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详解Gamma：管理Uniswap V3集中流动性的创新解决方案

链捕手

原文标题：《Gamma Strategies: An Innovative Solution to the Challenge of Liquidity Management》

原文作者：Ajay Mittal

编译：饼干，链捕手

概述

自动化做市商 (AMM) 是去中心化金融 (DeFi) 的基石，其关键创新是用户无需人工干预即可通过智能合约交换代币。AMM 依靠流动性提供者为流动池提供代币，作为回报，流动性提供者通过流动池中的交易手续费赚取收益。

Uniswap V3 升级后通过增加自定义价格范围的功能引入集中流动性，提高流动性提供者的资本效率。尽管对 LP 进行了改进，但提供流动性仍然是一个复杂且耗时的过程。必须考虑价格范围、费用等级和无常损失的风险。Gamma Strategies 旨在通过提供非托管、自动化的集中流动性管理服务来解决这个问题。

管理集中流动性的挑战

Uniswap V3、Sushi Trident 和其他自动化做市平台引入集中流动性池，用户通过自定义价格范围提高了资金效率。流动性提供者可以选择设定代币的价格范围，有效集中流动性。这优化了 LP 的交易费用产生，但也放大无常损失。当存入流动性池的资产价格超出用户最初设定的范围时，就会发生永久性损失。如果 LP 以低于存入时的美元价值撤出头寸则会蒙受损失。

鉴于加密货币的高波动特性，投资者应监控其头寸，以有效管理收益产生并降低风险。流动性提供者必须评估其集中流动性头寸的上限和下限。当然，这是非常复杂而且耗时。

Uniswap V3 上 WBTC 和 ETH 对的流动性集中在市场价格附近。资料来源：Uniswap V3

Gamma Strategies

主动流动性管理 (ALM) 是 LP 主动调整流动性参数的策略。作为 ALM 程序，Gamma 的智能合约会自动管理价格范围、重新平衡资产并将赚取的费用再投资以获得最佳收益。

Gamma 如何工作

Gamma 建立在基础层的 NFT 智能金库之上，允许用户将 ERC-20 代币和 NFT 存入金库。用户首先铸造一个 NFT 金库并将代币存入Hypervisor。Hypervisor 是一种智能合约，可将其金库中的用户资产连接到 Uniswap。当用户将代币存入管理程序时，会铸造一个可替代的 ERC-20 流动性提供者代币，这代表对流动池中的部分所有权。如果用户想从池中提取代币，则烧毁 LP 代币。Hypervisor 设计的结构允许多方将其代币集中到一个管理中心的位置，同时保持对其资产的保管。

Uniswap 等 AMM 上的第一个流动性挑战是用户需要组建精确 50/50 比例的代币对。Hypervisor 结构允许 LP 存入单种代币或者任意比例的代币组合。这是通过基础创新和限位结构实现的，基础仓位与池中的代币比例相匹配，而限制仓位包含单一资产。最终，Hypervisor 代表 LP 执行功能，例如设置头寸范围、重新平衡、提取收益和再投资。

然后 Supervisor 合约使用 Hypervisor 的资产管理策略，定期调用再平衡函数来调整 AMM 上的 LP 头寸。再平衡功能是关键部分，这是实现头寸避免无常损失的过程。将来，回测 Gamma 策略（优化收益）最关键的指标是无常损失。

这是一个 CRV-WETH 代币对的Gamma 策略。资料来源：Gamma strategies analytics

企业解决方案

除了为用户提供流动性管理解决方案外，Gamma 还为 DAO 和其他项目引入了企业解决方案。这些功能包括流动性挖矿、金库管理和协同管理流动性（共同监管者）。

在 Gamma 看来，如果协议和 DAO 可以在集中管理平台（如 Gamma）上激励流动性，那么会大幅提高资本效率，降低流动性激励的成本。这对于大多数协议来说具有战略意义，因为流动性激励可能会造成原生代币的死亡螺旋。

许多项目建立了赠款计划来激励贡献者，资金来自金库资产的理财收益，而不是提取原生代币或稳定币余额。Gamma 使项目优化其国库的资产收益率，并将这些收入用于赠款。

许多项目已经开始使用协议控制的流动性计划，Gamma 可以为此类程序提供了共同管理的解决方案。

目前 Gamma 锁定了总价值仅 1300 万美元的资产，似乎没有多少项目使用 Gamma 的企业管理平台。展望未来，这可能是 Gamma 增长的主要驱动力。许多 DAO 和协议已经积累了大量资金。流动性管理仍然是一个“未解决”的挑战。

Gamma 的定位

Gamma 如何管理流动性头寸的范围？这是 Gamma 的核心策略。在公开的材料中，该团队上审查了一些优质策略，但没有提供在特定池中采用策略的详细信息。

根据 Gamma 的说法，策略基于对过去价格的回测和其他时间序列预测方法，例如布林带、经验概率和机器学习算法。Gamma 从哈佛大学的研究团队获取灵感，例如，该团队引入了一个预期价格范围策略框架，即在当前价格附近的范围内提供流动性，设定的价格范围是未来 10 分钟内可能移动的区间，该框架的价格依据是历史数据。

Gamma 还推出了一项 500,000 美元的赠款计划，以激励社区中的用户制定流动性管理策略。通过这种方式，Gamma 可以成为实验性价格预测的策略平台。

Gamma 的代币经济学

GAMMA 是 Gamma 策略的原生代币。Gamma 的代币经济学相对简单。质押 GAMMA 的用户将获得 Gamma 上所有流动性池中 10% 的费用作为奖励。Hypervisor 合约自动收取 10% 的费用。因此，Gamma 代币允许用户从流动性池的利润中受益，而无需提供流动性。Gamma 团队通过 xGAMMA 为 GAMMA 引入了质押机制。当矿池重新平衡并将 10% 的份额分配给 GAMMA 质押者时，就会产生收益。xGAMMA 代表质押的 GAMMA 代币。目前，GAMMA 代币没有治理权，也没有特定的流动性挖矿奖励。该团队称将来可能会添加这些功能。

GAMMA 代币的总供应量为 100,000,000 枚，其中约 33% 已流通，66% 未流通。