作者：祝维沙

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中本聪打开了潘多拉盒子，放出了希望和魔鬼。什么是希望？什么是魔鬼？格雷厄姆有一句话：“股票短期是投票机，长期是称重机”。比特币问世十四年来，加密货币的头部项目经受了时间的考验，它们的币价肯定可以反映项目的价值。分析这些项目的得失会对还在路上的小伙伴有启发意义。

之八、成王败寇话宇晨

孙宇晨尊称孙哥，被人们戏称为“孙割”。2023年9月11日，波场币TRX在币市值网站排第十名，市值69亿美元。孙哥仅比维塔利克大3岁，也是后生可畏。在加密货币排行前十名中有三位华裔，他们分别是第一、第四和第十，他们都是有故事的角色。孙宇晨的波场币TRX在2018年的总市值到过130亿美元，排行曾进入过前十，而后就一路下滑，当时有很多中国人发行的区块链项目，都排在他的前面，其中不乏加密货币的老江湖和带满光环的人们。时间是把杀猪刀，同样的环境，现在只有孙哥回到了前十。

这三位华裔中，我只认识孙宇晨，曾在一个朋友家一起吃过几次饭，感觉他彬彬有礼，与社会上的描述不同。2023年3月23日，美国证券交易委员会（SEC）宣布对八位名人提起加密货币欺诈指控，其中包括孙宇晨及其加密资产公司波场币(TRX)和BT下载（BitTorrent）的支持者。写孙哥是个苦差事，为他说好话，说他不是“骗子”，会认为我拿了他多少钱。权威官方指认他存在“欺诈”行为，对此我有些糊涂。因为孙哥不具备骗子的基本特征：“骗子只可骗一时，不可骗一世”，若骗一世的话，那就是“爱情恒久远”了。这也是格雷厄姆原理：“股票短期是投票机（骗一时），长期是称重机（不能骗一世）”。市场这句话很经典：“都讨厌孙割，却都想成为孙哥”。据文章介绍，2018年波场币TRX上线后，孙哥60亿波场币套现3亿美元。历史最高价出现在2018年1月5日，达0.1984美元，孙哥套现的均价是0.05美元。今天，孙哥的币价为0.078美元，在0.05美元接盘孙哥的韭菜们，远远跑赢A股，更别说跑赢恒大的许家印了。孙哥比起他们来是小巫见大巫。但是当时孙哥确实割了把韭菜，“孙割”由此得名。此名称的定位准确，不是“骗”是“割”，周瑜打黄盖一个愿打一个愿挨。孙哥的方法可能有失当之处，但是如果他不“割”，他能够度过这么多年的风险吗？孙哥也不是道德婊，当市场短期存在“投票”错误时，彰显了孙哥抓机会的能力。那么多项目今天死得连渣都没剩，而买了孙哥的韭菜们还有解套的机会。市场就是成王败寇，若项目输得渣都没了，就是对信任你的币民最大的背叛和伤害。一个负责任的企业家和项目方要永远记住长期投资者对你的信任，记住追求项目价值的持续性上涨的使命。

加密货币的发展让我想起了中国改革开放的初期，可谓混沌初开。中国有句话，早年的中国企业家不是在监狱，就是在去监狱的路上。权力的强横在全球都一样，吓得中本聪隐姓埋名，也吓得赵长鹏和孙宇晨到处东躲西藏。中国的改革开放出现了一个新元素——中国企业家。他们在创造自身财富的同时，优化了社会资源，带来了经济的繁荣。他们都是有缺陷的普通人，也是时代的功臣。骗子和创业家都是要讲故事的，一个是讲破了，另一个是讲成了。成了的是孙哥，不成的是孙割。孙宇晨的TRX跑赢大势，长期来看似乎是“成了”。

跑赢中本聪的孙宇晨

图一是比特币2017年以来的走势图，图二是波场币的走势图。波场币短期略微跑赢了比特币。前十名中还有以太坊基本跑平了比特币，剩下的都输给了比特币。从长期趋势看，TRX离高点的距离远小于比特币今日价位与历史高点的差距，长期趋势是称重机。在考虑了美国监管因素后，市场还是给孙哥投了赞成票，看来市场不同意孙哥是骗子的说法。

图一 比特币的走势图

图二 波场币的走势图

从第三方浏览器（oklink.com）2023年9月10日的数据上看，波场链的每秒交易笔数（TPS）是66，币安智能链是39，而以太坊是10。波场链非零地址是2亿个，以太坊是1亿个；波场USDT发行量420亿美元，而以太坊上的发行量是390亿美元。为什么有小的国家选用波场链而没有选用以太坊链？因为波场链速度快，交易便宜。波场旗下USDT以及TUSD都是稳定币，USDT占92%。TUSD有两种含义，TrxUSDT和TrueUSD，目前在波场官网已经找不到TrueUSD。

