Sui 生态中的 IDO 项目相继跌破发行价，新公链在生态发展上面临阻力。

撰文：蒋海波

公链一直引领着区块链的叙事，在 Facebook 的 Libra 项目被叫停之后，同样基于 Move 语言开发的两个新公链，Aptos 和 Sui，吸引了市场的广泛注意。如熊市中数十亿美元级别的一级市场估值，Move 语言开发者高达 1200 美元的时薪，以及慷慨的空投和近乎赠送的白名单 IEO，无一不证明了 Aptos 和 Sui 的吸引力。

然而，当 Aptos 上线后，其生态系统显得较为匮乏。Sui 在主网上线前曾被寄予厚望，但随着首批项目的推出，生态的热度却并未持续，甚至浇灭了不少用户的热情。

Cetus 价格和 TVL 下跌 30%，首个 Launchpad 项目 Suia 破发

Cetus 是 Sui 生态中较有代表性的一个去中心化交易所（DEX），曾入选 Sui 第二轮开发者资金项目，种子轮由 OKX Ventures、KuCoin Ventures、Jump Crypto、Animoca Ventures 等投资。Cetus 有 Uniswap V3 流动性集中的功能，在进行 IDO 之前，已经有超过 2000 万美元的流动性。同时 Cetus 上也有一个 Launchpad 平台，可用 $SUI 或 $CETUS 参与 IDO。

为 Sui 生态泼了第一盆冷水的是 Suia 的 IDO。作为 Cetus 上除自身的平台币 $CETUS 外的首个 IDO 项目，考虑到 $CETUS 超募 135 倍，且上涨约 3 倍的成绩，即使 Suia 没有公开 Telegram 和 Discord 社区信息，本次 IDO 也非常受关注。不出意外，Cetus 用户积极参与了 Suia 的 IDO，在设有硬顶的 Sui 和 Cetus 池中，参与资金分别是硬顶的 44.76 倍和 18.95 倍，多余的参与资金会退还给用户。

但与 DEX 中的受欢迎程度不同，$SUIA 在 Kucoin 等中心化交易所中上线后的几分钟内跌破 Cetus 中的 IDO 价格，而此时 IDO 用户的代币还不能领取。随后，Cetus 社区中充斥着 Suia 项目欺诈、Rug 等信息，即使 Cetus 开通了 CETUS-SUIA 和 SUI-SUIA 两个交易对的流动性挖矿，但 $SUIA 的价格在上线交易后的一天却内跌破 IDO 价格的 50%。

$CETUS 的价格也因此受到影响，根据官网数据，共有 4739 万 $CETUS 参与本次 IDO，而根据 CoinGecko 的数据，流通的 $CETUS 只有 8000 万，参与比例超过 50%。很多用户持有 $CETUS 的初衷就是参与 IDO，在 IDO 并没有赚钱效应，且持有的 $CETUS 还会下跌的情况下，越来越多的用户开始抛售 $CETUS。$CETUS 的价格也因此在能够赎回后的一个多小时里下跌 10%，并在之后的两天时间里共下跌 30%。Cetus 上的 TVL 也从 IDO 之前的 3000 万美元跌至 2100 万美元，下跌 30%。

Cetus IDO 赎回延迟引质疑

与 DEX 上 IDO 超募数十倍的火爆情况不同，$SUIA 在 IDO 结束时即上线了 Kucoin 等中心化交易所，并在几分钟内跌破 IDO 价格。链上用户持有大量 Sui 和 Cetus 的代币，只能获得少量筹码，而中心化交易所的用户却可以直接以更便宜的价格直接购买，两者形成强烈反差。

根据 Cetus 的规则，Suia 的代币应该在 IDO 结束时立刻可以领取。但在已经跌破发行价的情况下，Cetus 上的 $SUIA 确延迟了半小时才能领取，且参与 IDO 的 $SUI 和 $CETUS 也不能直接赎回，这也引起了社区的强烈质疑。部分人认为 Cetus 团队故意不让 IDO 用户领取代币，让 Cetus、Suia 团队等利益相关者能够先行在中心化交易所卖出。

