美联储3月议息会议:表面风平浪静,下面暗流涌动
隔夜(北京时间凌晨2点左右)美联储3月份的议息会议结束。结论与市场最大预期保持一致:继续加息25个基点。部分投机次一可能性即暂停加息选项的资金失望离场,比特币从28k回撤至27k上方。
图:3月议息会议声明(与上次会议声明比对)
从本次会议释出的声明来看,有两个比较大的调整:
第一,宏观背景终于不再让大毛二毛背锅,而是改成了强调美国银行业的韧性,但也带来了对不确定性的担忧。这是在第二段的大篇幅删改。
第二,删除了“继续加息是适当的”这一表述,代之以“一些额外的政策紧缩可能是适当的”这样更具灵活性的说法。同时在前面增加了一句“委员会将密切关注即将公布的信息并评估其对货币政策的影响”。这是第三段里较大篇幅的一个删改。
在会后的发布会上,鲍威尔又找补了一下:首先,强调对崩溃银行的援手不是量化宽松(QE);其次,警告市场不要幻想今年内美联储会降息。
* * *
这样一个符合市场最大平均预期的结论很平庸。鲍威尔的预期管理真的就是“没有意外惊喜”(no surprise)。
也基本上符合刘教链在公众号3月8号文章[链接]中所写的「二月份美联储已经开始降低了加息速度,减缓为25bp」,3月份不太可能超预期地再提高加息速度。当然那个时候,硅谷银行、瑞士信贷都还没有开始爆雷呢。
从一些资料来看,现在我们可以较为确信的是,早在去年底,鲍威尔可能就已经知道不能再继续50bp甚至75bp地加息了。再这么加下去,还没捅爆别人,先把自己人捅爆了。所以,在1月底的议息会议上,我们看到美联储毫无征兆地就踩了加息的刹车,减缓了加息速度。
我们都是看不到前车窗的后排乘客。当时我们还蒙在鼓里,不知道鲍威尔这个驾驶员看到了前方的什么景象。
而且鲍威尔为了防止大家揣测他为什么轻踩刹车,探头张望,发现银行即将爆雷的情况,引起恐慌挤兑踩踏,那就危险了。于是他还在2月份故意唱鹰,大搞障眼法,吓唬人们说3月会议要继续大幅加息50bp甚至更高,以此降低人们的警惕,以为外部环境一片大好,前方道路畅通无阻,美联储的加息列车还能加速行驶呢。
鲍威尔没想到的是,华尔街搞砸了。也不知道是无意的还是有意的。反正是搞砸了。本以为大家配合着能把这戏继续唱下去,结果硅谷银行把马脚给露出来了。
据刘教链公众号文章记载,3月12号《美联储的官员们,都在坐等出事!》[链接],3月13号《耶伦出手救市,中本聪创世预言再验,比特币强势反弹》[链接]。
美联储只用了一个周末就搞出来了救市工具BTFP。虽然谁也没问,谁也没说,却不由得令人怀疑是不是早有准备。
有人信誓旦旦地搬出数据,说美银行从美联储拿钱大部分还是通过贴现窗口(discount window),而不是BTFP。是啊,BTFP刚推出一个星期,银行之前的业务总得有个流程时间吧?随着时间的推移,银行应该会逐渐把业务量从旧版本的贴现窗口迁移到新的BTFP上。
本质上,BTFP就是一个“超级贴现窗口”:足额贴现,期限更久。(不了解BTFP可以再温习一下刘教链公众号3月14号文章《美联储加息拐点乍现,比特币单日暴涨近20%!》[链接])
另外,和贴现窗口一样,谁在通过BTFP找美联储借钱是高度保密的,美其名曰为了防止公众恐慌,知道哪家银行缺钱了跑去挤兑。
* * *
很多看过抛球杂技的人都对杂技演员的精湛技艺表示赞叹。仅靠一只手接球,快速传给另一只手抛到高空,杂技演员就能保持N个球飞舞在空中。
美元就是鲍威尔手里接抛的球。鲍威尔就是那个技艺精湛的杂技演员。
更妙的是,鲍威尔不仅是个杂技演员,还是一个魔术师。他可以随意变出新的球出来加入抛球表演,也可以瞬间把正在循环的球变消失。
在3月议息会议声明中,强调一贯的量化紧缩还在继续。美联储一手还在持续减少债务资产(任其自动到期)。
但是魔术师背后的另一只手,对银行送来的债务资产贴现美元的事儿,却悄悄地按下不表了。
毕竟,自己亲自下场抢钱,和小弟(抢了钱)上贡,名义上还是两码事嘛!
所以,在议息会议后,鲍威尔大爷也大言不惭地说了,对银行的救助不是量化宽松,不是量化宽松,不是量化宽松。嗯,重要的话说三遍。
当然,不乏CFA专业人士撰文表示,BTFP不是QE(量化宽松),真的不是QE。此情此景,真的令人感叹,专业教育的一大功能真的就是给人们的脑子烙下“思想钢印”啊。
还是Peter Schiff说的:当美联储想QE的时候,放水就叫QE;当它不得不QE的时候,放水就不叫QE了。
毕竟,鲍威尔大爷掌握最终解释权嘛。定义美联储直接放水才叫QE的话,BTFP却是不叫QE。
美联储的创新,都用在给“放水”寻找各种名目了。
这就是和魔术师一模一样的手法:当观众都盯着魔术师的手时,他的助手们已经偷梁换柱了。
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