最近几个月，DWF Labs 已成为一个特别活跃的加密投资者，但其方法和策略引起了业内的严格审查，一些专业人士认为，DWF的许多融资交易都不是典型的风险投资，质疑其进行代币抛售、洗盘。

以下内容由比推编辑团队根据 The Block 和 Coindesk 文章整理。注：The Block 披露，DWF Labs 竞争对手 Wintermute 创始人兼首席执行官 Evgeny Gaevoy 是 The Block 的董事会成员和股东。

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尽管加密行业参与者过去一年在丑闻、破产和监管压制中苦苦挣扎，DWF Labs却从一众无名之辈中脱颖而出，在加密领域的最活跃投资者排行榜上大放异彩，引起了人们的关注和争议。The Block Pro 交易仪表板统计了该团队参与的25轮融资，总计筹集了2.32亿美元，其中18轮仅由DWF投资，而该公司宣传道，它已经投入至少1亿美元到100多个项目中。

DWF的注资引发了有关其资金来源，以及许多风投交易似乎具有不透明、非标准结构的猜测，这与去年内爆的对冲基金和市场制造商Alameda Research有所类似，该公司辩称，对于所有提出的疑问，它都有正当理由。

Castle Island Ventures 创始合伙人 Matt Walsh说：“这个剧本似曾相识，它以散户被坑和 SEC 执法行动结束，这个行业不需要再来个 Alameda 2.0。”

DWF Labs由管理合伙人 Andrei Grachev于 2018 年创立—Grachev曾就职于 Huobi Russia 和多家加密交易公司，DWF官网称自己是领先的“数字资产做市商和多阶段 web3 投资公司”，在瑞士、新加坡、阿拉伯联合酋长国和英属维尔京群岛设有办事处。它是 Digital Wave Finance 的附属机构，有关 Digital Wave Finance 能查到的公开资料很少，DWF Labs 的网站将其描述为“世界上最大的高频加密货币交易实体之一，在 40 多个顶级交易所交易现货和衍生品市场。”

DWF Labs 的问题在哪儿？

对加密项目的投资通常遵循风险投资模式。 项目通过融资轮次（即pre-seed、种子轮、A 轮等）从风险投资公司获得资金，反过来，投资者获得项目的一部分股权。在大多数情况下，特别是在项目尚未推出代币的早期投资中，投资者将收到未来代币简单协议 (SAFT)，这是一种合同，会写清楚如果项目在未来推出代币如何分配给投资者。

而 DWF Labs 的投资主要针对已经推出代币的项目。

对 DWF 做法的核心担忧是，交易初创公司的代币被充当为风险资本投资的一种方式，以及资方可能将这些代币转移到交易所，以便出售。

单从交易结构这一点来说，The Block 采访的多个行业人士对此提出了担忧，即 DWF 对加密初创公司的数百万美元投资中的一些可以被视作场外交易（OTC）。这些场外交易允许初创公司将他们的代币转换为稳定币，而不是预先注入现金——然后 DWF 将代币洗牌到交易所。

一位直接了解 DWF 运营情况的人士表示：“你看到的所有这些‘投资’都不是实际投资，它们是场外交易。都是代币购买。它们是随着时间推移反复进行的场外交易。”

研究公司 Fundstrat 数字资产副总裁 Walter Teng 告诉 CoinDesk：“这是一个巨大的利益冲突，如果你投资，你希望代币的价格上涨。如果你做市，你可以通过欺骗来操纵价格上涨。”

一位因公司政策而不愿透露姓名的做市商高管在 CoinDesk 采访中表示：“他们所有的‘投资’都是机构场外交易的廉价伪装，他们发布了关于‘合作伙伴关系、投资’或其他一些废话的重大声明，但实际上，是代币项目抛售其金库而秘而不宣的一种方式。”

DWF Labs 的“承诺”

例如，2 月下旬，加密隐私初创公司 Beldex 宣布与 DWF 达成 2500 万美元的交易。在一篇官方博文中，Beldex 表示 DWF Labs 将“通过投入 2500 万美元用于 Beldex 网络和生态系统的研发”来支持它。然而，在对这笔交易的一些媒体报道中，“承诺”一词被遗漏了，而是将其描述为直接的筹款活动。Beldex 的一位发言人当时告诉 The Block，这笔钱实际上已经认捐了两年。

同一位发言人本周表示，DWF 仍作为其“营销和合作伙伴顾问”参与该项目，同时还帮助介绍业内其他人，包括开发商和研究人员。他们补充说，这种安排已证明“对 Beldex 极为有利”。

就在本周，CryptoGPT宣布以 2.5 亿美元的代币估值从 DWF Labs 筹集 1000 万美元的 A 轮融资。然而，CryptoGPT 联合创始人兼首席技术官 Dejan Erja 告诉 The Block，到目前为止，仅投资了总额中的 420,000 美元。DWF 上周开始投资，剩余金额将在 285 天内投资，Erja 说。作为交易的一部分，DWF Labs 还将为 CryptoGPT 的 GPT 代币做市。

