作者：Bitwise 首席投资官 Matt Hougan

编译：比推BitpushNews Mary Liu

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尊敬的投资者，2023年，我们将见证什么？

这是每个加密货币投资者都想知道的问题。

随着 2022 年终于离我们而去——这一年价格暴跌、一连串的破产和史诗般的欺诈行为——投资者在问：加密货币能否打个漂亮的翻身仗？ 我们会看到加密的春天，还是加密的冰河时代？

在过去的几天里，Bitwise 的团队聚集在一起讨论这个话题。 我们提出以下调查结果： 我们对 2023 年将发生的事情的 10 个最佳预测（以及一个大的附加预测）！

请注意：与所有预测一样，这些并不是保证，它们代表了我们对预期发生的事情的最佳估计。 未来是复杂的、不断变化的，这些未来是否会如书面所写的那样，将取决于许多复杂的因素，以下内容均不构成投资建议。

预测#1：加密市场复苏将呈“U 型”而非“V 型”。

从历史上看，加密货币以四年为周期移动，三年上涨，然后一年回落。 2022 年非常适合这种模式。

比特币自 2011 年以来的年回报率

资料来源：Bitwise Asset Management。 从 2011 年 1 月 1 日到 2022 年 12 月 31 日的数据，信息仅供参考。 回报反映的是比特币本身的回报，而不是任何基金或账户的回报，也不包括任何费用。 向后看的表现无法预测未来任何投资策略的表现。 未来的加密货币周期可能不会长达四年； 四年增量基于历史数据，仅供说明之用，并非对未来结果的预测。 本材料代表对特定时间市场环境的评估，并非对未来事件的预测，或对未来结果的保证。

在我们看来，随着我们进入 2023 年，加密技术已做好充分准备来实现复苏。 以太坊的 Merge 等区块链技术改进、第 2 层解决方案的兴起等扩展进步，以及不断涌现的新应用让我们看好。

不过，恢复并不容易。 FTX 欺诈猖獗的内爆和更广泛的加密货币信贷危机给这个领域蒙上了一道长长的阴影。 监管机构在盘旋，银行业关系破裂，投资者持怀疑态度。 此外，新的风险——比如计划在今年晚些时候从 Mt. Gox 结算中释放 127,000 个比特币，以及比特币采矿领域的困境——隐隐若现。

我们怀疑市场将在进入下一个看涨阶段之前横盘整理一段时间。 另一家加密公司倒闭、代币暴跌或监管行动会催化出现另一波跌势，甚至存在重大风险。

然而，最终，我们相信加密货币将会复苏。 从历史上看，加密货币已经从每次重大回调中反弹。 我们不认为这次会有所不同。

事实上，我们认为加密领域的下一个牛市将是迄今为止最大的牛市——创下历史新高，并出现影响主流采用的新应用浪潮。

预测#2：加密货币最初承诺的（有效）免费和（极）快速交易最终将在 2023 年成为现实。

当加密货币在 2009 年突然出现时，它承诺了一个极其快速且基本上免费的交易世界。

crypto 表示，传统的金融生态系统缓慢且腐败。 我们有更好的方法。

但如果说实话，愿景并没有完全落地。

是的，您可以通过比特币网络 24/7/365 向世界任何地方发送 10 亿美元。 但这将花费您 1-2 美元，并且需要 10-60 分钟。 这可能比您当地的银行要好，但 1 美元不是免费的，而且 10 分钟在数字时代也不算快。

以太坊的情况也好不到哪里去：在上一次牛市的高峰期，以太坊上一笔简单交易的成本高达 200 美元。 200 美元！

没有一个主流区块链能够完全兑现最初的核心承诺。 所以，你可以原谅怀疑论者的嘲笑。

然而，到 2023 年，第 2 层解决方案的兴起和以太坊区块链（称为 EIP 4844）的计划升级相结合，应该会将以太坊的平均交易成本削减 1,000% 以上。 结果：交易成本将可靠地低于 1/10 美分，并且很可能远低于该水平。

影响是巨大的。 现在，小额支付可能真的有用了。 现在，加密网络确实比 Visa 有 10 倍的优势。 现在，非金融交易——如游戏、社交网络和其他解决方案——开始发挥作用。

（最后一条评论是什么意思？好吧，举个例子：人们多年来一直在要求去中心化版本的 Twitter。但你不会每次发帖都支付 200 美元。但是，你可能会支付 0.0007 美元，如果它意味着一个更安全、公平和公正的网络，也可以减少垃圾邮件。我们已经看到这个概念在 Farcaster 和 Lens 等平台上起飞，并将在 2023 年急剧加速。）

市场没有认识到这种发展的重要性。 几乎没有人在谈论它。 但它将在 2023 年重塑加密货币，然后在未来几年重塑世界。

预测#3：Coinbase 的市值将比 2022 年底的水平增长 100%。

Coinbase 的股价在 2022 年下跌了 86%，成为全球表现最差的大盘股之一。 该业务市值缩水 470 亿美元，年底市值约为 90 亿美元。 就背景而言，该公司在 2018 年以 80 亿美元的估值筹集资金，这意味着它在过去的整个周期中实际上没有获得任何价值。

