作者：Jack Kubinec，DeFi记者；翻译：金色财经xiaozou

自从TVL（总锁定价值）于2019年被DeFi潮带向大众，该指标已被用作衡量一个协议是否成功的主要标准。

但随着DeFi在2023年大半时间里陷入熊市，有人指出，TVL可能会扭曲协议的潜在价值。还有人表示，DeFi应该完全弃用这个指标，因为它并没有所声称的那样意义重大。

Sweat Economy联合创始人Oleg Fomenko说过：“10个巨鲸就会让你的TVL突然飙升……我们看到很多项目都掉入了同样的陷阱。”

还有另一种衡量指标——收益：即协议收入减去支付给流动性提供者（LP）的奖励。

本文的收益数据是根据截至12月13日的DeFiLlama数据计算的。值得注意的是，Uniswap Labs是在10月份开启界面收费后才开始创收的。Blockworks Research估计，从目前情况来看，Uniswap Labs有望岁入1770万美元。

1、Maker — 9591万美元

自2022年以来，Maker逐渐购入美国国债，从上升的利率中赚取收益。Maker的Spark Protocol subDAO是创始人Rune Christensen所谓的Maker未来终局的一部分，通过其DAI稳定币的锁定版本，投资者可以接触到美国国债收益。锁定DAI收益率今年曾一度高达8%。储蓄DAI代币sDAI被当做现实世界资产的一个范例，因为从本质上来说它是美国国债的代币化。

2、Lido — 5579万美元

Lido利用了以太坊2022年向权益证明的转变，允许用户在平台上质押他们的ETH，换取其代币化的质押ETH（stETH），stETH是支付给用户的质押奖励，还可以交易或用作抵押品。stETH已发展为第九大加密货币，市值超过200亿美元。Lido最近从以太坊即将到来的Dencun升级的炒作中获得提振，该升级最初计划于2023年发布，后被推迟。Lido目前处理超32%的质押ETH，引发了一场关于流动性质押平台的网络中心化地位的争论。

3、PancakeSwap — 5231万美元

PancakeSwap是仅次于Uniswap的第二大去中心化交易所（DEX）。今年3月，DEX推出了其平台的v3版本，专注于集中的流动性，LP可以将其流动性集中在特定范围内，以提高其资金被用于交易并赚取费用的机会。PancakeSwap还调整了其治理模式，推出了一个游戏市场。PancakeSwap最初是BNB智能链的原生应用，现在仍然是该链上最大的DeFi应用。几乎全部PancakeSwap交易量都来自BNB智能链。

4、Convex Finance — 4223万美元

Convex是一种资产管理协议，允许LP和质押者锁定Curve发行的代币并赚取收益。Curve是以太坊上仅次于Uniswap的第二大DEX，而Convex的命运在很大程度上与Curve息息相关。Convex允许LP和Curve的CRV代币持有人增加其代币收益。Convex控制着48%的投票托管Curve代币和三分之一的投票托管Frax代币。

5、GMX — 3752万美元

GMX是一家永续合约交易所。永续合约（perps）让DeFi交易员在无需大量资本的情况下进行高杠杆交易。与传统期货不同，当交易员需要买卖资产时，perps没有到期日。GMX是Arbitrum上TVL最大的协议，也是10月份L2拨款的最大接收方，囊获了1200万ARB，按如今的价格计算约为1400万美元。