本报告由Tiger Research发布，对 2025 年第二季度亚洲主要Web3市场的发展动态进行了综合概述。

要点总结

• 监管与政府：1）香港将于8月出台稳定币立法，巩固其数字金融中心地位。2）新加坡实施严格的许可制度，禁止无牌公司在海外开展业务。3）泰国推出G-Tokens，成为首个 推出政府发行数字债券的国家。

• 企业动态：1）日本上市公司比特币资金策略浪潮，带动机构投资激增。2）中国企业采取务实态度，通过香港牌照绕过国内限制，囤积比特币。

• 政策转变：1）在韩国，韩元支持的稳定币作为选举后议程的出现，因持续的监管碎片化而受到抵消。2）越南实现了从禁令到全面合法化的历史性转变。3）菲律宾推行双轨战略，将严格监管与沙盒框架相结合。

1.亚洲 Web3 市场第二季度：监管趋于稳定，企业投资不断增加

虽然 Web3 市场的重心已明显转向美国，但亚洲主要市场的发展仍然值得关注。亚洲不仅拥有全球最大的加密货币用户群，而且仍是区块链创新的核心枢纽。

因此，Tiger Research 一直对亚洲地区 Web3 的主要趋势进行季度回顾。2025年第一季度，亚洲各地的监管机构奠定了基础——出台新立法、发放牌照并启动监管沙盒。加强跨境合作的努力也初具规模。

第二季度，这一监管基础促进了有意义的商业活动，并加速了资本配置。第一季度推出的政策在市场中得到了检验，促使其不断完善并得到更切实的实施。

机构和企业的参与度显著提升。本报告将对第二季度各国的这些发展情况进行逐一分析，并评估各国政策变化如何影响更广泛的全球 Web3 生态系统。

2.亚洲主要市场的主要发展情况

2.1. 韩国：政治转型与监管调整的交汇点

来源：Tiger Research

第二季度，加密货币政策成为韩国六月总统大选前的热门议题。候选人积极分享与 Web3 相关的承诺，而随着李在明胜选，市场预期政策将出现重大转变。

会议的核心议题之一是推出与韩元挂钩的稳定币。包括Kakao Pay在内的相关股票大幅上涨，传统金融机构也开始申请Web3相关商标，以期进入市场。

然而，在政策制定过程中出现了一些冲突，最突出的是韩国银行与金融服务委员会（FSC）之间关于管辖权的争论。韩国央行主张尽早参与审批流程，将稳定币定位为与CBDC并列的更广泛的数字货币生态系统的一部分。

今年7月，民主党宣布将《数字资产创新法》的出台时间推迟一到两个月。缺乏明确的牵头政策制定者似乎是一大瓶颈，各部门间的谈判仍然各自为政。因此，尽管韩元稳定币已成为焦点，但具体的监管指导仍然缺乏。

尽管如此，制度层面的逐步完善仍在持续。6月，新规允许非营利组织和交易所出售捐赠的加密资产，并允许立即清算。该规则还要求以最大程度降低市场影响的方式进行出售。

整个第二季度，市场对韩国市场的兴趣依然强劲。全球交易所纷纷展现出持续的投入：Crypto.com Korea 已完成与 Upbit 和 Bithumb 的 Travel Rule 整合，而 KuCoin 则表示计划在符合监管标准后重返韩国市场。

线下活动也显著回暖。与去年相比，见面会的数量大幅增加，越来越多的国际项目甚至在大型会议之外访问韩国。然而，以促销为主的活动（更注重赠品而非参与）的兴起，已经让韩国本土建筑商感到疲倦。

2.2. 日本：机构和企业的采用推动比特币战略扩张

来源：Bitcoin Treasury

第二季度，日本上市公司掀起了一波比特币采用浪潮。这股浪潮主要由 MetaPlanet 推动，该公司在 2024 年 4 月首次购买比特币后，获得了约 39 倍的回报。MetaPlanet 的表现成为了标杆，促使Remixpoint等公司纷纷效仿，配置各自的比特币。

与此同时，稳定币和支付基础设施的建设也取得了进展。三井住友金融集团已开始与 Ava Labs 和 Fireblocks 合作筹备稳定币的发行。此外，Mercari 的加密货币子公司 Mercoin 也开始支持XRP 交易，显著提升了该平台（月活跃用户超过 2000 万）的加密货币可及性。

随着私营部门的举措不断推进，监管讨论也持续展开。日本金融厅（FSA）引入了新的分类系统，将加密资产分为两类：第一类，包括用于融资或商业运营的代币；第二类，指通用加密资产。然而，这些监管更新大多仍处于讨论阶段，迄今为止具体的修改有限。

散户投资者的参与度依然低迷。日本散户投资者传统上倾向于保守策略，对加密资产仍持谨慎态度。因此，即使有新的市场参与者进入，散户资本也不太可能立即流入。

这与韩国等市场形成了鲜明对比，在这些市场，积极的散户参与直接促进了新项目的早期流动性。在日本，机构主导的投资模式提供了更高的稳定性，但可能会限制短期的增长势头。

2.3. 香港：受监管的稳定币和数字金融服务的扩展

第二季度，香港完善了稳定币监管框架，巩固了其作为亚洲领先数字金融中心的地位。香港金融管理局（金管局）宣布，新的稳定币监管法例将于8月1日生效。预计稳定币发行机构的发牌制度将于年底前出台。

