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本期播客吴说主编 Colin 与独立宏观分析师 Luxon 讨论了比特币价格破历史新高。比特币于本周二 23:04 再次升至 2021 年 11 月 10 日 6.9 万美元的历史高位，时隔 846 天再次达历史新高。Luxon 认为美国资产管理行业 3% 投入比特币是正常的，因此下半年比特币会涨至 10 万美金，一季度可能涨至 7 万美金；他认为美联储降息需要等到下半年，以太坊现货 ETF 通过也不甚乐观，因此可能是比特币一枝独秀的牛市。以上内容均为分析师个人观点，不代表吴说意见，不提供任何财务建议，请听众谨慎参与投资，遵守所在地的法律法规。

以下为内容概要，完整版请在小宇宙收听：

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https://www.youtube.com/watch?v=Negk02kHAyI

如何看待本次比特币突破新高的速度？

我对比特币本次快速突破新高表示相当惊讶。这一现象实际上超出了衍生品市场的所有预期。我们原先预计比特币的价格应在 52,500 到 55,000 美元之间，这一预期基本符合当时的市场情况。考虑到目前的利率市场利率较高，融资成本增加，且融资规模相对较小，这些因素通常会限制价格的上涨。同时，尽管美国批准了交易所交易基金（ETF），但是现货 ETF 的普及还需时日，预计其对价格的推动作用不会特别大。然而，这一次比特币的价格上涨远超预期，反映出我们可能低估了投资者对比特币现货 ETF 的热情。原本认为，只有在今年下半年减半事件发生后，结合宏观经济政策的利好影响，如降息和其他国家的支持政策，比特币的价格才可能达到如此水平。但这次比特币的表现出乎意料，价格不仅大幅上涨，甚至刷新了历史新高。这确实令人意外。

美国机构会将多少资金配置在比特币 ETF？这会对比特币价格造成何种影响？

对于美国机构将多少资金配置在比特币ETF以及其对比特币价格的影响，有几个关键点需要考虑。首先，比特币与其他资产相比具有独特的优势。相较于外汇，比特币不受各国央行政策的直接影响，尽管可能会受到美联储政策的间接影响。这使得比特币成为一个能反映全球宏观流动性变化的资产，特别是在流动性关系上。此外，比特币与许多资产的长期相关性不高，使其成为平衡投资组合风险的重要工具。相对于黄金和外汇，比特币不仅易于获取和交换，而且其波动性高于大多数大类资产，提供了较高的潜在回报。

关于机构对比特币ETF的资金配置，1% 的比例对于某些机构而言是一个起始点，而对于风险偏好较高的投资者和基金经理，这一比例可能会提高到 2% 或更多。特别是对于某些特殊的 ETF，配置比例可能高达 10% 或以上。整体而言，市场上的实际配置比例可能高于 1%，估计大约在 3% 左右，这包括了大多数养老基金的配置以及一些较为激进的基金产品。

从长远来看，比特币价格的走势将受到多种因素的影响，包括利率的进一步下调和投资者对比特币 ETF 的更多资金配置。在短期内，市场的强劲购买力可能会推动比特币价格突破 7 万美元的阶段性目标。随后，随着机构长期配置的增加和大量资金的涌入，比特币未来有可能突破 10 万美元的大关。这一判断基于对市场动态的观察以及比特币在全球宏观经济中作为流动性指标的角色。

美联储是否会在 5 月份进行降息？

根据市场和利率衍生品市场的当前情况，预计美联储不会在 5 月份进行降息。降息的可能性更大的是在下半年，具体可能在 6 月份或之后。预计今年的降息次数不会超过三次，每次降息幅度为 25 个基点。美联储官员，包括鲍威尔在内，都持有稳健的态度，并倾向于在货币政策上采取谨慎的方法。在当前经济热度较高的背景下，过度的刺激措施可能会导致经济过热，这是美联储希望避免的情况。因此，可以预见，在未来几个月甚至一年内，美联储在货币政策上将保持相对的谨慎态度。如鲍威尔近期所言，美联储可能会在 6 月份考虑一次降息，并在随后的一到两个月内观察经济反应，以决定是否需要进一步的降息。因此，预计美联储释放流动性的过程将是渐进和有序的。

后市比特币是否将继续一枝独秀？是否会出现此前牛市的板块轮动？

对于后市比特币是否会继续一枝独秀，以及是否会出现牛市中的板块轮动，我认为比特币独领风骚的概率较大。首先，比特币与以太坊现货ETF的情况不同，后者近期因 SEC 对其 Proof of Stake（PoS）机制进行价格操纵及证券风险调查而受到关注。SEC 的态度显示，具有商品属性和宏观属性强的代币，如比特币，更有可能通过 ETF 审批。而以太坊由于其证券属性明显，通过 ETF 审批的难度较大。

此外，市场对以太坊与股权的关联性有较为一致的看法，认为其更像股权，而非单纯的加密资产。这种看法减少了以太坊通过 ETF 审批的预期。因此，如果以太坊希望其现货 ETF 通过审批，需要解释 PoS 机制几乎不具备证券属性，这一点较为困难。

与此同时，比特币现货 ETF 已经获批，而以太坊面临 PoS 带来的问题及竞争压力增大。其他公链如 Solana 和 Polygon 的发展，尤其是开发者数量的增加，可能进一步挑战以太坊的市场地位。如果以太坊 ETF 未获批准，用户和资本可能转向这些新兴链。

综上所述，比特币由于其独特的市场地位和接受度，加之当前高利率环境下加密市场内外的流动性支持，未来有较大概率继续展现出色的市值和价格表现，进一步增强其市场占比。与此同时，以太坊和其他山寨币要获得流动性的难度较大，特别是在高利率环境下，流动性的回归将是缓慢而有序的。因此，可能存在一个周期内，比特币独领风骚，而山寨币相对较弱的市场格局。