DWF Labs的“不合理”交易

Fisher8 Capital 和 eGirl Capital 创始人 Bainy Zhang（Twitter账号 Hedgedhog）说：“DWF Labs 投资的项目类型和金额对我来说并不是很合理，似乎都不够谨慎的。DWF据称在这些项目中的投资金额占据了项目代币供应量的很高比例。例如，对于Beldex的2500万美元投资，在假设DWF以市场价格购买的情况下，这个数额相当于其 FDV [完全稀释估值]的5%。”

一旦消息公开，此类交易会对项目代币的价格产生巨大影响。根据 CoinGecko 的数据，在宣布与 Beldex 达成协议后的几天内，其BDX 代币的价格上涨了约 50%，从 0.04 美元涨至 0.06 美元，现在约为 0.057 美元。

旨在建立替代互联网的名为 Tomi 的项目表示，它已于 3 月 22 日从 DWF Labs 筹集了 4000 万美元。在短期内，其代币价格从 1.30 美元飙升至 4.30 美元，然后跌至目前的约2.58 美元。在 The Block 报道 DWF Labs承诺购买由加密基础设施项目 Orbs 发行的价值 1000 万美元的代币后，价格也出现了上涨。

“我没觉得有什么不妥”

在一次采访中，当被问及其投资是前期风险投资支票还是OTC复合做市模式时，Grachev 没有丝毫自省之意。

Grachev 说：“我们部署我们的资金，根据我们的风险管理来部署它。坦率地说，我认为没有任何问题，我不关心其他做市商/投资者在做什么。因为我们的主要目标不是模仿其他市场参与者的行为，我们的目标是让合作伙伴开心。”

继续讨论 DWF 将其代币投资转移到中心化加密交易所的问题，用户通过追踪链上数据已经发现了这种做法，我们想知道这是否意味着 DWF 正在出售代币。

一个例子：DWF 与衍生品交易平台 Synthetix 的战略合作伙伴关系公告。根据 3 月 16 日的新闻稿，该公司表示，它收购了该项目 1500 万美元的原生代币 SNX，“旨在提高流动性和做市”，并引用了 Grachev 的话，“我们很高兴投资 Synthetix。”

区块链数据显示，DFW 的钱包——由加密研究公司Nansen标记——在 3 月 14 日至 3 月 16 日期间直接从 Synthetix 的资金库钱包收到了 530 万个 SNX。然后，该公司在 3 月 16 日至 20 日的多笔交易中将所有代币转移到币安。

另一个例子是该公司对 Web3 影响者平台 So-Col 的投资。DWF 网站称在 2 月份通过购买 So-Col 的原生代币SIMP进行了“一轮”投资 150 万美元。So-Col 创始人 Irene Zhao 表示，这些代币的归属期为一年，到 2024 年 2 月结束。该帖子没有提及除投资之外的其他服务。

然而，Nansen 在以太坊区块链上的数据显示，DWF 的加密钱包在 3 月 6 日至 3 月 24 日期间收到了 330 万个 SIMP 代币。同期，DWF 向 KuCoin 交易所发送了约 260 万个代币，然后在 3 月 30 日将其余代币转移到一个未知钱包。3 月 28 日公告后，SIMP 在一周内从 1.7 美分左右几乎翻了一番，然后在 4 月 4 日跌至 1 美分。

当被问及这些变动时，Grachev 反驳了公司出售以获利的说法。相反，他说 DWF 发现将代币留在交易所比使用链上钱包更安全。

Grachev 在接受采访时表示：“我们将代币转移到交易所，但我们从不抛售，如果我们将代币发送到交易所，并不意味着我们会立即或在不久的时间内出售这些代币。我们总是将代币发送到交易所，因为我们将代币存储在交易所中。对我们来说，这是一种更舒适的库存管理方式。”

在本周的一个单独的推文中，他补充说：“加密[做市商] 必须为紧急情况和极端波动做好准备，并拥有可用的代币和稳定币库存以实现 24/7 流动性目的。”

DWF的资金情况

DWF 的大手笔支出也让业内一些人怀疑其资金从何而来。Grachev 表示，DWF Labs 没有外部投资者，自公司于 2018 年 12 月成立以来，其资金一直来自其交易活动，它还有一些基于加密货币的贷款。

除了经营 DWF Labs，Grachev 在 LinkedIn 上的个人资料显示，他在过去五年中还担任过其他几个职位——都涉及交易和加密货币。

从 2018 年到去年 6 月，他担任一家名为 VRM.Trade 的高频交易公司的首席执行官。2018 年 5 月至次年 7 月，他在莫斯科一家名为 Racib 的公司担任交易副总裁。据 LinkedIn 称，在此之前，他还经营着另一家名为 Crypsis Blockchain Holding 的加密货币公司，该公司也在莫斯科。

从 2018 年 9 月开始，Grachev 还曾担任火必俄罗斯分支机构的首席执行官，为期一年。火必俄罗斯于 2020 年关闭。火必发言人说：“由于火必集团内部的战略转变，双方达成协议终止这种伙伴关系，”

尽管 Grachev 在采访和社交媒体中热衷于为其自身辩护，但加密行业的许多人仍心存疑虑。

Decentral Games 天使投资人兼前首席营销官 Matthew Howells-Barby 说：“在大多数其他风险投资公司都勒紧裤腰带的时候，DWF 每周投资数千万美元–主要是–OTC 代币交易，感觉有些不对劲。”

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