长推:DeFi双币模型的价值评估
原文作者:@k63jpx
原文来源:Twitter
注:原文来自@k63jpx发布长推。
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对于DeFi双币模型(票据代币 + 治理代币),不妨假设协议的可持续利润S0,和做市商的背后的资金是有限(S1),这里可以理解为是项目的多头资金。
假如一个项目是极度依赖其发行票据资产的深度,需要大量多头资金S2来构建流动性,才能得以运转。
那么用来做代币分红的可持续资金只有S0 – S2。
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如果S0 < S2的话,需要补贴S1的资金来租借流动性。
如果S0 > S2的话,协议才能积累拉盘治理代币的资金。
这就很依赖做市商的做市资金S1的深度,这个圈子有实力的做市商寥寥无几。
如果因为筹码分布问题,那做市商就更不愿意拉盘。
这是Defi双币模型的一个无奈的问题,也是二级投资者们需要思考的问题。
一个团队/做市商投入的资金永远是有限的。 uni V3之所以容易爆发千倍/万倍的土狗项目,很关键的原因是因为V3的算法使得项目方可以用很低的流动性成本来操控价格。 虽然局部的价格策略会导致V3丧失全局价格范围的定价权,但对于部分项目方来说,他就是希望把全部资金集中用来拉盘,而不想构建流动性。
在这种集中力量拉盘制造暴富效应的背后,值得去思考的是, 有一些很好的项目,需要不少项目方花很大的协议利润和做市商成本去维护流动性。 这对于crypto来说是固然是好事,但是对于二级投资者来说,他们就容易陷入: “项目很好,但是币价不涨”的痛苦境地~~
Defi的双币模型遇到的关键问题就是: 钱就这么多,你是用来拉盘还是构建流动性深度, 靠散户的LP,肯定是靠不住的。散户的资金是不够忠诚的, 除非是用PCL,用合约来完全控制LP 。我觉得这对于所有项目方来说都是要去思考的,维持流动性深度是对项目负责,维持治理代币的趋势是对二级投资者负责。
当然,我很清楚。 治理代币的价格P,和可持续利润S0是正相关的; 票据的流动性深度R,和可持续利润S0是正相关的; 所以,项目方应该要算一笔账: S0 = y(P, R, S1), 整个问题可以转化为: 投入最低的做市商成本S1,最大化S0的一个最优化问题 ,蛮有意思~
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