原文作者：Murphy，链上数据分析师

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小伙伴们可能潜意识会认为只有收费的数据才有价值，其实很多免费的数据同样非常好用，例如Binance在每一期 LaunchPool 活动结束后会公布相关数据。而在这些数据中就隐藏着市场情绪、资金动向，以及大户与散户博弈的痕迹。

我们都知道 Binance 拥有当前最好的场内流动性，汇聚了海量的用户和资金。虽然我们无法直接调阅相关的后台数据，但仍然可以从有限的公开数据中观察到一些端倪。

（图 1）

图 1 是我整理的从 2024 年 8 月至今全部 LaunchPool 的相关数据。在 24 年只有 FDUSD 和BNB可以参与 LaunchPool，到 25 年有新增加了 USDC，因此我们可以将数据分两部分进行分别比对。

从第 64 期的 RED 到第 66 期 GUN，每期参与人数基本稳定，但 FDUSD 和 USDC 的锁仓量一期比一期高。由于在 Binance 互换稳定币是免手续费，因此理论上所有闲置的稳定币都会有「薅羊毛」的意愿，包括 USDT。参与的稳定币越多，说明在 Binance 交易所内闲置的购买力越多。

同时我们也注意到，在 25 年这 3 期活动中 FDUSD+USDC 的规模大致在 30 亿-40 亿美元左右，而 24 年 8-12 月的活动中 FDUSD 的数量大致在 15 亿-20 亿美元左右，即在资金规模上 25 年 Q1 要远大于 24 年。小伙伴可能会认为这是因为 25 年新增了 USDC 所导致，但我可能有不一样的理解。

（图 2）

我们可以观察一个细节：如图 2 所示，在 24 年每一期 LaunchPool 开启时，FDUSD 的溢价都非常高。说明此时对 FDUSD 有大量的需求，比如所有 USDT 和 USDC 的持有者都会在这一刻换成 FDUSD 去参加挖矿，因此短时间推高了 FDUSD 的兑换汇率。

而到了 25 年活动开启时 FDUSD 的溢价开始下降，说明对 FDUSD 的需求并没有原来那么高了。其根本原因就是 USDC 分流了原本对 FDUSD 的需求。持有 USDC 的投资者不需要换成 FDUSD，持有 USDT 的投资者也有部分换成了 USDC（因为挖矿结束后，USDC 比 FDUSD 更保值）。

也就是说，只要是闲置资金大多都会参与 LaunchPool。25 年参与的 FDUSD+USDC 和 24 年参与的 FDUSD 都应被视为交易所内部沉淀的绝大多数的闲置资金。而并不完全是因为 Binance 在 25 年新开了 USDC 的参与通道，才导致资金数据上的大幅增加。

此外，25 年 Q1 的「人均锁仓量」也要高于 24 年 11-12 月，意味着进入大户主导阶段。即拥有闲置购买力的用户群体更加「大户」化。

这似乎也在说明一个现实，在 24 年 11-12 月期间更多的大户以持「币」为主，而到了 25 年 2-3 月大户们以持「U」为主。至此，市场已完成了一轮财富转换，同时大户也完成了对散户的围剿。他们手握大量的闲置资金，并在耐心等待下一次机会。

根据以上观察，我们可以得出几个结论：

1、现在场内的闲置资金相比 24 年不仅没减少，甚至越来越多；但整体情绪上偏谨慎，并没有形成有效的购买力。

2、参与 LaunchPool 的人数变多，说明更多的人套现了，但资金仍留在场内并不愿离场，意味着虽然情绪上谨慎但还远不至彻底绝望。

3、人均锁仓量变高说明闲置购买力掌控在更多的大户手中；通过一轮财富再分配后，购买力又重新回到大户们手中。且他们普遍认为牛市并未结束，因此仍在场内等待时机。