图三是波场发行的另一种稳定币TrueUSD（TUSD）。可以看出进入2023年后TUSD急速跳涨到32亿美元。清楚地说明了稳定币在波场上的变化。

图三 TrueUSD在波场生态的跳涨

笔者特地选用了币市值网站（Coinmarketcap)的数据。这是一个趋势，一些加密货币的顶级数据统计网站开始上线波场的消息。根据知名加密数据分析服务研究机构马萨里（Messari）发布的2023年二季度公链（L1）报告显示，2023年二季度波场继续保持强有力的通缩，半年的通缩率达到2.8%。而在收入上，以太坊和波场占2023年二季度公链产生的总收入的93%，位列区块链网络前两位。

孙哥没有金汤勺，一个山沟的穷小子终于得到了主流研究机构的承认。小国使用波场链，反映孙哥农村包围城市的战略。孙哥最大的特点是“没框框”，这是好还是坏？不知道。对于草根来说，敢想敢闯也许能带来唯一的机会，万一成了呢？再说他也不是凡人。

不凡之人的“黑”历史

孙哥与一般的创业成功者都不同，他没有中本聪那种由深邃的思想产生的独创性，也没有维塔利克（Vitalik）和赵长鹏在改进型创新上的技术优势，所以他的道路更加艰辛。有一比的是，他与马云一样都不懂技术，都是赶上了时代的机遇，也都有着不同凡人的顽强毅力。

他和马云一样都会忽悠，都是懂互联网的营销大师，不愧是马云的湖畔大学毕业的，波场官网上介绍他的荣誉一共有7项，湖畔大学是其中一项，还不忘补一句唯一90后。这是他十分珍惜的，显然得到了马大师的忽悠真传。他和马大师一样都会用人，他的核心开发人员最早也是从阿里挖来的，连“会抄”都是阿里真传。

除了碰瓷马云，他还碰瓷巴菲特，花一笔钱忽悠了老先生三回。三次报道的效果远超过了4,567,888美元的价值。他做了不少别人不敢想和不能做之事：担任格林纳达常驻世界贸易组织代表；在伦敦佳士得20世纪艺术晚拍以2000万美元（1.3亿人民币）和200万美元（1300万人民币）的价格，分别拍下毕加索的《戴项链的躺卧裸女》和安迪·沃霍尔的《三幅自画像》；以1050万美元的价格拍下编号为3442的孙宇晨朋克（Justin sun Tpunks）头像；豪掷2500万美金购入飞往太空的船票。透着就是豪横。有钱代表什么？个人有个人的看法，但是在拜金的社会，这一定是引起关注和红眼的。不患寡患不均，所以黑他的料不胫而走，拥有众多的转载量。他也成了消费对象。

哪里有热闹，哪里就有他，他善于抢风头。2023年4月，分布式基金的肖风在香港主持召开了一个Web3的峰会，他拉上小耳朵女士（一个主持人）却出了大风头。如此不一而足。

就在昨天，比推消息，孙宇晨在X平台表示：“考虑对 FTX 持有的代币和资产提出要约，以减少其抛售对加密货币社区的影响。让我们团结起来，支持我们的加密生态系统”。成不成不知道，注意力有了，公众形象也有了。

互联网的传播具有水波波纹式传播的特点，要不点多，要不浪花大。这也叫事件营销。没有事件很难吸引眼球。如何持续地吸引眼球？目前常见的方式是项目负责人给自己代言。孙哥英文推特有346.5万粉丝，中文有6.6万，一共353.1万关注者，在币圈居第三位，比维塔利克少145万。币圈的热点事件不多，如果说谁的热点最多，非孙哥莫属，不走寻常路有好有坏。孙哥中文圈的粉丝只有6.6万，与英文粉丝不成比例，显然华人圈受黑料的影响非常之大。

波场2017年发币，2018年上线，从图二可以看出，到2022年已经比较平稳了，用户也在持续增长，目前它是链上非零地址最多的项目。作为互联网项目如果三年还没有搞出名堂，那基本就没有名堂了。孙哥的波场链用了三年成为加密货币第三大公链，这自然已有些名堂了。他具有互联网思维，并不拘泥区块链的教条。加密货币哪有项目收购的概念。？但孙哥收购了多个项目？孙哥能挣会花手笔大，让人眼花缭乱。波场链官网上完全没有这个帝国的全貌，因此不透明就是一大问题，这不由得让人想起了他的黑料。