来源：HKMA

因此，首批受监管的稳定币预计将于第四季度推出，最早可能在今年夏天。此前参与香港金融管理局监管沙盒的公司预计将成为先行者，其进展值得关注。

数字金融服务的范围也显著扩大。证券及期货事务监察委员会（证监会）宣布计划允许专业投资者进行虚拟资产衍生品交易。与此同时，持牌交易所和基金获准提供质押服务。

这些发展反映了监管部门的明确意图，即在香港建立更加全面、更加机构友好的数字资产生态系统。

2.4. 新加坡：管控与保护之间的监管收紧

来源：MAS

第二季度，新加坡在加密货币监管方面采取了显著的收紧措施。最引人注目的是，新加坡金融管理局（MAS）全面禁止未经许可的数字资产公司在海外开展业务，这表明其坚决反对监管套利。

新规适用于所有在新加坡向全球用户提供数字资产服务的实体，实际上强制要求正式发放牌照。环境已经发生了变化：简单的商业注册已不足以维持运营。

这一变化给本地 Web3 公司带来了越来越大的压力。这些公司现在面临着一个二元选择——要么建立完全合规、运营实体，要么考虑迁往更宽松的司法管辖区。虽然此举旨在增强市场诚信和消费者保护，但不可否认的是，它对早期和跨境项目的影响是有限的。

2.5. 中国：数字人民币国际化与企业 Web3 战略

第二季度，中国推进数字人民币国际化进程，上海是这项工作的中心。中国人民银行宣布计划在上海设立国际运营中心，以支持数字货币的跨境应用。

然而，官方政策与实际操作之间仍然存在差距。尽管全国范围内已禁止加密货币，但据报道，一些地方政府（例如江苏省）已清算了被没收的数字资产，以弥补财政缺口。这表明，中国政府采取了与官方立场不同的务实做法。

中国企业也展现出类似的务实精神。物流集团AdanTex等公司已开始追随日本企业的脚步，增持比特币。其他一些公司则利用香港的牌照制度，绕过内地的限制，进入全球Web3市场——有效地突破监管界限，参与数字资产经济。

市场对与人民币挂钩的稳定币的兴趣也在增长，尤其是在本季度后半段。对美元稳定币主导地位以及人民币贬值的担忧日益加剧，引发了这些讨论。

6月18日，中国人民银行行长潘功胜公开阐述了构建多极化全球货币体系的愿景，暗示对发行稳定币持开放态度。7月，上海市国资委启动了与人民币挂钩的稳定币的研发讨论。

2.6. 越南：加密货币合法化及加强数字管控

越南在第二季度正式宣布加密货币合法化，这是一项重大政策转变。6月14日，越南国会通过了《数字技术产业法》，该法承认了数字资产，并概述了对人工智能、半导体和数字基础设施等领域的激励措施。

这标志着越南对加密货币禁令的历史性逆转，使该国成为东南亚地区加密货币广泛应用的潜在催化剂。鉴于越南此前的限制性立场，此举标志着该地区加密货币政策的重大调整。

与此同时，政府加强了对数字平台的管控。当局下令电信运营商屏蔽Telegram，理由是该应用涉嫌用于诈骗、贩毒和恐怖主义活动。一份警方报告发现，该应用9600个活跃频道中有68%与非法活动有关。

这种双管齐下的做法——在加密货币合法化的同时打击数字滥用——反映了越南在严格监控的范围内允许创新的意图。虽然数字资产现在已获得法律认可，但其用于非法活动的行为正受到更严厉的执法打击。

2.7. 泰国：国家主导的数字资产创新

第二季度，泰国推进了政府主导的数字资产领域举措。泰国证券交易委员会（SEC）宣布正在审查一项允许交易所上市自有实用型代币的提案——这与此前严格的上市规则有所不同，有望提升平台的运营灵活性。

更值得注意的是，泰国政府公布了发行本国数字债券的计划。7月25日，泰国将通过一个获批的ICO平台发行“G-Tokens”，总发行规模为1.5亿美元。这些代币将不可用于支付或投机交易。

这一举措是政府直接参与数字资产发行的罕见范例。在全球范围内，泰国的做法堪称公共部门主导的代币化金融数字创新的早期典范。

2.8. 菲律宾：严格监管与创新沙盒的双轨制

第二季度，菲律宾推行了双轨战略，将加强监管与支持加密货币领域的创新相结合。政府对代币上市实施了更严格的管控，监管权由央行和美国证券交易委员会（SEC）分担。虚拟资产服务提供商（VASP）的注册和反洗钱合规要求也大幅放宽。

一项特别引人注目的举措是引入了影响者监管规定。推广加密资产的内容创作者现在必须向有关部门注册。违反规定可能导致最高五年监禁的处罚，这是该地区最严格的执法制度之一。

除了这些措施外，政府还推出了一个促进创新的框架。美国证券交易委员会 (SEC) 开始接受“StratBox”的申请，这是一个沙盒计划，旨在在受控的监管环境下为加密服务提供商提供支持。