作者：Bankless分析师 William M. Peaster

编译及整理：比推 Amy Liu

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BendDAO 是一种 NFT 借贷协议。上周末，对坏账的担忧将 BendDAO 推向了链上银行挤兑，其储备一度从约 18,000 WETH 降至不到 15 WETH。这场信贷紧缩使 BendDAO 陷入危机，使该项目的贷方和借款人暂时陷入困境。好消息是，在撰写本文时，该协议的储备已超过 4500 WETH，因此最糟糕的情况可能已经过去。

然而，这一事件导致了人们关于 BendDAO 对更广泛的 NFT 生态系统构成风险的悲观态度。让我们来看看到底发生了什么，以及接下来需要关注的内容。

BendDAO 危机简介

什么是 BendDAO？

BendDAO 是一个 NFT 流动性协议，即 NFT 借贷项目。

借款人可以使用 dapp 从七个顶级 PFP NFT 收藏中借用 ETH，即 Azuki、BAYC、CloneX、CryptoPunks、Doodles、MAYC 和 Space Doodles。

贷方可以将 ETH 存入协议的流动性池中，试图从借款人支付的利息中赚取收益。

BendDAO 相应地使用了点对池模式，这与最初通过 NFTfi 等项目在 NFT 生态系统中脱颖而出的点对点借贷方式（即双方就协商条款达成一致）形成鲜明对比。

简单来说，NFT 持有者可以将 NFT 作为抵押品通过借贷池借入 ETH，非 NFT 持有者也可以提供 ETH 流动性以赚取利息；如果 BendDAO 上没有你想购买的 NFT，他也支持“预付定金”模式：买方可以根据实际价格支付最低 60% 的首付，从其他 NFT 市场（诸如OpenSea、LooksRare、X2Y2）购买蓝筹 NFT，同时从 AAVE 发起闪电贷以支付剩余部分，闪电贷的借入金额将通过 BendDAO 上的即时 NFT 支持贷款偿还。

BendDAO 遭遇银行挤兑

正如许多 NFT 社区成员上周担心的那样，BendDAO 正在经历一场银行挤兑。

BendDAO 的主要价值主张是让 NFT 持有者将他们的资产作为抵押品来借入 ETH。当有人将 NFT 存入 BendDAO 时，他们最多可以借入该集合底价的 40% 的 ETH。但是，如果底价低于某个阈值，NFT 储户可以清算其资产。

由于 NFT 市场遇冷，NFT 的地板价持续下跌，这造成了后续可能会出现更多的 NFT 触发清算拍卖流程，对市场信心不足或恐慌的贷款人选择将大量 ETH 流动性撤出 BendDAO 的借贷池，根据Dune 数据，在过去的几天里，ETH 借贷池中 16,000 多万枚 ETH 几乎被提空，挤兑最严重时，池中只有 0.58 枚 ETH。上周末，数十笔 BendDAO 贷款处于平台的危险区域，这意味着作为抵押品持有的 NFT 面临被清算的风险。

周一，随着一些储户回到平台，而其他借款人偿还了 NFT 支持的贷款，压力有所缓解。这一短暂的解脱让BendDAO的社区有机会与错误的清算机制作斗争，他们现在计划批准对BendDAO运行方式的一系列改变。

BendDAO团队后来承认，BendDAO在设置初始参数时低估了 NFT 在熊市中的流动性不足。

这导致最近大量债务涌入 DAO，反过来又导致了我们在上周末看到的银行挤兑——贷方看到了坏账上升，许多人迅速退出，在仍有储备的情况下将其存放的ETH取出。

那么，为什么 NFT 拍卖会失败呢？由于要求违约清算的初始BendDAO参数高于针对NFT的未偿债务，并且至少是该NFT当前底值的 95%。由于许多收藏品的底价最近都在下降，许多BendDAO NFT的债务超过了这些NFT的底价。此外，投标还必须锁定48小时。

这些要求使得这些违约拍卖对清算人越来越没有吸引力，因此 BendDAO 积累了越来越多的“坏账”NFT，这反过来又吓坏了许多贷方，使他们撤资。

紧急调整

当已存入 NFT 的底价降得太低时，它会在 BendDAO 上进行拍卖。但是，该协议要求出价高于借款人的债务和至少 95% 的 NFT 集合底价。投标人还必须将 ETH 锁定 48 小时。这意味着如果借款人的债务太高，人们几乎没有出价的动力，这导致许多 NFT 在拍卖后没有收到任何出价。

8 月 23 日，BendDAO 通过了紧急参数更新提案，将清算门槛从 95% 逐步降低到截至 9 月 20 日的 70% 新最终基准。 DAO 还同意将竞标锁定期从 48 小时缩短至 4 小时。

最终，这些调整的最终结果将是使 BendDAO 的清算拍卖对投标人更具吸引力，从而保持 ETH 健康地回流到协议中以避免坏账。

在接下来的几周内，我们有可能（取决于底价表现）看到 BendDAO 清算拍卖的激增。如果您在市场上购买顶级 PFP NFT，那么请注意未来几周的这些拍卖，因为可能会有一些大幅折扣的交易即将到来。

现在恢复正常了吗？

在紧急调整后，BendDAO 开始再次反弹，加上底价的恢复，恢复了一些信心，存款重新流入该平台。

因此，该项目能否恢复到可以偿还其仍欠的所有贷方的程度？这似乎是可能的，尽管 BendDAO 也不一定已经走出困境。另一方面，最近围绕 BendDAO 蔓延问题的传言被大大夸大。

BendDAO 的信贷危机表明 NFT 借贷行业仍处于初期阶段，尽管该领域正在进行许多有趣的创新，但其中的项目最终还是实验，直到它们经过更多的实战考验。

对于 BendDAO 及其用户而言，该协议在最初的参数失败之后正在生产中进行大量测试，该项目可能已经完成了足够多的工作以最终使其脱离这场风暴。至少，这将成为未来其他 NFT 点对池项目的一个重要警示故事。

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