Coinbase是目前为数不多的合规加密交易所，在加密市场中具有很强的标杆性和代表性，其披露的财报也很能反应当下加密交易所的生存现状。最近Coinbase股价频繁波动，除了业绩下滑之外，Coinbase还面临着SEC调查，方舟基金抛售等问题。那Coinbase二季度财报有哪些值得深入解读的地方？Coinbase为应对亏损，将采取哪些举措挽救下跌的股价？面对监管，Coinbase又将怎样长袖善舞？

Coinbase二季度财报不及预期，后市行情企稳或提振Coin股价

根据Coinbase二季度财报显示：从用户数量来看，Coinbase第二季度月交易用户数（MTU）为900万，高于分析师预期840万，同比减少20万。在营业额上，Coinbase在二季度的交易收入为6.5亿美元，同比下降达66%，环比下降达35%；该季度净收入约为8.03亿美元，环比下降31%，同比下降63.5%，净亏损约为11亿美元，环比扩大250%。

从Coinbase财报数据可以看到，Coinbase的交易用户数量下降并不明显，但成交收入却大幅下挫，这意味着用户交易频率大幅下降导致手续费收入等明显萎缩；并且，在运营成本等未明显收缩的情况下，拖累了Coinbase二季度整体盈收，造成Coinbase账面净亏损进一步大幅扩张，从而引发市场悲观预期，导致Coinbase股价大跌。而用户交易不活跃则很有可能与今年以来加密资产价格不断下跌有关。就共识价值最高的比特币来看，去年的第二季度，比特币价格处于40000-50000美元区间，与今年二季度30000-40000美元区间相比整体较高。

虽然Coinbase二季度财报不及预期，但其在致股东信中则表示出对后市的乐观态度。Coinbase在信中表示："显然，我们是在有压力的市场条件下运作的，但基于第二季度采取的费用管理措施，我们对这个措施的运作能力持谨慎的乐观态度。这种乐观的假设是，加密货币市值不会跌到7月份的水平以下（注：比特币7月最低价格为17600美元），而且目前的客户行为并没有发生变化。"

另外，对于加密市场后市行情，有分析师也表达出更为积极乐观的态度。据《比推》早些时候报道，外汇交易平台Oanda的高级市场分析师Edward Moya认为，加密货币的冬天可能已经结束。尽管最近有不好的市场消息，但一些加密货币投资者开始买入更多的比特币和其他加密货币。在接下来的几个月里，加密货币可能不会走出“波涛汹涌”的水域。但是，如果人们对比特币的风险偏好继续增长，我们可能会看到加密货币大幅上涨。

从目前加密市场的行情上看，比特币在20000美元附近企稳，加密资产市值也基本维持稳定，现在整体符合Coinbase致股东信中的市场预期，考虑到二季度Coinbase交易用户数没有发生大的变化，那么Coinbase三季度盈收或将有所提振。

“瘦身”的Coinbase能否熬过寒冬

虽然加密资产价格大概率会如Coinbase预期的那样不会低于7月份的水平，但是加密资产的价格恐怕也很难在数个月内出现非常大的反转。

Coinbase的股价在大环境上受美股影响，自身业务受比特币等加密资产行情表现影响，而比特币等和美股的联系也是越来越紧密。在美国通胀还没有明显回落的情况下，美联储的加息举措大概率还会继续，这对于美股和比特币等来说还是不具备短期大涨的宏观条件。有分析师甚至表达了更为悲观的态度，Guggenheim分析师指出：“根据之前的熊市历史，200日移动均线（目前为4320点）是一个值得关注的重要水平。美股未能突破200日移动均线，可能预示着未来几个月股市将遭受更深的损失。”

对于Coinbase面临的"寒冬"，其首席执行官 Brian Armstrong也并未束手待毙。在接受采访时Brian Armstrong表示：“随着公司面临行业挑战以及经济环境的阻力，Coinbase 正在削减成本并改变其收入模式。”下面我们就透过Coinbase财报来看看其具体举措所能带来影响。

进一步分析Coinbase财报可以看到：其技术研发费用上涨110%，达到6.09亿美元。一般与行政费用同比上涨89%至4.7亿美元，其它营业费用增长50%至4.2亿美元。为了节省开支以应对亏损，Coinbase已选择大幅裁员将裁员约1100人，约占其员工总数的18%。

关于Brian Armstrong 所提到的改变收入模式，其也展现在Coinbase的第二季度财报中：订阅与服务在第二季度取得1.47亿美元的收入，较第一季度下跌2.6%；区块链奖励（即代币质押服务）收入为6800万美元，较第一季度下降16%；托管费用收入为2200万美元，同比下降30%；Earn活动收入约250万美元；利息收入为3300万美元；其他订阅和服务收入收入为2179万美元。

根据Coinbase财报提供的数据，粗略计算可以得出，其支出成本大概为14.99亿美元，而削减成本后预计可以节省约2.69亿美元。Brian Armstrong提到的新业务，虽表现相对较好，但其规模仍然较小，考虑到后市行情主要处于企稳而非反转，新业务对于整体业务的帮助预计很有限。不过值得注意的是，以太坊合并后，以太坊的质押服务或许对Coinbase质押收入有较大提升。整体上看，Coinbase即便瘦身，今年的“寒冬”依然不那么容易，三季度财报预计有一定改善，但净亏损仍然积重难返。

祸不单行，证券抛售与SEC监管来袭

Coinbase在零售领域其实已经达到了某种瓶颈，拥抱庞大的机构客户，或许才是真正走出困境的解决之道，资本市场对此似乎也非常赞同。据《比推》8月4日报道，贝莱德宣布与Coinbase达成合作关系。贝莱德一位发言人表示，会根据客户需求情况决定这种合作关系将如何扩展到其他数字资产。合作公布后，Coinbase的股价反弹猛烈。

然而，福无双至，祸不单行。三位澳大利亚研究人员研究了Coinbase 上线146种代币时的价格表现，发现了“加密货币市场系统内幕交易的证据”。另外，Coinbase前产品经理被指控“涉内幕交易”并遭逮捕，美SEC在7月21日以证券欺诈罪名对被告发动民事诉讼，认为在涉及內幕交易的25种加密资产中，至少有9种是未经注册的证券。

虽然Coinbase否认这则指控，但Coinbase的投资人已有避险之意。数据显示，ARK旗下三只基金(ETF)出售了价值约7500万美元的股票。Cathie Wood对ARK抛售Coinbase股票回应：这是由于加密货币监管存在“不确定性”。多重打击之下，Coinbase上升的股价应声大跌。

寒冬过后，加密市场或将迎更快发展

Coinbase业绩下滑只是加密寒冬的缩影，包括虎符、AEX、Celsius等多个加密交易所已经暂停提款服务或宣布面临流动性危机。另外，每逢熊市，监管问题也显得更为迫切，其推进的速度也更快，对于加密行业的长远发展也更为有利。

央财教授邓建鹏在接受《财联社》采访时认为，美SEC针对此次内幕交易事件的调查或许会进一步强化美国境内交易所的规范化、合法化运营。Coinbase首席执行官早些时候也在推特上表示，在过去一年中，G20在加密监管明确性方面取得了重大进展，新兴的共识将推动加密货币更大的采用。

作者：比推Asher Zhang