比推消息，Wintermute 最新报告指出，比特币与纳斯达克指数的相关性依然高达 0.8，但比特币的交易走势较股指更加偏空，对市场悲观情绪的反应远大于乐观情绪。今年在股市下跌的交易日，BTC 的跌幅一般比股指更大，而在股市上涨的日子里比特币涨幅又更小，这种模式上次出现还是在 2022 年的熊市中。Wintermute 表示导致这种现象的潜在因素主要有两点：

2025 年的大部分时间里，通常流向加密货币领域（包括新代币发行、基础设施升级和散户参与）的资金，已经转向股票市场。市值巨大的科技公司已成为机构和散户寻求高贝塔系数/高增长的焦点。当全球风险情绪转变时，比特币仍然与之相关，但当乐观情绪回归时，它却无法成比例地受益。它更像是宏观风险的高贝塔尾部，而非独立存在的叙事，下行贝塔效应依然存在，但上行叙事溢价却不复存在。

如今加密货币的流动性状况与以往的风险周期有所不同。稳定币发行量已趋于平稳，ETF 资金流入放缓，交易平台的市场深度也尚未恢复到 2024 年初的水平。这种脆弱性会放大股市回调时的负面反应。结果是： 比特币的下跌参与度仍然高于上涨参与度，从而加剧了这种表现偏差。