然而，从基本面的角度来看，Coinbase 看起来像一个巨人，从 2018 年到 2022 年，收入增长了 7 倍，从 5.2 亿美元增长到 33 亿美元，用户增长了近 5 倍，从 2200 万增长到 1.01 亿，平台资产从 110 亿美元增长了近 10 倍，增长到 1010 亿美元。

简而言之，市场只是没有认识到 Coinbase 的基本面。

如今，Coinbase 是加密领域最知名和最值得信赖的品牌，在美国拥有最大的安装用户群。它由一位成就卓著、专注的 CEO 经营，并经历了多个牛市和熊市。 我们认为它不仅会驾驭这一领域，而且在加密货币恢复时处于复苏的有利位置。

不过，不要只相信我们的话：截至 2023 年 1 月 8 日，覆盖该公司的 26 位卖方分析师的平均目标价为 71.19 美元，大约是最近交易价格的两倍。

预测 4：在“上海升级”（最终允许质押的 ETH 提取）之后，质押的 ETH 数量将增加 50% 或更多。

去年 9 月，以太坊区块链将其共识机制从工作量证明转变为权益证明。 截至 2023 年 1 月 5 日，网络上质押的 ETH 价值为 210 亿美元，约占总供应量的 14%。

目前，该 ETH 不能“解除质押”； 向权益证明的过渡很复杂，以太坊网络控制风险的一种方式是不允许用户提取他们抵押的 ETH。

然而，在 2023 年的某个时候，以太坊区块链将经历所谓的“上海升级”，除其他外，这将允许提取抵押的 ETH。

一些市场评论员担心，这将在市场上引发大规模抛售浪潮，因为投资者（其中一些人早在 2020 年 12 月就抵押了 ETH）急于解除抵押并出售。 但是，这种说法没有切中要害。

在短期内，大规模销售是根本不可能的：上海升级将限制在任何给定时间可以解除质押的 ETH 数量，以消除任何抛售压力。

更重要的是，从长远来看，这种悲观观点误读了市场动态。 在我们看来，允许投资者解除抵押他们的 ETH 将导致更多而不是更少的 ETH 抵押。

原因如下：如今，许多想要投资 ETH 并赚取收益的投资者都在观望。 毕竟，大多数投资策略都不能容忍无限期锁定。 因此，大多数投资者远离市场。 但一旦取消无限期锁定，愿意投入 ETH 的投资者比例将会激增。

这就是为什么我们预计到年底，质押的 ETH 总量将至少增加 50%。

预测 5：ETH 将在 2023 年通缩，总流通供应量将至少下降 1%。

以太坊去年 9 月从工作量证明转向权益证明大大减少了区块链每天发行的新 ETH 数量。 原因很简单：权益证明比工作证明更有效。

当较低的发行量与人们访问网络时 ETH 被销毁（永久从流通中移除）这一事实结合起来时，理论上 ETH 的净供应量会下降。

我们认为 2023 年会是这样。

在转向权益证明之前，ETH 的流通量以大约 2.5% 的年化增长率增长。 但自从做出转变以来，净发行量几乎持平，供应量仅以每年 0.011% 的速度增长。

我们预计，与 2022 年相比，2023 年访问和使用以太坊应用程序的需求将大大增加，这将增加通过交易消耗的 ETH 数量。 因此，流通中的 ETH 总量将减少 1% 或更多，对投资者影响巨大。

预测 6：加密货币与股票市场的相关性将急剧下降，降至 0.5 以下（并可能降至 0.25）。

过去两年对加密货币表现的普遍批评是它与股票高度相关。 加密货币在 2020 年 3 月 Covid 出现后的牛市中飙升，并在 2021 年底股市开始回落时达到顶峰。

批评者批评说，我认为加密货币应该是一种不相关的资产。

他们说得有道理。 如下表所示，比特币与标准普尔 500 指数之间的相关性在 2020 年初飙升，并且从未稳定下来。 （图表显示了自比特币交易开始以来这两种资产之间 90 天的滚动相关性。）

比特币与标准普尔 500 指数的相关性接近历史高位

资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自 IEXCloud，截至 2022 年 12 月 31 日。注意：此图表显示了 90 天的滚动相关性。 标准普尔 500 指数由 SPDR 标准普尔 500 ETF 信托 (SPY) 代表。

我们认为该指标将在 2023 年更接近其历史平均水平，相关性将降至 0.5 以下（并可能低于 0.25）。

加密货币与股票的相关性在 2020 年飙升，因为宏观因素成为推动所有资本资产的主导力量。 股票、债券、大宗商品、加密货币：重要的是美联储主席鲍威尔对利率做了什么。

宏观因素在 2023 年仍然很重要，因为我们正在与即将到来的经济衰退和持续的地缘政治动荡作斗争。 但市场现在已经消化了美联储的加息机制，宏观信号的相对强度将逐年减弱。

