
衍生品 DEX 争夺战:Kwenta、Level 周内交易量超越 GMX
过于一个月,6 个主要的衍生品 DEX 协议中,5 个呈现交易量下降的趋势,只有 Kwenta 出现了逆势增长的趋势。
撰文:Duo Duo,LD Capital Research
目前,衍生品 DEX 赛道竞争激烈,市场整体交易量下降,新增协议仍在不断推出。在缩量市场中,交易者对于各类激励措施、收益率更为敏感。新协议因其较高的激励,吸引了此前头部交易所的存量交易者。
自 3 月下旬以来,衍生品 DEX 交易量整体处于下跌趋势,至本周出现反弹。6 个主要的衍生品 DEX 协议此前一周(5 月 15 日至 21 日)累计交易量为 61 亿美元,而上周(5 月 22 日至 29 日)累计交易量约为 66 亿美元,涨幅约 9%。
过于一个月,6 个主要的衍生品 DEX 协议中,5 个呈现交易量下降的趋势,只有 Kwenta 出现了逆势增长的趋势。Kwenta 是建立在 Synthetix 上的 perp 前端,贡献了 synthetix 超过 95% 的交易量增长和收入增长。Synthetix 则是流动性提供协议,拥有超过 4 亿美元的 TVL,为 Kwenta 等前端提供流动性池子。
图:主要衍生品 DEX 周交易量情况,来源:tokenterminal
本文相关数据主要来自 tokenterminal。由于有不同的统计口径,不同数据平台间的统计可能存在差异。
订单薄模式的 DYDX 仍然占据整个市场将近一半的交易规模。但是,在资金池模式衍生品 DEX 中,GMX 受到了来自 Kwenta 和 Level 的冲击。本周,Kwenta 和 Level 交易量超过了 GMX。
图:资金池模式衍生品 DEX 市场占有率分布,来源:Dune Analytics
GMX 的交易量峰值出现在 4 月中旬,此后呈现持续下滑的趋势,当前交易量水平与 2022 年底相当。
图:GMX 周交易量变化情况,来源:tokenterminal
Kwenta 是 2022 年底开始启用的 DEX,从 2 月中旬开始交易激励活动,交易量出现较大增长。4 月下旬开始采用 OP 代币作为激励,交易量在 5 月增长明显。
图:kwenta 周交易量变化情况,来源:tokenterminal
Level 的交易量峰值也出现在 4 月份中旬,当周交易量达到 20 亿美元,此后下跌。但是,在 5 月 22 日这一周出现了反弹。
图:Level 周交易量变化情况,来源:tokenterminal
交易量增长的原因:更多的激励、更低的成本
Kwenta 交易量的逆势增长,可能主要受益于两个方面:一是 Kwenta 交易激励的力度较大,除了协议本身代币激励外,从 4 月 26 日开始,每周奖励 13 万枚 OP;5 月 10 日至 8 月 30 日,每周奖励 33 万枚 OP,市值约 50 万美元。
二是 Kwenta 的交易手续费相对 GMX 要低,当前交易费为 0.02% 至 0.06%,根据 taker 和 maker 的不同收费不同。GMX 的交易费为 0.1%,并根据持仓收取借贷费。扣除完全刷量的用户,对于真实用户而言,进入 Kwenta 交易成本更低。
图:Kwenta 交易激励规则,来源:mirror.xyz/kwenta.eth
LEVEL 也采取了交易激励措施。用户每支付 1 美元的交易费用,可以收到 1 个 LEVEL Loyalty 代币 (lyLVL)。每天一共分配 1 万个 LVL,根据用户的 lyLVL 在全平台 lyLVL 所占比例进行分配。领取有效期为 24 小时。
除了上述基础奖励措施,还有 Ladder 奖励机制。当每日平台的 Revenue 收入超过一定阈值时,增加一笔额外激励的 LVL 代币。这笔奖励会累积起来,一周后进行分配。
备注:等级 n = (Revenue-$100,000)/$50,000,来源:LD Capital
数量确定。赚取积分根据交易者对协议的交易费用贡献来计算,乘以(1+boost)可以增加积分。Boost 由交易者在平台上质押的 LVL 代币总数决定。每质押 1000 个 LVL,boost 因子增加 1%。
最近半年以来,revenue 大于 10 万美元的天数为 46 天,占全部天数的 25%。其中,大于 15 万美元的天数为 19 天,大于 20 万美元的天数为 8 天,大于 25 万美元的天数为 2 天。
图:Level 每日 revenue 情况图,来源:tokenterminal
此外,订单薄模式的 DYDX 自上线以来,一直维持着较高的交易激励。虽然激励代币经过了两次降低,但目前依然每个 epoch 有约 158 万的 DYDX 代币激励,按照市场价折算的话,价值约 300 万美元,日均激励达到 10 万美元。在当前的衍生品 DEX 模式中,属于较高的激励。
