本文编辑 | TSE（擎速能源）Kate Li

本文由北美矿场服务商 TSE 冠名，内容不构成财务建议，不代表吴说观点与立场。

Marathon Digital Holdings（简称 “Marathon”）是北美比特币矿企巨头之一。但您可能有所不知，最初的 Marathon 是做知识产权生意的，只是干了几年后公司频临破产，才转型入的矿圈。在 2021 年，股价因为其业务转型为比特币挖矿，暴涨 252.7%，还被 DA Davidson 评为进入2022年的顶级矿业股票。现在市值虽然回落，但是仍有 14.34 亿美元的体量。

从一个濒临破产的三流上市企业，一举成为股市新概念香饽饽，它是怎么一步步做到今天的规模的？

一切还要从最初开始说起。

2017 年 Marathon 过得十分艰难，第一季度收入仅为 7.8 万美元，净亏损 280 万美元，还有一千多万的负债如大山压在肩上。它尝试探索了其他知识产权业务线，也试图进行融资帮助脱困，但可惜的是，这些挣扎都没有见效。如果一直没有转型成功，Marathon 就会恒大集团那样“资不抵债”了。

车到山前必有路，此时终于出现了“救世主” —— Merrick Okamoto。在他的带领下，Marathon 先迅速重组债务，反向拆分股份，重新满足纳斯达克对股东权益的合规要求，然后当机立断，转向了比特币挖矿行业，开始了它的疯狂扩张之路。Merrick 的策略非常大胆，Marathon 矿机数量的增加速度也超乎想象。

初入矿圈的Marathon 没有“从零开始”直接去买矿机找矿场，而是用收购的方式，将刚成立几个月的小矿企 Global Bit Ventures Inc. 当做“跳板”，进入到挖矿行业之中。就像比起自学成才，如果有前人带路，总归可以少踩坑上当。而找对方向的 Marathon，

（报道来源：GlobeNewswire）

开胃菜就是GBV 自有的 1,300 台比特大陆 S9 矿机和1,000 台显卡矿机，Marathon 把它们买了过来。熟悉流程后，Marathon 接着又自己购买了 1,400 台 S9，租了一个2 MW 的场地挖矿。只是在这之后没过多久，比特币市场进入熊市，Marathon 也就终止了和 GBV 的合作。

万幸的是，Marathon 的财务状况得到了一点改善，年底亏损从1,420万美元降到1,210万美元。虽然还是在亏损吧，但是至少亏的没那么多了。

之后，在 2019 年，币价终于迎来上涨，Marathon 瞄准时机，购买了 6,000 台比特大陆 S9 矿机。Marathon 的股东很有实力，直接出资赞助公司买机器。

矿机托管则是由 Compute North 负责，放在内布拉斯加州 100 MW 的矿场。之前位于魁北克工厂的矿机也迁移了一部分过来，总数为1,200 台。这是因为这边能比魁北克每月降低约 47,000 美元的运营成本。做个简单的加法，在内布拉斯加州的 ASIC 矿机总量将达到 7,200 台。

（内布拉斯加州矿场，来源：Compute North 官网）

乍一看 Marathon 矿机规模很大，未来很是美好，但是实际上矿场的落地说起来容易，做起来难。路上各种意外都可能出现，比如这次的意外是集装箱运输出了问题，矿场这边没收到货，结果还有一半的矿机上不了架。

年底，比特币的币价又出现大跌，考虑到现在上架已经不划算了，Marathon 也没有硬抗着非要把矿机都上架，而选择了随机应变，手上有多少台在挖的继续挖，没上架的先缓缓。

它就像草原上伺机而动的猎豹，等到 2020 年币价回暖后，Marathon 又迅猛出击，开始疯狂“买买买”。

五月六月，它分批次买了 700 台 M30S+ 和 1,660 台 S19 PRO，总共花了 545.5 万美元，平均每 T 算力从开始的 23.81 美元下降到 21.64 美元。紧接着的 7 月，它买了 700 台 M31S+。8 月，它又花了 2,300 万美元买了 10,500 台 S19 Pro，此时每 T 算力的价格为 19.91 美元。

（哈丁矿场，来源：Marathon官网）

这么多矿机，总得有地方能上架开机吧。于是 Marathon 又紧锣密鼓地开始部署第二个矿场 —— 蒙大拿州哈丁的 105 兆瓦矿场，合作方是新朋友 Beowulf Energy。根据 Marathon 的报道，Beowulf Energy 能把 Marathon的总挖矿成本降低到每度电 0.034 美元，让关机币价从 7,500 美元降至 4,600 美元。

