，遵循他们的治理规则，并受制于他们的网络中断风险。它还会因为无法用 USDC 收取费用而损失整个收入流。Circle 已经为在其他平台上扩大 USDC 的覆盖范围支付了分发成本。通过推出自己的链，它希望拥有“场地”，并通过向所有使用其基础设施的人提供“空间”来赚取“租金”。

然而，这并非一场轻松获胜的比赛。Circle 身后不乏虎视眈眈的竞争者。

在发行商方面，Tether 仍然是最大的威胁，在全球范围内拥有最高的流动性。它还推出了监管友好的稳定币 USAT，以加强其在美国市场的存在感。

除了发行商，像 Stripe 这样的玩家也构成了威胁，他们正在构建与 Circle 通过 Arc 所做的类似的东西。

2025年9月，Stripe 和 Paradigm 宣布了 Tempo，一个围绕稳定币构建的支付优先区块链。Tempo 的架构允许使用任何稳定币支付 Gas 费，并且同样旨在实现亚秒级最终确定性。

除了外部威胁，Arc 本身也可能出现很多问题。

它可能在吸引流动性和开发者方面面临冷启动困难。企业不会仅仅因为 Arc 在纸面上看起来最好就选择 Circle 的 Arc。许多企业已经在使用传统的支付平台，例如 PayPal，并且会更倾向于使用那些已经拥有交易对手方和集成服务的平台。

Arc 的“可配置隐私”将是一个有争议的话题。选择加入的功能给了企业他们想要的东西，但这也将吸引监管机构的目光。Arc 必须向市场证明，这里的隐私意味着“具有可审计性的商业机密性”，而不仅仅是一个可能产生新漏洞的盲点。

尽管存在这些障碍，我对 Circle 的机会持乐观态度，原因有二。

首先是其分发渠道和声誉。Circle 不需要向市场证明 USDC 是真正的美元代币。它已经嵌入在无数的交易所、钱包、金融科技流程中，并且越来越多地进入机构管道。现在 Circle 是一家上市公司，其举措看起来与任何其他加密公司都不同。其公众声誉为其推出的产品带来了可信度。这也迫使 Circle 以能够向董事会里的合规和财务团队解释清楚的方式来构建 Arc。

第二是 Circle 支付网络。与 Arc 相结合，它可以建立一个由机构和支付通道组成的网络，在合规框架内执行现实世界的交易。

Arc 仍可能失败。但它还有其他选择吗？随着降息时代正式来临，并且新的一年很可能有更多降息，对于一个面临激烈竞争的发行商来说，这是唯一合理的选择。

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