这意味着加密的回报将更多地受到加密原生因素的驱动——技术、监管和其他方面正在发生的事情——而这些通常与股票市场无关。

加密货币与股票的高度相关性是一种反常现象。 我们预计情况将在 2023 年开始恢复正常。

预测 7：至少一项重要的加密立法将在 2023 年通过美国国会。

FTX 的后果已将加密货币置于华盛顿议程的前沿和中心。 但甚至在 FTX 崩溃之前，国会就在为多项立法举措做准备，包括推动稳定币监管和确定哪个机构应该监管加密货币的步骤（CFTC 与 SEC）。

随着对加密货币友好的国会议员 Pat McHenry (R-NC) 担任众议院金融服务委员会主席，预计 2023 年华盛顿至少会通过一项重要的加密监管。

就其价值而言，我们的猜测是该立法将喜忧参半，其中一些部分是业界喜欢的，而另一些部分则是它担心的。 然而，总的来说，增加监管透明度将有利于该领域。

预测 8：USDC 将超过 USDT（Tether）成为世界上最大的稳定币。

稳定币是加密货币的杀手级应用之一，拥有超过 1300 亿美元的稳定币资产管理规模。 然而，其中绝大部分集中在两个名字中：价值 660 亿美元的 Tether (USDT) 和价值 440 亿美元的 USD Coin (USDC)。

这两种资产代表了加密社区的两个不同方面。

Tether 是一种基本上不受监管的稳定币，它依靠隐蔽的证明和长期的记录来说服投资者它持有足够的抵押品来支持资产。 它主要由美国以外的离岸交易所和实体使用。

相比之下，USDC 是由 Circle 和 Coinbase 创建的美国注册实体。 它将自己定位为最受监管、透明和安全的稳定币。

我们认为 2023 年的一个决定性主题将是投资者选择透明度和健全的监管而不是替代方案。 这意味着更多资金流入 USDC。 它将在今年结束时名列前茅。

预测 9：一家加密货币独角兽–一家之前以 1 亿+美元估值筹集资金的公司–今年将倒闭。

FTX、BlockFi、Voyager、Celsius…2022 年，许多前独角兽公司被迫破产，被丑闻、管理不善和加密货币的信用危机蔓延吞噬。

我们认为这还没有结束——2023 年将至少有一个加密独角兽破产（可能还有多个）。

预测 10：Uniswap 的交易量将在 2023 年第四季度超过 Coinbase。

随着投资者对中心化交易所失去信心并熟悉去中心化替代方案，去中心化交易所的市场份额在 2022 年有所增长。 我们预计这一趋势将在 2023 年加速。事实上，我们认为 Uniswap 的总交易量将在 2023 年第四季度超过 Coinbase（美国最大的交易所）。

不要那么吃惊：2022 年 11 月，Uniswap 的结算交易量实际上超过了 Coinbase，因为投资者在 FTX 之后逃离了中心化交易所。 但随着市场稳定下来，该比率在 12 月回落。

我们认为它在 2023 年第四季度更可持续地翻转，届时 Uniswap 超过 Coinbase 并且可能永远不会回头。

未来是去中心化的。 Uniswap 已经实现了。

附加预测：2023 年加密货币的一个主要新叙述将是：“加密货币是科技巨头的解决方案”

科技巨头现在不受欢迎。

Meta/推特/Apple：这些是当今世界上最招人讨厌的公司之一，它们太大，太赚钱，触角太长了。

最重要的是，他们实际上拥有垄断力量，所做业务的网络效应非常强大，用户被它们所“俘虏”。 如果你在 Twitter 上有 5 万粉丝，你就不能离开去另一个社交平台，如果你在 Facebook 上与你所有的朋友和亲戚交谈，你无法离开它使用其他app。

这种绝对控制鼓励私人垄断滥用用户。 他们的决策是为了企业利润，而不是为了用户和公共利益。 用户别无选择，只能接受。 转换成本太高。

好消息？ 加密解决了这个问题。

区块链技术允许创建公共网络，这些网络受惠于用户而非公司。

例如，以太坊可以被认为是第一台公共计算机：一个所有人都可以访问但不受任何人控制的操作系统。 任何个人、公司甚至国家都无法改变这台计算机的工作方式。 但是每个人都可以在其上构建应用程序，并且用户和他们的数据不会被任何个人公司拥有的实体所俘虏。

这更像是底层互联网的运作方式，而不是 Facebook 的运作方式，互联网的开放和可靠的架构让一百万企业家能够构建新的应用程序，因为他们知道底层的基础不会改变，加密货币和区块链也可以恢复对其他网络的开放性。

加密布道者将在华盛顿和媒体上推动这种说法，它需要一个新的故事，一个让怀疑论者支持它的理由，而不是仅仅称之为骗局或阴谋。

这会引起共鸣，将会有专栏文章、国会证词和左翼和右翼领导人的慷慨支持。

区块链是科技巨头的解决方案，这听起来很不错，更美妙之处在于，它也恰好是真的。

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