孙哥的技术突破不大，孙哥说波场有7处比以太坊强，维塔利克给他加了一项：“还有复制粘贴”。加密货币技术是开源的，狗狗币和莱特币基本是抄比特币的，孙哥抄一些也不丢人，币圈拼的是创新、产品和市场能力。对于产品和市场能力，孙哥可以给币圈的小伙伴开课。现在到了加密货币拼商业应用的节点的时候了，若项目方没有市场能力，就没有比特币、以太坊当年的好命了。中本聪可以躺赢，以太坊需要大V无需营销；孙哥善于营销造热点、追热点。在产品和市场整合能力上，孙哥的水平就是标杆，没有他这两下子，未来在币圈就难混了。

如何看波场币的价值

比特币的价值有底价和市场价，底价由挖矿的成本决定，市场价由市场决定。以太坊的底价在由以太坊1.0转换到以太坊2.0那一刻决定，因为到了2.0再没有挖矿成本的概念，而底价是以太坊1.0所带来的。以太坊2.0是通缩型货币，以太坊的价值由两方面决定：燃烧交易费产生通缩，形成稀缺价值；抵押产生利息收入。利息收入价值就是与美国国债对比产生的无风险套利的价值。在美元这么高的利息条件下，不会有资金选择购买以太坊套利。以太坊的稀缺性取决于以太坊生态的发展，生态发展又取决于用户的发展和交易量的发展。波场币没有底价的概念，股权也没有底价的概念。在用户数据上，波场有两亿账户，是以太坊的一倍左右，活跃用户也超过以太坊的一倍多。2023年6月2日，知名区块链数据提供商南森（Nansen）数据显示，“波场交易量超1147万笔，是以太坊的十倍”。2023年从账户数、活跃用户数和交易量上，完胜以太坊。这是优点。但是在安全性、透明度、中心化程度和遵纪守法方面输给以太坊。

波场币和以太坊一样，都不代表各自系统的价值，因此也不是证券。美国证监会也没有从证券的角度去攻击波场，但是从欺诈的角度提出了指控，对此笔者无法评论。

目前，对于加密货币中不是证券的货币，并没有一套完整的评估方法，也不适用股权评估的方法。在加密生态，发明了一套根据总锁仓量（TVL）估值的方法。2023年上半年波场总锁仓量是130亿美元，以太坊是84亿美元。笔者并不认同根据总锁仓量估值的逻辑，因为这个指标和交易量不是线性关系。只能说是一个相对指标。

2023年9月11日以太坊市值是1868亿美元，波场是69亿美元，波场只是以太坊的零头，是不是低估得太夸张了？其中的原因是什么？笔者列举了5是条：

波场的未来之路

波场TRX初始发售1000亿个，代币分配如下：

1. TRON基金会(34.3%)：作为基金会以及团队使用；

2. 公开贩售(40%)：于2017年8月30日以1ETH=205,000TRX贩售400亿枚TRX币；

3. 私人贩售(25.7%)：于Tron基金会创立之前，以1ETH=1,025,000TRX私人贩售25.7%；

4. 根据社区治理奖励决议，每年增发1.8%用于超级代表和投票节点奖励,约18.5

亿/年。到2021年TRX总存量约为1,019 亿。随交易量扩大，2023年TRX上半年已经通缩了2.8%。

在通往未来的道路上，孙哥对市场的看法和技术底层的看法都非常尖锐，以应用为导向，不声不响地在数据上已经超越以太坊。

首先，他们是敢抄加赶超型的中国企业的作风，欧美若没有就无处可抄。它现在之所以超越不了以太坊，因为没有新思想。加密货币格外尊重创新，跟随者主流资金关注的兴趣不大。如何让主流资金关注？正如笔者在本系列之七《可能被低估的索拉纳》（chainless.hk)中所说，在金融方面波场也有缺陷，要想办法改进实现正确的金融逻辑。

第二个问题是透明度问题，看看以太坊的官网，再看看波场的官网就知道了，找到波场的发币数据真不容易。以太坊没有任何黑历史，透明度还做得好，至少每年发布基金会年报。对于波场来说，这个难做到吗？

第三个问题是过度营销。早期吸引注意力是对的，但是到了第二阶段就要讲道理，就像维塔利克所做的。大金融机构的投资者不是轻易可以忽悠的，忽悠韭菜的办法对大投资者无用。

第四个问题躲藏不是办法，正面面对美国证监会，错了认罚。一个有问题的项目很难有主流资金站台，解决这个问题，手上的币发点给投资者情况大不一样。

第五是投资收购思路不错，但是需要展现整体生态的关联和真正的目标，十年目标太空洞。

波场走过了草莽时代，若解决了上述问题，进入主流就有希望。

孙宇晨有这样的成绩不容易。他验证了一个道理：在应用产品上，中国人不输于欧美，抄的比原创还好。在这里，笔者不是道德评判者，而是用看到的数据论英雄。