随着 FVM 的推出，这个市场理念得以成真。FIL 贷款人/质押者现在可以让他们的 FIL 代币发挥作用，矿工也可以从这个池子里借款（许可或无需许可的方式），所有这些都由智能合约进行管理。

生态系统中已经有许多参与者正在构建这个市场，并准备在接下来的几个月内推出。

虽然称这样的市场为质押协议，但从业务性质上看，其更接近于贷款协议。

这样的 FIL 贷款产品的基本特点包括：

1. 贷款人将闲余的 FIL 代币进行质押，获得“流动质押”代币。

2. 借款人（矿工）可以根据矿工智能角色（actors）中的抵押品（基本上是初始质押金额 + 锁定奖励）从池中借款。

3. 借款人将每周或其他指定时间段通过将矿工的 “OwnerID” 转让给智能合约来进行利息支付。

4. 贷款人将获得利息（扣除协议费用），作为年化收益率（APY），可以通过重新设定代币或价值累计代币的方式获取。

系统中的现有参与者包括：

来源：DeFi Llama

不同的流动质押协议在借款方面有不同的思路：

超额/足额抵押与非足额抵押

在超额抵押或足额抵押模型中，债务-权益比率始终小于或等于100%。这意味着如果我的矿工余额是1000 FIL，我最多只能借款1000 FIL（还取决于协议规则）。这可以很容易地被编码到智能合约中，且内置违约风险。既提供了更大的透明度，也可以为质押者（贷款人）提供安全性。这种模型的另一个优点是，它也允许进行无需许可的借款。在这种情况下，产品更像是 Aave/Compound，而不是 Lido 或 RocketPool。

在非足额抵押模型中，贷款人承担风险，而风险则由协议进行管理。在这种模型中，风险建模是一项复杂的数学计算，无法嵌入智能合约中，需要在链下进行，这就牺牲了透明度。但由于涉及杠杆，对于借款人来说，该系统更加资本高效。杠杆系统越无需许可，贷款人承担的风险就越大，这将需要一个由协议开发人员运行的非常稳健的动态风险管理模型。

需要权衡的是：

• 资本效率与质押者风险

• 资本效率与透明度

• 贷款人风险与借款人进入系统的问题

单一池 vs 多池

协议还可以选择构建多池模型，其中贷款人可以选择在具有不同风险参数的不同池中质押 FIL 代币。这可以实现链上的风险管理，但流动性会分散。在单一池模型中，风险将不得不在链下进行管理。总体而言，权衡仍将与上述提到的权衡相同。

需要权衡的是：流动性分散 vs 风险管理透明度

风险

在超额抵押模型中，即使矿工被多次 slash，一旦债务-权益比率达到100%，矿工就会被清算，质押者将相对安全。

在非足额抵押模型中，如果借款人未能证明存储区块，可能会受到惩罚。这在 Filecoin 中比 PoS 类型的模型更常见。这将影响抵押价值并加大借款人的杠杆作用。在这种模型中，必须非常谨慎地设置清算阈值。

Filecion的矿工处罚（90天）。来源：Starboard

在 Filecoin 生态系统中，与以太坊不同，节点（矿工/验证者/存储提供者）的责任远不止一般的运行时间。他们需要自我营销以被选为存储提供者（SPs），定期升级硬件以支持更多存储、封存、维护和检索数据。对于 SP 来说，Filecoin 存储和奖励挖矿是一项全职工作。

与以太坊的验证者不同，Filecoin 中没有一次性的质押。每当一个存储提供者为客户提供存储时，他们都需要质押一定的代币。这个质押是为了封存存储区块，并将封存后的存储区块保存在矿工的设备中。在 Filecoin 上提供存储是一个资本非常密集的过程，这使得许多新矿工不愿参与网络，同时也让现有矿工不愿留下并为网络做贡献。

由于借方的参与者仅限于矿工，对于 Filecoin 生态系统中的新人来说，建立借方信任也将是一个耗费精力的过程。

仅凭 Filecoin 的机制，以太坊的质押甚至借贷协议都无法在 FVM 上轻松部署。

协议经济学

市场上是否有足够的 FIL 来供应贷款？

截至 2023年8月6日，大约有2.642亿个 FIL 代币在流通，这些代币没有被承诺作为存储区块的质押，或者是待释放的奖励，可以被视为贷款人质押到池中的总 FIL 代币数量。

来源：FilScan

是否有足够的借款需求？

虽然 FIL 借款对于矿工很重要，但他们实际上在借什么呢？在超额抵押模型中，他们在已锁定的奖励上进行了提前支付，而在非足额抵押模型中，他们在未来的奖励上进行了提前支付。

从上面的图表可以看出，总的已锁定奖励约为 2.23 亿个 FIL 代币，供应可以满足需求。需求与供应的比例几乎为 84%。这显示了双方的权力动态，双方都不能在利率/年化收益率方面对另一方施加压力。

未来会是什么样子？

对于未来 FIL 借款需求市场的估计实际上就是未来奖励释放的FIL代币数量。

Messari 的专业人士使用不同的情况对 FIL 流通供应进行了3年和50年的预测模拟。

来源：Messari

根据左上方的图表，在保守的情况下，如果数据的加入量较低，只有总交易的10%被续签，那么在未来3年内新增的奖励产出将接近1亿个 FIL 代币。而在激进的情况下，如果数据的加入量很高，70%的现有交易得到续签，额外的奖励产出将达到大约2亿个 FIL 代币。

因此，可以预期在未来3年内市场规模将在1亿至2亿个 FIL 代币之间。以当前的FIL代币价格（8月6日为$4.16）来计算，借款的可用市场总量（TAM）可能在4亿美元至8亿美元之间。这可以被视为产品借方的 TAM。

在供应方面，在保守的估计中，大约会产生3亿个 FIL 代币，而在更激进的情况下，流通供应量被模拟为与今天差不多相同。为什么会这样？因为如果有更多的交易被吸纳和续签，将会有更多的 FIL 代币被锁定在存储区块的质押中。

在更激进的情况下，需求将超过供应，在这个竞争激烈的市场中，收取的利息可能会更高。

如果加入更多数据的需求超过流通供应的增长，FIL代币的价格将会上升，从而在FIL代币中创造更多的借款需求。

这个模型未来可能的发展方向

在 Filecoin 中，质押对于填补生态系统中 FIL 代币的供需差距非常重要。FVM最近已经发布，允许借贷市场存在。尽管问题是真实存在的，但 FVM 的发布对于大多数 FIL质押/借贷协议可能来说来得太迟了，因为挖矿奖励的逐渐减少，使其成为一个小众市场。

然而，在这些质押协议之上可能出现一些引人入胜的用例。引入稳定币后，奖励可以被视为现金前进合约。类似于 Alkimiya 在以太坊上构建的模式。这可以将新资本注入到 Filecoin 生态系统中，并增加这些协议的总锁定价值（TVL）。

以太坊和 Filecoin 的技术不同，矿工不同，开发者不同，应用不同，因此社区也不同。特别是对于质押，由于每个矿工都是“非同质化”的，推动需求方需要进行商务拓展，并且其成功与协议在社区中的声誉成正比。

Filecoin 的质押是一个关键的解决方案，需要让更多的矿工进入系统，使零散资金投入运营，创造更大的经济激励，作为生态系统吸引更多的开发者并构建有用的产品，以建立积极的正反馈循环。要了解有关 Filecoin 生态系统中质押以及 FVM 的重要性之外的更多内容，您可以阅读我们之前发表的文章。