围绕着其他代币是否可能推出ETF的讨论开始流行。审批其他代币的ETF会遇到哪些挑战？如果有这个可能的话，那么比较靠前能推出的是哪些代币？SOL、PEPE，还是DOGE？

撰文：Weilin

5 月 24 日凌晨，以太坊 ETF 在美国迎来里程碑时刻，美国证券交易委员会通过发行商的 19b-4 文件。由此，围绕着其他代币是否可能推出 ETF 的讨论也开始流行。审批其他代币的 ETF 会遇到哪些挑战？如果有这个可能的话，那么比较靠前能推出的是哪些代币？SOL、PEPE，还是 DOGE？

从业内专家的观点来看，代币的共识和是否被定义为证券是两个硬性门槛，目前，如果美国的监管框架没有重大改变，下一个 ETF 可能在两三年之后才会产生。

Sol 呼声很高，但可能性较低

5 月 23 日，BKCM 的首席执行官布莱恩·凯利 (Brian Kelly) 在 CNBC 的「Fast Money」节目中预测，Solana(SOL) 可能成为美国下一个推出现货交易所交易基金（ETF）的加密货币。但这个大胆预测立即遭到了行业专家的一些反对，他们指出了若干重大的监管和市场挑战。

首先，美国证券交易委员会（SEC）已将 Solana 归类为证券，这一点在针对 Coinbase 和 Kraken 等主要交易所的诉讼中被提及。因此，这使得 Solana 获得批准的路径变得更加复杂。此外，与比特币和以太坊不同的是，BTC 和 ETH 有期货 ETF，而 Solana 没有这一关键的市场基础。

彭博的 ETF 分析师詹姆斯·塞法特（James Seyffart）表示，在任何现货 ETF 推出之前，Solana 需要在芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）上市的期货产品，或美国国会制定的强有力的加密货币监管框架。

目前，比特币和以太币是美国唯一获得批准的期货 ETF 的两种加密货币。主要的 ETF 发行商也对推出这两种数字资产之外的 ETF 兴趣不大。知名 ETF 发行商贝莱德（BlackRock）表示，没有计划为包括 Solana 在内的其他替代币推出 ETF。

尽管管理资产规模达数万亿美元的富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）最近赞扬了 Solana 及其创始人之一阿纳托利·亚科文科（Anatoly Yakovenko），引发了外界关于该公司是否会考虑在未来申请现货 Solana ETF 的猜测，但是目前很少有 ETF 发行商表示有申请现货 Solana ETF 的意向。

ETF Store 的总裁内特·杰拉奇（Nate Geraci）同意塞法特的观点，认为如果没有期货市场和更明确的规则，可能不会有现货 Solana ETF。他表示，在这种产品有任何获批机会之前，国会需要为加密货币制定一个合法的监管框架。

Cinneamhain Ventures 的合伙人亚当·科克伦（Adam Cochran）认为，由于监管情况较为简单，莱特币（LTC）或狗狗币（DOGE）可能会成为下一个获得 ETF 批准的加密货币。莱特币和狗狗币都采用类似比特币的工作量证明（PoW）共识机制，这可能使它们的监管路径不那么具争议性。

5 月 23 日，灰度推出两款新的投资信托基金，Grayscale Near Trust （NEAR）和 Grayscale Stacks Trust(STX)。灰度首席产品和研究负责人 Rayhaneh Sharif-Askary 表示，他们致力于推出新产品，让投资者可以接触到加密生态系统的新兴和发展部分。有观点认为，灰度等机构的动向也可能成为下一个 ETF 的线索，但目前形势并不明朗。

共识和是否定义为证券是硬性门槛

5 月 23 日，在 PANews 和 OKX 联合举办的《以太坊现货 ETF 将带来什么？》Twitter Space 中，到场的嘉宾们也讨论了这个问题。零×干货铺主理人大橙子 @0xVeryBigOrange 认为，肯定首先是从市值前 10 甚至于前 5 里面去分析，就是比特币、以太坊以外，SOL 我觉得几乎不可能，因为有很多在解决的争议的官司，BNB 也不可能，我觉得后面 DOGE 可能概率会高一点。

「DOGE 我最近也在关注它，但我还是觉得其他代币马上推出 ETF 的概率极低，而且推出和不推出有个质的飞跃。其他的话你可以作为排除法，而且市值小的更加是不用考虑。」大橙子补充道。

