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本期内容为 Matrixport 资产管理主管 Daniel Yu 在 8 月 5 日晚间进行的直播与分析，主要分析了 8 月 5 日加密市场大跌的原因，即日元升值导致高息资产的回流，影响到美股市场和加密市场。关于对后续市场走势的研判，Daniel 认为市场还会呈现一个比较偏弱势的态度，短期内出现大幅回涨可能性比较低。

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全球市场现状及原因分析

截至今天收盘，全球金融市场普遍呈现暴跌状态。日韩股市遭遇重挫，日均指数两次熔断，美国科技股也显著下跌。这一系列市场波动的主要原因可归纳为三点。

首先，日元升值是一个关键因素。上周，日本央行采取了激进的加息和量化紧缩（QT）政策，将短期负利率直接提高到 0.25%，并宣布将月度资产购买规模从 6 万亿日元减少到明年的 3 万亿日元。这一信号明显表明了紧缩政策的实施。日元升值的直接后果是，许多通过日元套利的投资者不得不平仓。例如，去年许多投资者借用日元购买美国股票，实现资产增值。在当前反向操作的情况下，这些投资者不得不卖出高息资产，买回日元进行平仓，这进一步推动了日元升值，形成了循环往复的压力。因此，资金大量回流至日元资产，导致美国科技股和其他国家资产价格下跌。

其次，美国经济的软着陆预期遭到冲击。8 月 2 日晚，美国公布的非农就业数据大幅低于预期，同时修正了 5 月和 6 月的数据，显著下调了前期的就业人数。这一消息引发了市场对美国经济的担忧。特别是 7 月失业率上升到 4.2% 以上，触发了所谓的 SUM 法则，这一法则通常预示着经济衰退的风险。

最后，中东局势的紧张也增加了市场的不确定性。8 月 4 日，美国派军到以色列，多个西方国家也通知公民离开黎巴嫩，进一步加剧了市场恐慌。这种紧张局势导致了全球金融市场的进一步下跌。

针对加密市场的暴跌，有投资者提出疑问，既然比特币（BTC）被视为避险资产，为何在这种情况下也出现了暴跌？对此的分析认为，加密市场的下跌部分原因也是因为日元升值。近年来，加密货币市场与美股市场的相关性非常高，特别是在美国 ETF 开放后，参与这两个市场的投资者重合度很高。此外，由于特朗普的竞选胜率上升，加密货币在 7 月中下旬表现优于美股，相关性有所下降，但整体相关度仍较高。这样的市场背景使得加密市场难以独立于全球经济的动荡。

加密市场暴跌的原因

此次加密市场的暴跌，可以归因于多个因素。首先，日元升值导致高息资产回流，这是影响美股市场和加密市场的联动因素之一。日元升值使得套利交易的投资者需要平仓，从而引发资金回流，这一现象也同样影响了加密市场。

其次，加密市场本身也面临一些供给端的压力。近期有消息指出，美国政府可能会出售扣押的比特币，这一消息引发了市场的恐慌。特别是在上周一，一个关联钱包转移了 20 亿美元的比特币到新的地址，这被解读为政府可能出售比特币的信号。

此外，矿工抛售也是一个重要因素。自 7 月以来，比特币矿工钱包中的比特币流出量达到了 5 月份以来的最高水平。主要比特币矿商的股价也进入了下行通道，这意味着矿工的处境不容乐观。加上 8 月 1 日区块链上创建新区块的难度增加了 10% 以上，矿商面临更大的减持压力。

最后，像 Jump Trading 等知名做市商也在清算大量 ETH 头寸，这进一步加剧了市场的下行压力。特别是 Jump Trading 的抛售和灰度的大规模抛售，导致 ETH 价格大幅下跌。

Jump Trading 的子业务板块 Jump Crypto，是一个知名的做市商，不仅提供期权和现货交易，还投资一些一级市场项目，并为这些项目提供流动性。由于监管调查，Jump Crypto 可能被迫退出加密业务，因为其主要业务仍在传统金融市场。