Cetus 团队对此的回复是「由于负载过大，需要时间进行计算」，但并没有多少用户相信。在此之后，Cetus 团队称 Telegram 群组因为「系统性违反社区规则」被删除，Discord 聊天也被设为慢速模式。

Turbos 和 BlueMove 上的 IDO 同样跌破发行价

和 Cetus 类似，Turbos Finance 也是一个有集中流动性特性的 DEX，也有 Launchpad 平台。Turbos 由 Jump Crypto 和 Mysten Labs 投资，在目前尚无更顶级的机构投资 Sui 生态项目的情况下，拥有当前投资阵容的 Turbos 和 Cetus 具备成为 Sui 生态中头部项目的背景实力。

但 Turbos 的 IDO 表现同样不佳，IDO 价格约为 0.0055 美元，截止 5 月 18 日已经跌至 0.004 美元。社区质疑团队在 IDO 后解锁了大量代币，Turbos 团队也在 5 月 18 日表示，会退还 IDO 中筹集的资金。

类似的表现的 IDO 在 Sui 生态项目中并不少见，如另一个去中心化交易所 BlueMove 上 Alpha Sui 的 IDO，社区用户称该项目同样没有 Telegram 和 Discord，$ALPHA 代币在 IDO 完成 1 分钟后下跌 70%。

Sui 生态出师不利，背后是项目发展普遍困局

从过去几年的经验看，DEX 可能会成为公链上估值最高的项目。如果 DEX 的估值较低，那么公链上其它项目的天花板也不会太高。目前 Cetus、Turbos 和 IDO 项目 Suia 的表现并不乐观，原因可能有以下几点。

新公链太多，生态难以发展。无论是近期 Filecoin、EOS 推出的 EVM 链，还是此前已经上线的 Sui 的竞争者 Aptos，生态中都难以有代表性的项目，且有多个项目跑路的情况。公链的高估值和生态项目的鲜有人使用形成对比，如同城市化进程大兴建设后各地出现的高空置率的「鬼城」。

相比此前的市梦率，如今没有盈利预期的 DeFi 项目不再被看好。在缺乏功能上创新的情况下，DeFi 赛道门槛不高、竞争激烈，比如 Arbitrum 上曾经有多个 DEX 在短期内吸引了上亿美元的 TVL，但又迅速被大家所遗忘，项目本身没有核心竞争力，

团队代币解锁安排不当。从链上数十倍甚至上百倍超募的情况看，DEX 中的 IDO 仍然是受到欢迎的，而中心化交易所中的抛压较大，两者形成反差。Suia 的文档显示，分配给团队、早期贡献者和社区的 $SUIA 代币都会从一开始就线性解锁。同样，Turbos 也被质疑团队解锁了大量代币。在其它项目中，团队代币可能不会在上线时就解锁。

流动性集中并不是万能的。流动性集中有利于提高资金效率，只需少量资金即可在交易价格附近形成大量流动性。Cetus 和 Turbos 都有流动性集中功能，但和以太坊相比，Sui 生态中交易的 $SUI、$CETUS、$SUIA 等代币波动性比以太坊上的主流币要大。根据 SUI/CETUS 交易对中的情况，有少量流动性聚集在交易价格附近，这部分资金可能由专业的流动性提供者提供，会在价格波动时进行调整。在此情况下，其它流动性提供者只能沦为陪跑，既承担了更大的无常损失，又没法获得更高的收益。在开通流动性挖矿激励的情况下，Cetus 和 Turbos 上的 TVL 分别只有 2000 万美元和 600 万美元，且其中超过一半是稳定币交易对 USDT/USDC。

公链发展中，开发者、生态、用户是三位一体，每个环节缺一不可，一个短板就会造成负循环。对于新公链而言，其中用户是最薄弱的一环，项目可以通过 Grants 获取，但用户的粘性却需要长期培养，对 Sui 这类新公链而言，只是踏上了万里长征的第一步。