以太坊生态开发者 0xAA @0xAA_Science 和大橙子持同样的观点，「以太坊之后的话，我也是觉得按市值来，希望能多给 meme 一些机会，因为公平发射的 meme 可能是最不像证券的，但是我不觉得短期内美国能够接受就是大众去投资这个 meme，所以慢慢来吧。」

dForce 创始人 Mindao @mindaoyang 表示，几个指标前面提到了，一个是筹码的集中度，就从这一点来看，确实前 20 里面。我觉得跟粘性也有关系，比如说比特币、以太坊，都是已经超过 10 年在市场存在了，筹码已经非常分散了，Solana 才四五年时间。另外前面是有专门提到过它的基金会的集中度，包括 FTX 之前持有 10% 的比例这里，相关人加在一起可能都不一定少过 20% 这个数的，所以 Solana 基本上就不可能。

比特币、以太坊 ETF 的通过还有一个先行指标，必须要在美国的芝加哥商品交易所（CME）交易，因为 ETF 本身要参照价格，所以其实除了以太坊、BTC 计算，就没有其他标的在上面交易。我觉得，空窗期可能至少有两三年的时间，不会有第三个出来，如果有第三个的话，我觉得狗狗币是可能是符合这个要求的，但是狗币的市值又太低了，我觉得 200 多亿美金做个 ETF 好像感觉也挺鸡肋的。

现在比特币、以太坊这两个 ETF 这个优势地位非常强，因为第一个他们两个叙事完全不一样，以太坊的叙事跟 Solana 是高度重叠的。所以有以太坊，为什么要 Solana，为什么还要其他的这些。可能就没有太多的这种叙事差异化了，所以至少我觉得将来的两三年可能就只有 BTC、ETH 作为一个可投资的 ETF，其他的确实看不到。

数据分析师 Phyrex @Phyrex_Ni 认为，以年为单位，这个是很有可能的。第二我就是重点说一下 DOGE 这个问题，我们还是要看 SEC 批准现货 ETF 的条件，第一个是一定要非证券，我们先说 DOGE 是非证券，这点可能是满足。

第二点要有足够的共识度，所谓的共识度一方面就是指市值的资金，另外一点就是我们看到拒绝 ETF 的时候，这里边有很多的内容，其中就包括一个市场操控，其实 DOGE 是有非常明显的市场操控，你很明显的可以看到，每当埃隆·马斯克发任何跟 DOGE 相关的时候，他就一定会有造成市场的反应，DOGE 里边它的涨幅这个幅度可能就会比较大，所以从这一个方面来看，它就属于高度市场集中、高度市场操控的。

所以从这个方面来说，不管 SEC 的主席换成了谁，不管是不是 FIT21 已经不通过，那么 DOGE 本身来说，它通过现货 ETF 的可能性都非常的低，这是非常的低，这个也是它市值的一个原因。

第二个的话我们可以看市值上来说，不论你是 DOGE 也好还是谁，差距的其实非常的大。Solana 大家都知道 Solana 是不可能的。Solana 即便是它的共识度已经达成了，它的就是最大的问题就是 SEC 这个问题，SEC 其实也是要颜面的，尤其是现在 SEC 已经在 Coinbase 的官司上，我们已经说把 Solana 作为重点的证券对象，所以跟 Solana 之间的这场官司一定会打，只是什么时候的问题。

即便是 Gary Gensler（SEC 主席）在这次换掉了，那么它对于 Solana 和 Coinbase 这个关系也会官司也会去进行，BNB 可能性不大。本身 Ripple 是有可能的，XRP 其实是有可能的，但是 Ripple 其实并没有人赢得任何 SEC 的官司，Ripple 完全没有赢，Ripple 只是从输 100 分变成了输 80 分而已。

我们看到整体的加密货币里边，满足了是证券的，那么可能就是不够共识，满足了他是共识的，可能不够证券。那么按照首先我们看在 SEC 来说，它官方明确已经不是证券的，就是我们看到了除了 BTC、ETH、BCH、LTC、DOGEE，还有 STX 这 6 个以外，其他的没有任何一个明确的说这不是证券。

另外就像 Mindao 老师说的，你一定要在 CME（芝商所）先上，就是你连这一层你都没看到，所以可能会比较难。

所以接下来来说，即便是后边会有新的 ETF，那么只有可能是在 FIT21 通过以后，看看是不是对于整个加密货币行业里面的定义去改变，如果是真的可以去改变了这一条，那么有可能会有新的，那么新的会是谁，那到时候我们才能说。如果这一条的定论一直没有去改变的话，那么很有可能就会以按年为目标，甚至不排除现有的所有 token 都不够满足条件。