
一文读懂RWA龙头之一Centrifuge的业务模式和产品组件
Centrifuge 为 RWA 构建了一个完整的框架,目前 MakerDAO 是其主要客户,与 Maker Vault 集成的资金池约占 Centrifuge 活跃借款的 80%。
撰文:蒋海波
现实世界资产(RWA)可能是加密市场的下一个增长方向,但 RWA 与区块链的连接并不容易,需要满足合规要求、有可信的资产发行框架、在链上也要有对应的流动性。
Centrifuge 是目前 RWA 领域业务比较全面的项目,建立了一个将链上和链下交易链接起来的框架,希望能成为 RWA 无需信任的共识层。根据 rwa.xyz 的数据,Centrifuge 已经是私人信贷领域活跃贷款最高的项目。本文,PANews 将拆解 Centrifuge 的业务模式和产品组件。
Centrifuge Chain
首先,Centrifuge 拥有自己独立的专属区块链——Centrifuge Chain,该链基于 Substrate 框架开发,能够共享 Polkadot 网络的安全性。Centrifuge Chain 在 2022 年 1 月成功赢得了 Polkadot 的第 8 次插槽拍卖。
Centrifuge 认为针对 RWA 的专属区块链有诸多优势,其中包括较低的交易手续费和出色的可扩展性。与以太坊等通用智能合约区块链相比,它具有更强的灵活性,能够提供专用的区块空间来处理 RWA 交易,并且能够定义交易的顺序,保证在网络拥堵等极端情况下,RWA 相关交易也可以正常进行。
到 5 月 17 日为止,Centrifuge 的主要产品 Tinlake 还部署在以太坊主网上,但已在准备部署到 Centrifuge Chain 上,相关功能正在先行网上测试。
Tinlake 融资平台与结构化产品
Centrifuge 中现实世界与加密资产的交互发生在旗下的开源智能合约平台 Tinlake 上。在 Tinlake 中,借款人可以通过资产发起人将资产代币化,然后将这些代币投入到 Tinlake 创建的资产池中。通过这种方式,借款人可以以实体资产为抵押品,获得链上投资者投入的稳定币。截至 5 月 17 日,Tinlake 中的 TVL(约等于活跃借款)为 2.01 亿美元。
Tinlake 通过结构化的方式,将实体抵押品的风险和回报进行有效分割,满足不同投资者的需求,结构化产品由两种 ERC20 代币组成:DROP 和 TIN。
-
DROP 代币:DROP 代币是优先级别的(senior),代表 Tinlake 池的固定利率部分。DROP 代币持有者在资产池的利润分配中享有优先权,但在风险(例如贷款违约)方面的敞口相对较小。因此,DROP 代币通常具有较低的风险和较低的回报。
-
TIN 代币:TIN 代币是次级级别的(junior),代表 Tinlake 池的浮动利率部分。与 DROP 代币相比,TIN 代币持有者在资产池的利润分配中的优先级较低,但在收益和风险方面的敞口较大。因此,TIN 代币通常具有较高的风险和较高的回报。
在 Tinlake 中,投资者可以选择购买 DROP 或 TIN 代币,根据自己的风险承受能力和收益期望进行投资。其中,TIN 代币有一个最低认购比例,如果 TIN 的比例过低,则 DROP 代币也无法继续购买。
法律结构
Centrifuge 根据美国资产证券化的法律结构,在合规方面做了相当多的工作。它的法律结构是基于 1933 年美国证券法 D 条款下的 506(b) 或 506(c) 完成的。
Centrifuge 上的每一个资产发起人都需要为资金池设立一个与之对应的独立的法律实体,即特殊目的实体(SPV)。SPV 在资产证券化中可以起到关键作用,将资产发起人的业务和池中的融资活动分开,它仅提供一个通道,没有员工。在法律上,这些资产已经被出售给 SPV,即使资产发起人破产,也不会影响 SPV 持有的资产,从而保护投资人的利益。投资人在完成 KYC 等合规操作后,与 SPV 签订协议。
当前的法律结构是为在美国发行资产证券化产品而开发的,若为美国公民,在投资该产品时须满足美国 SEC 对「合格投资人」的要求。Centrifuge 也正努力为非美国司法管辖区引入产品结构,但在目前的情况下,受美国制裁的国家并不能投资于 Centrifuge 的产品。
融资流程
Centrifuge 中资产发起人、发行人、投资者与 Centrifuge 之间的关系,以及具体的融资和投资流程如下:
1、借款人希望通过发票或房地产等资产为抵押在链上进行融资。
2、资产发起人(与借款人有业务关系并执行承销,也投资于风险更高的 TIN 代币)为资金池设立法人实体 SPV,即使母公司破产,SPV 也会承担责任。一个资金池可能包括同种类型但对应不同借款人的多笔抵押品贷款。
3、资产发起人发起并验证 RWA,为抵押资产在链上铸造一个 NFT。
4、借款人与 SPV 签订融资协议,将 NFT 抵押在 Tinlake 池中,Tinlake 池铸造 DROP 和 TIN 两种代币。
