相较 ETH 生息，BTC 生息赛道还是一片蓝海。Master 志在通过整合收益、简化操作，为赛道开辟用户入口。

撰文：Alex Liu，Foresight News

BTC 是加密行业共识最强、市值最大的资产，在去中心化价值存储的赛道上走到极致。但任何事物都难能尽善尽美，这样的资产在当下有缺陷吗？

有！多数流动性被锁定在链上，无法生息，为持有者创造收益。举个简单的例子：

小张和小李同时进入币圈，在大佬的推荐下，小张重仓了比特币，转入冷钱包后便不再操作；小李则购入了以太坊，在链上交互各种 DeFi 协议。两人时常沟通交流，慢慢小张了解到：小李将他的 ETH 质押在了 LST 协议里、存入了 EigenLayer 参与「restaking」、买入 Pendle 的 PT 锁定了 20+% 的年化收益、存入了 Blast 积累积分最终获得空投代币。虽然各种理财行为收益有高有低，以太坊的价格起起伏伏，但他手里的 ETH 代币数量的确在一天天增加。

但小张手里 BTC 还是这么多。由于 Bitcoin 本身不支持智能合约，他无法找到一个原生、便捷的去处将自己的 BTC 「利用」起来。

小张有些焦虑，他觉得：「在到处都是机会的情况下，资产闲置不产生收益简直是在犯罪。」就像手里的房产，闲置虽不会影响自身价值，却「损失」了租金。怎样才能让手里的 BTC 「生息」呢？

BTC 生息，赛道潜力与基础设施的错配

相较 ETH 生息，BTC 生息赛道确实还是一片蓝海。

比特币的工作量证明（PoW）机制限制了持有者通过直接质押的方式赚取收益。尽管比特币在市值上占据主导地位，但大量比特币未得到充分利用。尤其是在与以太坊的对比中 —— 尽管以太坊在总市值上远小于比特币（以太坊市值为 4000 亿美元，约占 BTC 的 1/3 ）但在去中心化金融（DeFi）领域的总锁仓量（TVL）方面却是 BTC 的数十倍。

各链总锁仓量，锁仓量与市值的比值 数据源：DeFiLlama

根据上图的数据，其实只需 5% 的 BTC 进入生息赛道，其 TVL 就能超过以太坊主网；而如果锁仓量和市值比值达到以太坊的同等水平，更将诞生一个超 1500 亿锁仓量的超大市场！由此可见赛道具备的海量潜力。然而现在 BTC 生息赛道的基础设施建设并不成熟，这无疑是赛道潜力与基础设施的错配。怎样扭转局面，吸引用户并开阔市场？

比特币的 Layer 2（L2）解决方案的发展为其生息提供了新的机会，但是目前这些解决方案对散户投资者不够友好。Master Protocol 的愿景，就是希望通过其产品创新解决这一问题，成为赛道的用户入口。

Master Protocol 能为比特币带来什么？比特币生息现状

前文提到，大量的比特币流动性正被锁定在链上，它们的生息潜力没能得到完全释放。为解决这种低效率问题，释放出 BTC 的海量流动性，行业发展出多种比特币二层 (Layer 2) 解决方案，采用不同的技术解决方案来促进 BTC 质押和收益的产生。

Babylon、Botanix 的 Spiderchain、Bitlayer、BounceBit、B² 和 Merlin 等著名的 Layer 2 解决方案创造了多种方法来支持比特币质押。除了 Babylon 使用远程质押（remote staking）外，大多数 Layer 2 解决方案都采用桥接或镜像技术将原生比特币转移到权益证明 (PoS) 链上。

而通过 Master Protocol、pStake、Bedrock、Pell 和 Lorenzo 等流动性质押协议，用户可以将比特币质押在各 Layer 2 上，并收到 LST（Liquid Stake Tokens，流动性质押代币）作为其质押凭证。这种操作允许用户在多种场景下再次投资他们的 LST，在不影响流动性的情况下还能确保收益。此外，通过对再质押协议的采用，用户可以进一步质押 LST 以获得 LRT（Liquid Restake Tokens 流动性再质押代币），再度增强他们的投资能力和资产流动性。