在当前市场环境下，我们认为短期市场可能需要一定的时间来消化和盘整。此次下跌的两个重要因素，日元升值导致的资金回流和加密市场的供给压力，短期内可能不会消散。资金回流的循环效应和供给端的压力都需要时间来消化，包括大户的抛售和前期 MTG 债务偿还后的资产抛售。因此，市场需要一定的时间来进行全面的消化和调整。

市场情绪与投资预期

在长期波动的市场中，我们建议投资者仍然以长期投资目标为主，不要在短期内加过多杠杆，以免在短期的市场波动中遭受不必要的损失。如果选择杠杆投资，投资者可能会处于不利的时间点，因此建议谨慎使用杠杆。

整体来说，我们认为短期内市场可能需要时间消化当前的负面因素，市场底部可能还会有波动。然而，从长期来看，一旦矿工抛售和市场供需重新平衡后，币价可能会稳定在较高水平。因此，我们建议投资者保持耐心，不要在此时投资高杠杆产品，而是做“时间的朋友”，遵循自己的投资策略，实现长期投资目标。

有投资者问到市场预判和是否可以抄底的问题。当前市场整体仍然偏弱，尽管比特币价格在直播过程中出现了一些下探。我们建议投资者在当前高波动率的市场中保持谨慎，因为短期内市场可能会出现剧烈波动。

此外，以太坊（ETH）今天的表现不如其他山寨币，主要原因可能是由于市场传闻和机构的抛售行为。这些机构大量抛售以太坊后，市场的流动性受到影响，加上以太坊 ETF 的获批并没有带来预期中的资金流入，反而出现了资金流出，这些因素导致了以太坊的价格下跌。

总体而言，我们建议投资者在当前市场环境下保持谨慎，特别是在面临高波动率的情况下。尽管市场有修复的迹象，但整体趋势可能仍偏弱。对于那些有长期投资计划的投资者，我们建议逐步建仓，并避免过度杠杆，以应对市场的不确定性。

各加密资产的基本面分析

在讨论各加密资产的基本面时，我们关注了 Solana 和以太坊等主要币种。首先，有投资者问到 Solana 的抄底时机，关于这一点，我们认为这些主要币种的相关性较高，SOL 可能也得到了美国相关机构的支持，其链上的活跃度较高，表现活跃。就基本面而言，头部的加密货币通常具有扎实的基础，因此其定价较为准确。我们可以利用 DCF（折现现金流）模型对这些资产进行估值，并预测其 ETF 的获批可能带来的市场反应。

此外，有投资者询问是否可以购买以太坊。从基本面来看，如果这次的价格下跌是由于被动抛售引发的，我们建议投资者可以逢低买入，逐步建仓，不必急于抄底。关键在于不要过于担心抄底的时机，因为在市场中总会有适当的买入机会。

对于普通投资者而言，一般参与场内期权交易的比例较低，主要是机构投资者主导市场。在期权市场中，交易指标能够反映市场对未来的预期。例如，如果某一时段的 PUT 期权价格较高，反映出市场可能对未来持悲观态度。当前市场整体偏弱，因此我们建议投资者在操作时要谨慎，可以选择一些有回撤控制的结构化产品，或者固收类产品，以规避风险。

我们今天加播了这一场直播，主要是因为市场波动剧烈，投资者的关切度较高。遇到这样的“黑天鹅”事件，难免会感到不安，但我们应保持冷静，预留充足的流动性来应对可能出现的风险，并避免过度使用杠杆。在做投资决策时，投资者需要评估所选择的投资工具是否会带来额外的风险敞口，或者是否需要额外的流动性支持。

从长期来看，我们认为加密市场依然有良好的发展前景。整个市场处于上升区间，投资者应保持长期主义的观点，不急于短期获利。希望大家在当前市场环境下，能够保持平常心，以长期投资为目标，合理规划投资策略。