加密市场并未像先前预测的在现货比特币 ETF 获批后迎来“大牛”，相反却被一股浓重的抛压感侵袭，究竟是什么原因导致了本次颓势行情。

撰文：Jordan

2024 新年伊始，加密货币市场再次面临考验。

1 月 23 日凌晨，比特币价格自去年 12 月以来首次跌破 40,000 美元关键支撑位，短时触及 39507.94 美元低点后虽有小幅反弹，但仍未实现二次突破。显然，加密市场并未像先前预测的在现货比特币 ETF 获批后迎来“大牛”，相反却被一股浓重的抛压感侵袭，究竟是什么原因导致了本次颓势行情。

灰度抛售导致比特币市场陷入“悲观”，罪魁祸首竟是 FTX？

包括灰度 GBTC 在内的现货比特币 ETF 于 1 月 11 日被批准上市交易，这一消息发布后曾一度推动比特币价格飙升至 49,000 美元，不过这种增长并没有维持太长时间，随着大量资金从 GBTC 流出，市场迎来了明显的抛售压力。

灰度 GBTC 已经创立了 10 年之久，此前其结构属于封闭式基金（对投资者的吸引力并不高），实际上，截至美国证券交易委员会批准现货比特币 ETF 之时，GBTC 资产规模已接近 300 亿美元，所以当 GBTC 转型为流动性更强的现货 ETF 后早期，“股票”持有者毫不意外地选择了抛售——

• 1 月 11 日灰度 GBTC 启动交易后，连续在美股 3 个交易日将累计 31,638 枚 BTC（约合 13.66 亿美元） 转移至 Coinbase Prime。。

• 1 月 16 日，灰度向 Coinbase Prime 转入 9000 枚 BTC，价值约合 3.8 亿美元。

• 1 月 17 日，灰度向 Coinbase Prime 转入 18,638 枚 BTC，价值约合 7.98 亿美元。

• 1 月 18 日，灰度向 Coinbase Prime 转入 9840 枚 BTC，价值约合 4.18 亿美元。

• 1 月 19 日，灰度向 Coinbase Prime 转入 12865 枚 BTC，价值约合 5.29 亿美元。

• 1 月 22 日晚间，被标记为 Grayscale: Bitcoin Trust 的地址总计将 14,356 枚 BTC 转移至 Coinbase，价值约合 5.85 亿美元，此外还有 3,950 枚 BTC（价值约合 1.6 亿美元）被分发至四个地址，预计即将被转移至 Coinbase（已收到来自 Coinbase Prime 地址的矿工费）。

不过，在 GBTC 资金流出过程中，有一家机构引起了加密社区的关注，它就是 FTX。1 月 22 日晚间，两位知情人士透露，已破产的加密货币交易所 FTX 抛售了其持有的 2200 万股 GBTC 股票，其中很大一部分是资金外流，价值高达 10 亿美元，至此 FTX 的 GBTC 所有权已归零。

根据 FTX 在 2023 年 11 月 3 日公布的一份文件显示，FTX 在 ED&F Man Capital Markets（现称为 Marex Capital Markets Inc.）经纪账户中持有五个灰度信托基金的股票，另外在 Bitwise 管理的法定信托中持有近 300 万股。与许多大型加密货币交易实体一样，FTX 利用了灰度信托股票的价格与基金中基础比特币资产净值之间的价差获利，2023 年 10 月底时，FTX 持有的 GBTC 股份价值只有约为 5.97 亿美元，而灰度比特币 ETF 在 NYSE Arca 上市交易的第一天，收盘价就达到了 40.69 美元，这意味着 FTX 持有的 GBTC 股份价值当时已升至 9 亿美元左右。

无独有偶，就在 FTX 抛售 GBTC 持股一个小时之前，其子公司 Alameda Research 突然宣布撤销对灰度的诉讼，据悉 Alameda Research 曾指控灰度“以牺牲股东利益为代价谋取利益”，根据 Alameda 去年三月在特拉华州法院提起诉讼，该公司声称灰度收费过高，并拒绝让投资者从其两个加密信托（GBTC 和 Grayscale Ethereum Trust）中赎回股份。考虑到去年底 FTX 及其关联债务人与联合官方清算人达成全球和解，加上其选择撤诉，似乎与其此次抛售 GBTC 持股比特币 ETF“套现”有所关联，但截至目前，灰度、FTX、以及协助出售 FTX 破产资产的加密货币交易商 Galaxy Digital 均未回应相关置评请求。

底部？再平衡？反弹？

就在 GBTC 抛售之前，BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在 X 平台发文表示市场正在走向底部并对比特币未来的价格走势持悲观态度，他认为其价格将跌破 4 万美元大关，为此已买入 3 月 29 日到期、行权价为 3.5 万美元的看跌期权。Arthur Hayes 还推测，比特币的下跌走势可能预示着美元流动性未来将面临问题，这种趋势可能会持续到 1 月 31 日美国财政部季度再融资公告发布。

Arthur Hayes 的“底部论”不无道理，乍一看，现货比特币 ETF 产品会给加密货币市场带来大量新资金，比如贝莱德 (IBIT) 和富达 (FBTC) 两家公司自启动交易以来一周内的资产管理规模 (AUM) 就超过了 10 亿美元。然而，随着投资者获利了结或转向其他成本较低的工具，加上 GBTC 造成数十亿美元的资金外流，以及资金还欧洲和加拿大现有现货比特币交易所交易产品和 ProShares (BITO) 等期货 ETF 中退出，现货加密货币市场并没有如期获得增量资金，所以这一点必须加以平衡。

从这个角度来看，随着 FTX 完成抛售随着 FTX 已经完成了 GBTC 的持股抛售，市场整体抛售压力可能会有所缓解，毕竟破产财产清算持股是一个相对独特的事件。

另一方面，除了灰度在这段时间“抛售”之外，其他现货比特币 ETF 均在积极“买入”。根据 CC15Capital 汇总数据显示，截至 1 月 19 日，现货比特币 ETF 净买入了 27,717 枚 BTC。

当然，从短期来看，GBTC 减少其管理的资产可能会在新的一周面临持续的卖方压力，但随着 ETF 市场逐步稳定，其他 ETF 参与者或将吸收 GBTC 的流出资金，这一观点与协助出售 FTX 破产资产的加密货币交易商 Galaxy Digital 首席执行官 Michael Novogratz 不谋而合。1 月 21 日，Michael Novogratz 在社交媒体发文称，虽然投资者会出售 GBTC，但大多数人会转向其他 ETF，所以并不担心当前的波动，他预测市场“消化不良”的状态会在六个月内结束并且 BTC 将迎来新高。

虽然现阶段对加密走势的观点各有不同，但有一点不可否认，即整体来看行业正处于新一轮牛市周期，随着比特币第五次“减半”即将到来，市场态势的后续发展值得关注。