质押和再质押将为用户提供网络和协议奖励，故上述 LST 和 LRT 就是生息资产。我们将它们归类为单层 / 双层收益代币。展望未来，随着 Babylon 上新 AVS（Active Validating Service，主动验证服务） 的开发、应用链的价值得到更广泛认可，以及其他 Layer 2 上的 DApps 和 Memes 的增长，比特币生态系统中将创造出更多新的生息代币。

Master 产品定位

比特币生态系统中现已存在多种 Layer2 解决方案和流动性质押协议（LST protocol），如 Botanix Spiderchain 等。这些协议旨在提高比特币的可扩展性和流动性，但其复杂性（如需要频繁切换网络、多次桥接资产等）使得普通用户难以参与。Master Protocol 试图通过它的产品组合，特别是 Master Yield Market （收益率市场）和在 Botanix Spiderchain 上的流动性质押协议（LST protocol），在简化这一过程的同时提高用户的参与度。

Master Protocol 的两大主要产品：

1. Master Yield Market：提供收益交易机会，聚合比特币生态资产，将其包装为 MSY 后，拆分为 MPT（本金）和 MYT（利息）供用户交易。

2. LST Protocol on Botanix Spiderchain：通过流动性质押协议提高比特币的流动性和收益率。

Bitcoin 生态与 Master Protocol 的产品定位

这样看来，Master Protocol 能在比特币生态的多个协议之间起到协同效应，对整个生态发展有利。通过对各家协议发行的比特币生态生息资产的包装、聚合，Master Protocol 能充当一个一站式的比特币生态收益交易中心，用户可通过这个「入口」接触到生态不同协议的收益机会，省去了在琳琅满目的协议中反复比较、切换的麻烦。而作为用户入口，除 Master Protocol 本身能得到了采用外，多个与其合作的比特币生态协议也能得到被导流的效果。

这一切都基于 Master Protocol 的核心产品，Master Yield Market 。

Master Yield Market

Master Yield Market 的基本功能是聚合比特币生态资产，将其包装为 MSY 后，拆分为 MPT 和 MYT 供用户交易。其原理类似于 Pendle 协议：

• MPT（Master Principal Token）：代表本金，购买 MPT 可提前锁定底层资产的利润，相当于固定收益产品。

• MYT（Master Yield Token）：代表利息，MYT 单价低，但能提高资金利用率，相当于加杠杆炒作预期收益。

Master Yield Market 可被简单理解为 BTC 上的 Pendle。这是极高的评价，也象征着无限的潜力 —— Pendle 是今年唯一破圈的 DeFi 协议，平台和币价都得到了非常好的发展，充分带动了链上利率衍生品的发展。而在 TradeFi 中，利率衍生品是在衍生品市场中占据市场大部分的头寸。截止 2023 年 6 月，整体衍生品市场的头寸已经达到了 714.7 万亿美元，而其中利率衍生品未平仓头寸达到了 573.7 万亿美元，占据了 80.2% 的份额。这恰恰是最容易获得机构入局的赛道。由于 BTC ETF 已正式获 SEC 审批通过，或许 BTC 上的利率交易平台将会先以太坊上的一步成功获得机构采用，带来更大的想象空间。

Master Yield Market 界面

目前，Master Yield Market 已与多家合作伙伴合作，如 Botanix、BounceBit、Bitlayer 等，支持的资产包括 BounceBit 的原生资产 stBB 和 stBBTC 等。近期计划上线的有 BounceBit 和 Bitlayer 上的 Pell 协议资产，Babylon 上的 Bedrock（uniBTC）和 pSTAKE（yBTC） 资产， 多个 BTC Layer 2 上的 Lorenzo 协议资产，以及在 Botanix Spiderchain 上的 Master Protocol 资产（mpBTC）等。