5、Centrifuge 和 Securitize 合作,帮助投资者完成 KYC 和 AML 流程。Securitize 是一家 SEC 许可的机构,提供合格投资者验证服务。
6、投资者与 Tinlake 池对应的 SPV 签订投资协议,协议中包含了投资结构、风险、条款等,之后用 DAI 购买 DROP 或 TIN 代币。
7、当有投资者为对应的资金池提供 DAI 的流动性时,SPV 将 DAI 兑换为美元,向借款人的银行账户转账。
8、投资者可以随时要求赎回他们的 DROP 或 TIN 代币,但须保证 DROP 代币优于 TIN 代币赎回,且 TIN 代币不能低于设定的最低比例。
9、借款人在 NFT 到期时支付融资金额和融资费用,NFT 被返还给资产发起人。
与 MakerDAO 和 Aave 的关系
主要的 DeFi 协议中,MakerDAO 和 Aave 都在积极开展 RWA 的业务,而相关业务正是通过 Centrifuge 进行的。
Centrifuge 上有多个 MakerDAO 相关的资金池,这些资金池和 MakerDAO 的 Vault 集成,可以直接从 Vault 中提取资金。最大的为 BlockTower 作为发起人的活跃资金池 BlockTower Series 3 和 BlockTower Series 4,它们均为私有池,优先级资本从 Maker Vault 获得,次级资本由发起人 BlockTower 出资,这两个池中的资金分别为 3733 万美元和 9717 万美元。另外还有两个同样由 BlockTower 作为发起人的资金池 BlockTower Series 1 和 BlockTower Series 2 即将上线。此外,Centrifuge 上还有 New Silver Series 2、ConsolFreight Series 4、Fortunafi Series 1、Harbor Trade Credit Series 2 这几个和 Maker Vault 集成的资金池,对应流动池中的价值分别为 1205 万美元、361 万美元、843 万美元、214 万美元。和 MakerDAO 相关的资金池共有约 1.61 亿美元资金,已占 Centrifuge TVL 的 80%。
与 Maker Vault 集成的资金池还有一个好处。每一个资金池都有一个储备池,储备池中的资金可以被发行人借出或被投资人赎回,但不会产生利息,通常情况下储备池中都没有资金剩余。而若是与 Maker Vault 集成的资金池,只要没有达到该 Vault 的债务上限,当用户需要赎回时,可以直接通过 Maker Vault 提取资金,将个人的债务转移给 Maker Vault。
Aave 则和 Centrifuge 共同建立了一个专用于 RWA 的借贷池。存款人可以存入 USDC,除了获得利息收入外,还可获外获得 Centrifuge 的挖矿奖励。借款人以各种 DROP 代币为抵押品,借入 USDC,提高资金利用率。当前 Aave 中 RWA 市场的总存款为 762 万美元,其中 USDC 存款为 341 万美元,总借款为 278 万美元,与 MakerDAO 相比并不高。
CFG 代币
Centrifuge 的原生代币是 CFG,它主要用于支付链上交易的 Gas 费,参与协议升级和参数调整等治理活动,以及维持 Centrifuge Chain 的安全性。
需要注意,目前 Centrifuge 中并没有协议费用,且当前的借贷建立在以太坊主网之上。近期社区中关于 Centrifuge 协议费用的讨论越来越多。开启协议费用的投票已经在 OpenSquare 上进行链下投票,并获得了 100% 的赞成票。但在进行链上投票之前,需要先在 Centrifuge Chain 上部署资金池,目前该功能正在 Centrifuge 的先行网中测试。
小结
根据 rwa.xyz 的数据,目前 Centrifuge 是链上私人信贷领域活跃贷款金额最高的项目,TVL 有 2.01 亿美元。而根据官网数据,其中约有 80% 是与 Maker Vault 集成的资金池。由于这些资金池的债务还未达到上限且还有新的资金池正在设立,近期 Centrifuge 的数据增长可能主要来自于这些资金池,且可能继续增长。
Centrifuge 有自己的链,但目前主要的融资平台 Tinlake 仍然建立在以太坊主网上,相关功能也已经在 Centrifuge Chain 的先行网上进行测试。目前 Centrifuge 并不收取协议费用,在测试完成并部署到主网上后,可能通过链上投票开启协议费用。
比推快讯
更多 >>- 数据:去中心化交易平台 Axiom 累计收入已超 1.57 亿美元
- 币安公布 Alpha 空投 6 月表现数据,LA、AB 和 SAHARA 为空投收益前 3 名
- 华尔街日报:四名共和党议员反对特朗普税收法案的程序性投票
- 澳大利亚加密亿万富翁遭绑架,咬断绑匪手指逃生
- Letsbonk.Fun 平台近 24 小时交易额超过 pump.fun
- Circle 今晨在 Solana 上新增铸造 2.5 亿枚 USDC
