作者：Marcel Pechman，CoinTelegraph；编译：五铢，金色财经

11 月 12 日，ETH 价格飙升至 3,444 美元，创下自 7 月以来的最高水平。此次反弹是在比特币创下 89,957 美元的历史新高之后，于 11 月 12 日调整至 87,000 美元。交易员现在质疑，以太坊期货的过度杠杆是否会增加 ETH 价格进一步跌破 3,200 美元的风险。

以太坊 8 小时融资利率。资料来源：Laevitas.ch

永续期货，也称为反向掉期，带有嵌入式费用以平衡过度的杠杆需求。当市场情绪过于乐观时，融资利率变为正值。然而，高达 2.1% 的月利率被认为是中性的，因为加密货币交易者往往自然乐观。

11 月 12 日，以太坊的融资利率飙升至每月 6.1%，为八个月以来的最高水平。这种高水平通常不会持续很长时间，因为多头仓位（买家）的持有成本变得不可持续，而空头会被激励做空（卖出）以获取融资利率。然而，在牛市期间，融资利率可能会在数周内保持异常高位。

2024 年初以太坊 8 小时融资利率。来源：Laevitas.ch

2024 年 3 月上半月，以太坊的融资利率保持在每月 2.5% 或以上。尽管持有杠杆多头（买入）头寸的费用达到每月 11% 的峰值，但对于持仓时间约为两周的交易者来说，这些水平并不高。此外，交易者可以探索其他融资方式。

月度以太坊期货合约提供固定溢价，在购买前即可知晓，而永续合约的融资利率则为可变。如果融资利率保持较高水平，交易者可以轻松切换到此工具。其他替代方案包括保证金交易，交易者可以借入稳定币在现货市场上购买更多以太坊。

ETH 衍生品市场是否过热？

要评估以太坊交易者是否过于乐观，分析以太坊期权市场也很重要。当套利柜台和做市商收取过高的下行保护费用时，25% 的 delta 偏差指标通常会上升到 6% 以上。相反，市场兴奋度高涨的时期通常会导致负 6% 的 delta 偏差。

Deribit 的 Ether 30 天期权倾斜（看跌-看涨）。资料来源：laevitas.ch

数据显示，以太坊投资者保持中立，因为倾斜度指标尚未跌破负 6% 的门槛。这表明，对杠杆以太坊期货的需求暂时激增并不反映更广泛的市场情绪。如果乐观情绪更加普遍，人们可能会认为 6.1% 的月融资利率会带来风险，但目前情况并非如此。

然而，这些衍生品指标可能会为以太坊价格进一步升值创造理想的情景。随着以太坊价格在周末上涨，交易员可能措手不及，缺乏足够的资源来增加头寸，这表明杠杆暂时失衡。

11 月 6 日至 11 月 11 日，美国以太坊现货交易所交易基金 (ETF) 净流入 5.13 亿美元，这强化了人们对现货市场需求健康强劲的看法，与对衍生品的过度需求形成鲜明对比。

换句话说，如果以太坊价格重新回到 3,070 美元，没有迹象表明即将出现连锁清算风险，这将比 11 月 12 日的 3,444 美元高点下跌 11%。