Master Yield Market 将整合这些多样化的资产，以 MPT 和 MYT 的形式提供给用户交易。这些战略整合将为比特币生态系统提供更好的可触及性，显著增强比特币的流动性和资本利用率，推动生态系统走向繁荣。

在未来，Master Yield Market 还将支持 USDT 和其他 BTC 资产（ETH，BSC 等多链），例如用 wBTC 直接购买对应各生态项目底层资产的 MPT，MYT。相当于 Master Protocol 帮助这些项目做了资产路由（routing) 来实现所需要的跨链交易，带给用户的是流畅无感的交互体验。

如此以来，散户在比特币生态也有了简单上手利率交易（yield trading）的机会，这也正是 Master Protocol 的核心优势。但再好的协议也依赖于获得用户的采用，为实现这一点，Master Protocol 选择通过 Master Yield Pass 来激励用户。

Master Yield Pass

Master Yield Pass 是 Master Protocol 推出的一项激励措施，共 10000 个，于 6 月 24 日在 Base 上免费铸造。目前该 NFT 已全部免费铸造完成，可以在 Opensea 等二级 NFT 市场上购买。当前其在二级市场的价格仅为 0.001 ETH，约合 3 美元，成本极低。若是看好 BTC 生息赛道，可以考虑买入埋伏未来的空投 / 交易收益。

质押 Master Yield Pass 后的权益包括：

1. 从 Trading Pool 和 Referral Pool 获取积分，积分可在未来换取代币空投。

2. 平台手续费分红。假设总交易量达到 2 亿美元，平台手续费达到百万美元级别，则每个 NFT 能获得 100 美元以上分红。（作为对比，以太坊上的收益交易平台 Pendle 累积交易量已达数十亿美元。）

3. 未来权益：如 NFT / 活动 / IDO 等的白名单资格 。

Master Yield Pass 的铸造与质押页面

交易挖矿（Trading Pool）和拉新挖矿（Referral Pool）是主要玩法，但需要注意的是，它们也使用独立的两套积分计算系统，彼此的积分加成并不共享。

交易挖矿 – Trading Pool

根据交易量获得积分，质押 Yield Pass 可获得 3 倍加成。

积分计算规则

• 个人总积分 = 个人总交易额 X 积分加成系数；

• 个人可以获得空投数量 = 活动期间个人总积分 / 活动期间全网总积分 * 空投总量

• 1 – 已质押的 Pass Holder

• 持有并质押 Yield Pass 可 获得 3 倍的积分加成

• 如用户总交易额为 1,000 USDT，则该用户可获取的积分为: 1,000( 总交易额 ) X 3(Yield Pass 加成 )=3,000 Points

• 2 – 未质押的 Pass Holder 和非 Pass Holder

• 仅可获得基础的交易积分

• 如用户总交易额为 1,000 USDT，则该用户可获取的积分为: 1,000( 总交易额 ) X 1( 无加成 )=1,000 Points

拉新挖矿 – Referral Pool

根据邀请人数获得积分，质押 Yield Pass 可获得加成。

Referral Pool 分数面板

• 1 – 积分计算规则

• Stake Pass Holder：每日可自动挖矿 200 积分，在此基础之上乘以 buff 加成计算实际获得的积分，计算公式：积分 = 200（每日基础积分）*【100%（基础系数）+2%（每个 Holder Buff 加成）* Holder 人数 +1%（每个非 Holder Buff 加成）* 非 Holder 人数 +50% * 邀请人积分加成】

• 如 A stake 了 NFT，邀请了 50 个 stake 了的 Holder 和 100 个满足交易量 100 美元验证的非 Holder ，并且加入了 B 的战队，B 的积分加成为 50%，那么 A 能获得的单日积分为：200 x ( 100% + 50 x 2% + 100 x 1 % + 50% * 50%) = 650 分