2020 年底，Marathon 还在继续“买买买”，又花了 1.7 亿美元向比特大陆买了 9 万台 S19 Pro，此时的价格也更优惠了，约为每 T 算力 17 美元。综合下来，仅 2020 年一年，Marathon 购买的矿机总量就有十万多台。

而2021 年的年初，Marathon 一共干了三件事，一件是和 DMG Blockchain Solutions Inc. 合作创立了矿池 Mara Pool；另一件是以 2.5 亿美元发行普通股，并以 1.5 亿美元购买了 4,812.66 BTC；还有一件是更名为 Marathon Digital Holdings。

（来源：EcoWatch）

之后的 5 月份，Marathon 与老朋友 Compute North 在德克萨斯州合作建立第三个矿场，规模为 300 兆瓦，大约能容纳 73,000 台矿机。能源方面则选择了风能和太阳能，来实现 70% 碳中和的绿色挖矿目标。Marathon为 Compute North 从 2021 年 10 月到 2022 年 3 月提供了为期 18 个月的贷款。而实际情况是，到今年 7 月还没有成功开机。

Marathon 继续扩大算力规模，先后购买了多台 S19J pro 和 S19 XP，总矿机数量达到 199,000 台。不过这接近二十万台的矿机也并不是全部在线，还在分批上架中，预计过程会持续到 2023 年年初。

先不是说到蒙大拿州的第二个矿场在部署中吗？年底这个矿场又遇到了美国证券交易委员会 (SEC) 递来的难题，说要它提供矿场的相关文件，调查它有没有违反联邦证券法。所以您看啊，矿场时时刻刻会接受各种考验。

2022 年，Marathon 打算将蒙大拿州哈丁的矿机转移到具有更可持续和非碳排放能源的新地点，实现比特币挖矿 100% 碳中和。并且还选择了分批转移，用每次下架一部分矿机的方式来尽可能地减少停机时间，保证矿机在线率，预计花费起到九个月的时间。

（Marathon 的总算力变化图，https://www.blockchain.com/charts/hash-rate）

只是目前各数据中心都遇到了一些困难，大如 Marathon，依然难逃大批矿场机位难上线的命运。

其中蒙大拿州的发电站之前多次运行低于峰值容量，可以看到 2021 年后半年的算力在波动。到 11 月份降到最低，这是它为了进行系统升级而暂停挖矿的缘故。

在今年的四月和五月，由于发电设施再次需要维护，又不得不关机；六月又碰到恶劣的暴风雨天气，发电厂的冷却塔受损，导致矿机再次下线。从算力变化图中，也可以看到 Marathon 算力从四月开始一点点下降。

德克萨斯州的供电方面也出现了延期，最初说好的 4 月 17 日可以开始供电，但实际操作层面还是遇到了意外的麻烦，能源供应商到 7 月还在等待联邦机构确认免税资格，快三万台矿机还没有上架。

西德克萨斯州的 280 MW 的矿场在按计划逐步进行，目前正在等待通电，正式上架可能要等到明年了。实际上德州矿场上线有着诸多限制，尤其是针对大型矿场的这个 CRL 注册资格很难获得。夜长梦多，在矿场没有通电，矿机没有开机前，一切都是浮云。

（德州某矿场，Nick Simonite）

上个月，Marathon 与 Applied Blockchain 达成托管协议，在德克萨斯州 90 MW 的矿场以及北达科他州 110 MW 的矿场获得托管，总计 66,000 左右台矿机等待上架。不过联系到之前出现的种种情况，还是那句话，在矿场没有通电，矿机没有开机前，一切都是浮云。开机后，还要迎接气候环境带来的运维挑战。

与此同时，Marathon 还扩大了与 Compute North 的托管计划，在德克萨斯州矿场增加 42 MW 负荷, 共 14,000 台机位的容量，目前正在等待通电。同时，Marathon 也没有一味的追逐大型矿场，它在多家小型服务商也有托管协议，总计规模 12 MW，约能托管 4,000 台矿机。

矿业算是把 Marathon 救活了，Marathon 作为老牌玩家，早期挖币打下基础，现在矿机体量很大，而矿场在等待部署。但从它的经历也可以看出，矿机固然重要，承载矿机的矿场其实非常难落地。在购买矿机前，还请三思而后行。

参考文章：

https://stocknews.com/news/mara-forr-cpss-dfin-is-marathon-digital-holdings-a-buy-under-40/

https://www.forbes.com/sites/hanktucker/2022/07/22/small-cap-stock-watch-bitcoin-miner-Marathon-strikes-power-deal-electric-carmaker-faraday-deflates-as-short-squeeze-ends/?sh=5fe8b4c42080

https://ir.Marathondh.com/news-events