- RootData:B3 将于一周后解锁价值约 435 万美元的代币
- Project Hunt:跨平台即玩即赚开发商和发行商 Xterio 为过去 7 天被 Top 人物取关最多的项目
- Backpack 第二赛季积分活动已正式开启
- MELANIA 团队解锁 2,500 万枚 MELANIA,价值约 523 万美元
- 股票代币化平台 xStocks 上线第三日交易额达 773 万美元,标普 500 成交额居首
- Vana 生态项目 Unwrapped DataDAO 决定出售其 Spotify 数据给 AI 原生平台 SoloAI
- Binance Alpha 昨日交易量报 4.5049 亿美元,BR、KOGE、BULLA 分列前三
- 美国副总统万斯:“大而美法案”必须通过
- 加密货币总市值升至 3.485 万亿美元,部分山寨与 Meme 代币领涨
- 数据:USD1 持有地址数突破 29 万,当前发行量约 21.56 亿枚
- Willy Woo:在所有宏观资产中,BTC 对全球流动性最为敏感
- 美国财长重申 9 月之前降息,并称美联储错误预测通胀上升
- 观点:Robinhood 若获得成功将消灭 90%的金融中介机构
- 8 年前囤积 21,662 枚 ETH 的长期持有者将 4123 枚 ETH 转进 Gemini
- 多点数智股价一度飙升近 90%,已配置 BTC 并拟申请香港稳定币牌照
- 港股上市公司多点数智开盘涨超 89%,正筹备申请香港稳定币牌照
- 1RT Acquisition 纳斯达克上市首日交易量报 6334 万美元,收涨 0.37%
- 10x Research:比特币或将迎来夏季爆发,市场关键窗口开启
- 港股京基金融国际开盘冲高,涨超 14%
- 某 ETH 波段鲸鱼清仓 4153.8 枚 ETH,再次获利 52.2 万美元
- 巨鲸购买 Meme 币一分钟内亏损 158 万美元,另一投资者两分钟赚取 88 万美元
- 特朗普:众议院似乎已准备好今晚(就税改法案)进行投票
- 美国司法部破获史上规模最大医保欺诈案,2.45 亿美元加密货币、现金等被查获
- 下周将举行加密市场结构全体委员会听证会,Ripple CEO 等出席
- 分析:Ripple 申请美联储主账户意义较申请国家银行牌照更为重大
- 数据:稳定币发行商年收入近 100 亿美元
- 某鲸鱼均价 40.13 美元增持 215,850 枚 HYPE
- 比特币涨至 109700 美元,专业交易员对价格动能持谨慎态度
- 摩根大通区块链部门 Kinexys 与 S&P Global 测试碳信用代币化
- 分析:现货以太坊 ETF 有望 2025 年下半年迎爆发式增长
- 德国前总理默克尔:欧盟不应惧怕美国的关税
- 中信证券:当前美联储 12 名票委的货币政策立场分歧较大
- 内幕巨鲸做空仓位连续清算减仓 8 次,利润回吐 1508 万美元
- Ripple 继 Circle 之后申请美国银行牌照,计划提供更多加密服务
- BONK 上涨近 10%,Tuttle Capital 拟于 7 月 16 日推出 2 倍杠杆 ETF
- 拜登患癌后首次发表长篇讲话,称其卸任后仍获欧洲领导人咨询
- 德国上市公司 Heidelberger Beteiligungsholding 宣布建立 SQD 代币储备
- Coinbase 宣布将 Sky (SKY)和 USDS (USDS)新增至上币路线图
- 特朗普以“政治偏见以及具有欺骗性的参议院证词”施压鲍威尔辞职
- 特朗普转发有关美国联邦住房金融署署长要求鲍威尔应立即辞职的报道
- 美联储9月降息概率超九成,市场聚焦非农数据
- OpenAI:“OpenAI 代币”并非 OpenAI 股权,与 Robinhood 并无合作,未参与此事,亦不为其背书
- 美 SEC 已暂停灰度数字大盘基金转为 ETF 的计划,将进一步审查
- 美股收盘:纳指涨近1%,特斯拉涨近5%
比推专栏
更多 >>观点
比推热门文章
- 澳大利亚加密亿万富翁遭绑架,咬断绑匪手指逃生
- Letsbonk.Fun 平台近 24 小时交易额超过 pump.fun
- Circle 今晨在 Solana 上新增铸造 2.5 亿枚 USDC
- RootData:B3 将于一周后解锁价值约 435 万美元的代币
- Project Hunt:跨平台即玩即赚开发商和发行商 Xterio 为过去 7 天被 Top 人物取关最多的项目
- Backpack 第二赛季积分活动已正式开启
- MELANIA 团队解锁 2,500 万枚 MELANIA,价值约 523 万美元
- 股票代币化平台 xStocks 上线第三日交易额达 773 万美元,标普 500 成交额居首
- Vana 生态项目 Unwrapped DataDAO 决定出售其 Spotify 数据给 AI 原生平台 SoloAI
- Binance Alpha 昨日交易量报 4.5049 亿美元,BR、KOGE、BULLA 分列前三