• 未质押的 Pass Holder 和非 Pass Holder：无自动挖矿积分，无 Buff 加成

• 2 – 作为邀请人

• 仅已质押的 Pass Holder 可以作为邀请人

• 如被邀请人是 Pass Holder 且已质押：每位被邀请人可提供 2% 的 Buff 加成，且双方可获得 1 个随机的积分红包

• 如被邀请人是未质押的 Pass Holder 和非 Pass Holder：每位被邀请人可提供 1% 的 Buff 加成（被邀请人需完成至少 100 USDT 的交易量完成有效用户验证，完成验证后双方可以获得一个随机的积分红包

• 3 – 作为被邀请人

• 如被邀请人是 Pass Holder 且已质押，该被邀请人加入战队后可享受邀请人 50% 的 Buff 加成（若邀请人当前 Buff 加成为 50%，被邀请人加入战队后可获得 25% 的 Buff 加成）

• 如被邀请人是未质押的 Pass Holder 和非 Pass Holder，无法获得任何加成；若该用户完成了有效用户验证（交易量达到 100 USDT），则能获得参与奖（随机红包，10-200 积分）

Genesis Master Pass

Genesis Master Pass 质押页面

除 Master Yield Pass 外，Master Protocol 推出的首个 NFT 系列 Genesis Master Pass 活动也在进行中，参与质押任务同样能够获得空投积分。该系列目前可以通过在 Opensea 等二级市场购买获得，感兴趣的读者可以通过官方的文档与教程了解、参与。

通过 Master Protocol 参与 BTC 生态

总的来说，Master Protocol 的 Master Yield Market 通过简化比特币生息的过程，使散户投资者能够直接使用 USDT、ETH 或 WBTC 交易比特币的 LST 和 LRT 资产，从而以简单高效的方式解锁可观的收益机会。在有创新产品的同时通过多个权益 NFT 系列激励用户，促进交易活动和用户获取，加速自身的采用。赛道潜力与基础设施错配的 BTC 生息赛道迎来了属于它的「用户入口」，或许在真正找到 Project Market Fit （产品和市场的契合点）后，这条沉睡巨龙释放出的潜力将惊艳我们所有人。

现在，小张能在 Master Protocol 这个一站式 Bitcoin 收益入口将自己的比特币流动性质押在 Botanix Spiderchain 上，购买底层资产是 BounceBit stBBTC 的 PT 来锁定收益，买入 Bedrock 在 Babylon 发行的 uniBTC YT，同时布局 Bedrock 和 Babylon 两大协议的代币空投 —— 以多种方式为自己的 BTC 生息，再也不用羡慕小李了。

想更深入了解 Master Protocol ，欢迎访问它的官方网站、Twitter、Discord 和 Telegram。

参考资料

[1] All Chains TVL – DefiLlama https://defillama.com/chains

[2] Master Yield Market: A Revolutionary Step in Bitcoin Yield Trading https://www.morningstar.com/news/accesswire/880956msn/master-yield-market-a-revolutionary-step-in-bitcoin-yield-trading

[3] Master Protocol Launches BTC LSDFi Product, Master Yield Market https://www.binance.com/en/square/post/2024-06-22-master-protocol-launches-btc-lsdfi-product-master-yield-market-9812392963426

[4] Introducing Master Yield Market: Unlocking Multiple Benefits of Bitcoin Yield Trading

https://medium.com/@MasterProtocol_/introducing-master-yield-market-unlocking-multiple-benefits-of-bitcoin-yield-trading-bdf659459ae4

[5] Unveiling: Genesis Master Pass Mint Time and Exclusive Early Bird Campaign

https://medium.com/@MasterProtocol_/unveiling-genesis-master-pass-mint-time-and-exclusive-early-bird-campaign-07bac2f64504