加密市场的去中心化属性，注定这里没有美联储，也没有中央银行，像FTX这样暴雷，一旦发生便无人相救，这是加密市场的脆弱性，但同时也让市场朝着区块链技术所提倡的公开透明更进一步。FTX事件之后，中心化机构大量倒下，那么原本待在那里的资金都流向了哪里？加密市场将发生怎样变局？合规机构和去中心化金融设施将来会是一种怎样的发展关系？

币圈没有“大而不倒”，中心化机构一衰俱衰

加密市场中心化机构之间如同家族联姻一样，正在上演“一荣俱荣，一衰俱衰”的破产大戏，其不断冲击加密市场用户的信心，也冲击了中心化机构在加密市场的地位。

今年5月时候，Luna暴雷，让三箭资本率先倒下，随后Alameda和FTX扛不住后也轰然倒下。FTX暴雷后，加密市场的主要中心化机构损失惨重，BlockFi 对 FTX 和相关实体有重大风险敞口，正在准备可能的破产保护；加密借贷平台 Salt 以 FTX 破产为由暂停存取款；Liquid Global 停止存款服务；Digital Surge 受 FTX Australia 影响暂停存取款业务；淡马锡将向 FTX 和 FTX US 投资的 2.75 亿美元全部减记；Paradigm 向 FTX 投资的 2.9 亿美元已减值至零；Multicoin Capital 两周内资产规模跌约 55%；对冲基金Galois Capital 承认其一半资金滞留在 FTX 交易所；加密资管公司Ikigai 大部分资产被困于 FTX 中；元宇宙游戏Star Atlas 对 FTX 有重大现金风险敞口，运营资金减少一半。

除了上面这些知名机构和交易所外，近日加密借贷平台Genesis宣布暂停提款，要知道Genesis 的影响范围比 FTX 大得多，其提供（或曾经提供）主要经纪服务，使机构投资加密货币成为可能，其如果申请破产，那么对于加密市场的打击无疑将是巨大的。比如，由于Genesis宣布暂停提款，这导致Gemini的Earn产品暂停提现，截止11月18日，数据显示Gemini交易所的资金流出了8.5亿美元，似乎和FTX遭到挤兑初期时的状况相似。

随着事件发酵，市场传言Genesis的母公司DCG也可能遭遇麻烦，推特用户Andrew爆料Digital Currency Group（DCG）对子公司Genesis欠款超11亿美元。目前，市场围绕 Genesis 的偿付能力和 DCG 的总体财务健康状况仍存担忧，如果事件以 Grayscale 清算其信托而告终，则会给 BTC、ETH 和其他 Grayscale 资产带来数十亿美元的抛售压力，这一事件将彻底重创加密市场。不过，考虑到GBTC自身的设计机制和美国SEC的监管，事件未来走向还有待观察。总体上看，加密市场中心化机构和交易所已经倒下大半，还有一部分可能也是在暴雷路上。

加密监管“虽迟但到”，野蛮生长必遭反噬

伴随这次加密市场中心化机构的轰然倒塌，预计不再会是一次简单的“门头沟”事件，即倒下一个巨头，一批新的巨头继续野蛮生长。未来，加密市场大概率将走向全球性金融监管和去中心化之路。

自从美国SEC上线比特币期货ETF以来，传统金融机构已经开始大量涌入加密市场，加密市场的金融监管已经成为趋势；这次FTX暴雷事件，更是凸显了全球性加密金融监管的必要性。比如，在这次FTX暴雷事件中，对加密市场监管较为成熟的日本，相对来说受的伤害就较小，其中FTX Japan的资产多于负债。推特大V @Mindao也表示：“拿Grayscale没公开链上储备去FUD，都是利用市场恐慌情绪。这些在岸合规机构，没哪个敢明着犯事，几百年牢狱等着，不需要对美国司法制度有信心，纯是人性博弈。现在在外面逍遥法外的如Do/Su/Sam，都是离岸逍遥。它们自己在岸的机构歪心思一分钱都不敢动。当然，长臂管辖，离岸也未必逍遥了太久。”

从目前FTX事件发展来看，其发展方向也正如，FTX案也有望成为加密市场全球性监管的范例。11月22日，巴哈马法院官员不再反对将FTX重组案件的一部分移交给特拉华州的美国法院，清算人保留反对FTX高管在特拉华州案件中提出的任何行动的权利。而据此前报道，根据美国法庭文件显示，位于巴哈马的FTX清算人拒绝承认美国破产程序有效性。至于此案，后续还有待进一步关注。

CEX倒下，去中心化金融正在赶超

除了加密市场金融监管出现大变局外，加密市场也开始从之前中心化和去中心化金融的双雄并立阶段，向去中心化金融大踏步倾斜。在FTX事件中，中心化交易所的不透明简直到了耸人听闻的地步，FTX挪用客户资金以支持Alameda Research、Alameda豁免于FTX正常清算程序、Alameda向包括SBF本人在内的FTX高管借款等等，原本估值几百亿美元的巨头，瞬间轰塌，几十万人的财富瞬间蒸发，区块链的公开透明在这里被践踏的体无完肤。而相比之下，以Uniswap为代表的一批DEX龙头，以其链上数据公开透明的特点，资金流入量显著增加，成为一大批CEX倒下后的直接受益者。下图显示，截止11月23日，DEX一个月的资金流入量数据：

DEX 在现阶段是否可以替代 CEX 的功能？回答是，完全可以。从交易到质押生息再到法币出入金，都有相应的 DEX 或协议提供功能；DEX 与 CEX 在产品功能上的差距已经很小了。 比如，Uniswap，Pancake等都支持了图表功能，前端内置 K 线工具；1inch ，0x Protocol等都上线了限价单功能。

DEX路由算法将会越来越高效，链上流动性的聚合程度正在并将不断增加，链上交易将整合所有的流动性，链上流动性的潜力远超中心化交易所，这将提高整个体系的交易效率；DEX 通过 RFQ 功能向做市商询价，让专业做市商成为交易对手方，提供更大的流动性；从 AMM 开始，各个主要的 DEX 都在持续不断优化自己的做市算法，以提高做市的资本效率；DEX已经具备替代CEX的潜力。截止11月15日，在FTX暴雷后，DEX 占现货总交易量从10 月份的 11.79%提升至 16.84 %，资金从CEX流向DEX的迹象明显。

Web2到Web3，未来加密市场将如何发展

未来，随着监管机构抓紧出台监管政策，中心化机构预计将越来越多在政府监管之下运作；但是，加密市场具有全球性和去中心化属性，这也就使得全球化监管还有很长一段路要走。在这个过程中，虽然加密市场的野蛮状态还会持续，但遭受政府打击的力度会越来越大，与此同时，Coinbase等早期合规机构会是直接受益者。

在监管对加密市场持续加码的过程中，去中心化金融也会快速发展起来，这将成为与传统金融基础设施并驾齐驱的Web 3金融体系。对于用户而言，合规的加密交易所等会是新用户的首选，因为其更为简单、便捷以及安全；但随着Web3的建设和发展，用户将通过合规的中心化交易所过度到去中心化金融基础设施上，从而实现与Web3世界交互的简单、便捷以及安全性需求。

作者：比推 Asher Zhang