来源：ARK ；编译：白水，金色财经

比特币是一种相对较新的资产类别，比特币市场瞬息万变且充满不确定性。比特币在很大程度上不受监管，与受监管的投资相比，比特币投资可能更容易受到欺诈和操纵。比特币面临独特且巨大的风险，包括价格大幅波动、缺乏流动性以及盗窃。比特币价格波动剧烈，包括有影响力人士和媒体的行动和言论、比特币供需变化以及其他因素。无法保证比特币将长期保持其价值。

市场综述

比特币对地缘政治动荡做出反应

比特币超卖

2 月份，比特币价格下跌 17.6%，当月收于 86,391 美元。

• 截至 3 月 3 日，比特币价格介于其短期持有者 (STH) 成本基础和 200 天移动平均线之间——分别为 92,020 美元和 82,005 美元。

• 恐惧与贪婪指数 已达到自 2022 年中期以来从未见过的“极度恐惧”水平。

• 比特币的支出产出率 (SOPR) 已完全重置。

货币流通速度、不确定性、未来增长

经济指标，包括货币流通速度增长放缓和消费者信心下降，表明在政治过渡期间企业和家庭更加谨慎。

• 尽管短期存在不确定性，但 ARK 的长期前景仍然乐观，因为我们相信政策变化和人工智能和机器人等领域的技术突破将重新点燃消费并提高生产力。

ARK 关键要点

• 2 月份，比特币价格下跌 17.6%，当月收于 86,391 美元。

• 比特币价格介于其短期持有者 (STH) 成本基础和 200 天移动平均线之间。

• 根据恐惧与贪婪指数，比特币超卖。

• 收缩速度和消费者情绪预示着未来经济疲软。

链上活动呈中性至积极态势

潜在的牛市仍然健康

比特币超卖

比特币价格在 200 日移动平均线和短期持有者成本基础之间波动

ARK 的观点：中立

• 2 月份，比特币价格下跌 17.6%，收于 86,391 美元。

• 比特币收盘价低于其短期持有者 (STH) 成本基础 92,020 美元，高于其 200 天移动平均线和链上均值，分别为 82,005 美元和 64,265 美元。

• 虽然主要趋势仍然看涨，但短期持有者成本基础的恢复对于恢复势头是必要的。

比特币的恐惧与贪婪指数创两年来新低

ARK 的观点：乐观

• 恐惧与贪婪指数达到了自 2022 年中期以来从未见过的“极度恐惧”水平。

• 自当前牛市开始以来，该指数尚未达到当前的恐惧水平。

• 我们认为，市场对当前宏观经济和地缘政治情绪的反应过于悲观。

• 恐惧与贪婪指数从 1 到 100 衡量比特币的相对波动性、动量、交易量、社交媒体情绪和谷歌趋势的综合指标，以及比特币在加密行业的市场份额。

比特币的 SOPR 已重置

ARK 的观点：乐观

比特币的支出产出率 (SOPR) 已完全重置为 1。

• 在牛市中，SOPR 为 1，表明市场总体上正在达到盈亏平衡水平，通常与局部底部相吻合。

• SOPR 跟踪已实现的利润或损失与与这些利润和损失相关的交易价格。

比特币的交易所流出成本基础表明总体盈利能力

ARK 的观点：乐观

除 2025 年外，自 2020 年以来，所有比特币年度交易所流出成本基础均低于价格，表明支撑强劲。

• 从 2020 年到 2024 年，比特币的成本基础在 36,280 美元至 69,494 美元之间波动，表明未实现利润健康，恐慌和抛售的动机很小。

• 交易所流出成本基础跟踪流出交易所的链上成交量加权平均价格 (VWAP)，表明这些资金可能是长期持有。

比特币 4 年复合年增长率创历史新低

ARK 的观点：看跌

• 比特币的四年复合年增长率 (CAGR) 创下 14% 的历史新低。

• 虽然这对比特币的长期持有有影响，但其相对较低的复合年增长率也可能是比特币超卖的信号。

货币流通速度、不确定性和未来增长

不确定性加剧，M2 货币供应量增速放缓

ARK 的观点：看跌

• 货币易手的速度（也称为“货币流通速度”）正在放缓。

• 在美国政治转型带来的不确定性中，消费者和企业似乎更加谨慎。

• 近三分之一的劳动力（在教育和医疗保健领域的联邦、州、地方和准政府职位）可能担心政府削减开支。

• 尽管存在短期挑战，但潜在的放松管制、减税以及人工智能和机器人等领域的创新激励措施可能会随着时间的推移促进增长和生产力。

消费者信心跌至选举前水平以下

ARK 的观点：看跌

根据密歇根大学消费者信心调查显示，消费者信心低于选举前的水平。

• 家庭似乎变得谨慎，并推迟购买，直到新政策的影响变得清晰。

• 这种谨慎的证据是 1 月份实际消费者支出下降以及沃尔玛和塔吉特等公司下调了预期。

沃尔玛下调业绩预期表明消费者更加谨慎

ARK 的观点：看跌

由于消费者争相避开关税上调，沃尔玛可能受益于第四季度的抢先购买。

• 该零售商最近将其 2026 财年固定汇率销售增长预测从去年的 5% 下调至 3-4%（图表上的紫线），增长减速 30%。

• 指导方针的转变凸显了消费者日益谨慎的态度，并预示着零售支出将继续放缓。