作者：Silvio （@SilvioBusonero）

原标题：The monetary premium on L1s is fading

编译及整理：BitpushNews

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L1 区块链的估值是多种因素的综合体现：包括文化叙事（Memetics）、网络费用、安全性，以及上层应用的发展。其中，最容易被低估的是所谓的“货币溢价”（Monetary Premium）。

货币溢价来源于市场参与者将资产用作价值存储（Store of Value, SoV）或交换媒介（Medium of Exchange, MoE）的需求。

• 价值存储直接关系到资产的稳健性（lindiness）和去中心化程度，因此它并不是一个容易实现的市场进入策略。

• 相比之下，充当交换媒介可能更容易实现。代币可以作为区块链经济中价值交换和衡量的主要方式。

这与 Web2 经济中代币的作用相似：

• Roblox 的游戏内代币 Robux 具有强大的交换价值。

• 当 Meme 币开始增长时，人们会购买 SOL 来进出 Meme 交易。由于 SOL 是 Pump 平台上的默认货币，大多数交易者没有将资产转回美元，而是保留了部分 SOL 随时准备“梭哈”（ape）。2021 年 NFT 繁荣时期，ETH 也出现了类似情况。大量用户开始使用原生资产进行交易，从而有效地创造了交换媒介（MoE）的实用性。

溢价是否依然存在？

答案是：不，这种溢价正在迅速消失。用户越来越倾向于使用稳定币进行交易。

以太坊 (Ethereum) — 稳定币已成为交换媒介

• 从主流代币的链上交易量来看，以太坊原生代币 ETH 不再是过去那样的主要交换媒介。

• ETH 作为 MoE 的主导地位正在下降，而 USDC 和 USDT 在交易量图表和顶级 Uniswap 资金池中的受欢迎程度正在上升。

对于 Arbitrum 等 L2 来说，情况也类似。

Solana — SOL 保持领先，但 USDC 紧随其后

• SOL 在 Solana 上仍是主要的交换媒介和交易量最大的资产（但 USDC 正在迎头赶上）。这主要是因为 Pumpfun 和 Raydium 平台倾向于使用 SOL 作为计价货币，而其他平台（如 Meteora）则情况混杂。

• 然而，像 MetaDAO 这样的新型启动平台正在将 USDC 设置为默认配对交易资产。

BNB 和 USDT 齐头并进

• 在 2021 年至 2022 年，BNB 曾绝对主导了作为交换媒介的角色，但随后 USDT 获得了市场份额并超越了 BNB。

市场选择了交换媒介——那就是稳定币

链上市场中没有所谓的“法定货币”（Onchain Legal Tender）。

一些项目使用“报价资产”策略，让其原生代币作为交换媒介，例如 Zora 和 Virtuals。但实际上，这对用户和项目而言都会增加交易费用，而对代币价格本身的影响却微乎其微。生态系统代币可以尝试通过资产发行平台来采取类似的策略，即要求以特定代币报价，但这可能并不值得。

链上市场的用户体验（UX）和流动性正在改善：过去的货币溢价也部分是由于缺乏其他选择和流动性较低造成的。

而下一批数十亿用户将使用与现实生活相同的交换媒介（USDC、欧元等）。

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