需要考虑交易激励措施对协议代币抛压的影响大小,以及可持续性。
Kwenta 的激励措施中,生态代币 OP 激励占据主要部分,协议代币激励部分在逐渐降低,协议代币的抛压要小一些。而且,Kwenta 的交易激励以一周为周期获取,且有锁定期,提前解锁的话,需要销毁一部分的代币。但是,OP 的激励目前持续时间到 8 月 30 日,到期后如无延续性措施,则交易量可能会出现较大的下跌。
Level 的激励措施中,全部采用的是协议代币,每日领取,且无锁仓期,因此,协议代币抛压较大。另外,其 ladder 激励措施侧重于提高交易量,给了前 20 名用户很高的激励,远高于普通用户。这也会导致其交易量中存在高度集中的问题。
DYDX 也由于存在较大的代币激励、较多的代币解锁,市场一直在持续观望,等待其 DYDX chain 上线及代币机制的修改。
真实交易量分析
由于存在交易激励,那么,需要对交易量进行分析,了解真实交易的大致情况。简要统计了几个资金池模式衍生品 DEX 的用户数、交易量、集中度和持仓规模。
表:资金池模式衍生品 DEX 交易量质量分析,来源:LD Capital
从上表可知,GMX 依然有着比其他项目高出 2–3 倍的用户数量,持仓量也远大于其他项目,是 Kwenta 的 3 倍,Gains Network 的 5 倍。
Kwenta 和 Level 的用户平均交易量明显高于其他没有激励措施的项目。
Kwenta 的户均交易量约为 12 万,约为 GMX 的 2.5 倍。前五名交易量占比 33.35%,集中程度尚可。用户数达到 1772 人,与 Gains Network 的用户人数相差不远。持仓量有一定波动,在 40m-60m 之间。
Level 的户均交易量达到了 58 万刀,约为 GMX 的 12 倍之多。交易量高度集中,前五名交易者交易量占比将近 75%,持仓量仅有 2.6m,用户数不到 400 人,可见,该平台刷量交互的占比较高。
综合来看,Kwenta 的真实用户更多,真实交易量也更大,其激励措施在吸引到一部分用户之后,有可能通过提供更好的流动性深度、更低的费用等留存用户。Level 则有着较大的刷量用户占比,以及较高的通货膨胀。
近期发展计划
GMX
根据从社区了解到的信息,对于交易量和收益率的下滑,GMX 项目方更多认为是市场整体下降导致。
GMX 近期工作中心,依然是推出其 V2 版本。其 V2 测试版已经于 5 月 17 日推出,用户可以参与测试。主要修改包括:
GLP 从目前的综合池,变为每个币对的单一池。通过隔离,可以添加高风险资产。
存在两类资产,一类是需要 BTC、ETH 等原生资产支持的交易对,另一类是完全由 USDC 支持的合成资产交易对。交易者可以选择不同的池子的流动性。
由于存在多个池子,LP 参与者的难度会增加,需要分析各个池子的使用情况、收益率变化等,决定参与哪一个池子。
增加了资金费率和价格影响因子,用于平衡多空双方的变化。
此外,GMX 获得了 Arbitrum 大约 万枚 $ARB 代币激励,目前尚未有提案明确该如何使用这些代币。
Kwenta
Kwenta 的发展与 Synthetix 密切相关。两者属于同一生态之中,Synthtix 提供良好的流动性服务,Kwenta 提供前端服务、获得用户。
5 月 25 日,Synthetix 创始人 Kain Warwick 提出了一些针对 Synthetix 未来发展的想法,包括:
采用 SNX 进行交易激励,计划将 500 万至 1000 万枚 SNX 分配给激励计划。
考虑增加 SNX 被动质押,扩大参与度和资金池规模。之前 Synthetix 采用的是主动质押模式,就是质押人要表现得比整个质押池更优秀,才能获得比较好的收益率,或者需要使用对冲工具,对冲风险。现在增加被动质押池,保持基本收益率,比较简单,便利用户参与。
补贴前端的费用。前端经营者的收入基本归属于 SNX 质押人所有,长期发展看,对前端经营者激励不足。比如,Kwenta 的协议收入就完全分配给 SNX 的质押人。建议通过从金库中划拨一定比例(例如 1000 万枚 SNX)的 SNX 来补贴前端费用。代表前端进行质押,将产生 3–5% 的基础费用收入。
上述几个计划,分别考虑了用户端、资金端和产品端的关系,如果能够实施,对于建立在 Synthetix 上面的项目而言,有较大的激励作用。
Level
Level 则是在 5 月份通过社区投票,增加了新的跨链,将迁移到 Arbitrum 上。目前,已经在 Arbitrum 上布置了 LVL 代币的流动性池子,可以进行交易。前端交易业务预计在六月中旬会投入使用。基于 Arbitrum 上有较大的活跃用户和资金量,这次迁移可能带来新的用户和资金参与。
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