作者：Taschalabs

编译：Chen Zou

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目前，谈论资产价格评估模型逐渐成为了一种流行趋势。

首先，我们需要对一些标签进行定义，以便我们在同一思考频率上。

一个 "资产 "是任何跨越时间和空间转移价值所有权的工具。

一个东西要成为资产，至少需要满足三个基本条件。

• 1/ 有限供应
  

• 2/ 持久性
  

• 3/ 社会同意该事物可以用来代表价值 （编者注：共识）
  

大多数法定货币、股票、债券、房地产通过各种方式在不同程度上满足了这些条件，因此被算作是资产。

许多同质化和非同质化代币也可以被算作资产，这取决于它们满足这三个条件的程度。

条件 3 是至关重要，资产需要某种类型的社会共识才能有价值。这种社会共识可能是也可能不是基于资产的底层效用（正如我们稍后要谈的那样，如今大多数资产都已经完全脱离其底层效用）。

这些共识本质上就是 meme ，它代表了我们的集体所认同的某种真理，也或许是某种妄想，这取决于观察者的主观观点。

以股票为例。支持股票价格的一个关键社会共识是：

股票价格×总股份=公司的价值

股价估值模型都试图在估算这个共识的结果，分析师使用现金流贴现、资产和负债计算、网络效应估计……随便你怎么叫它们，反正最终会得出一个所谓的答案。

很少有人停下来考虑这样一个事实，即这个方程实际上是建立在假设基础之上，换句话说，这个方程式本身就是个 meme，或者说某种共识。

在过去，当公司仍然支付股息时，这个方程是比较真实的，因为如果一个公司做得好，它就会以更多的利润作为股息支付给股东，给他们带来切实的好处。

但证券市场早就不再向股东支付大量股息了。自 1950 年代以来，标准普尔指数的红利支付率，即公司盈利中作为红利支付的百分比已经下降了20个百分点。

股息收益率 —— 股息占股票价格的百分比，也大幅下降。

这是因为企业经营不善吗？完全不是。相反，许多公司的利润（占经济总量的百分比）随着时间的推移一直在上升。

公司业绩和股东利益之间的脱钩在科技行业里尤为严重。上市 IT 公司的股息支付率低于15%。像亚马逊这样的公司在其存在的 30 年里从未支付过股东一分钱。

如果你拥有 1 股AMZN的股票，你不会直接从亚马逊的增长中得到任何好处。该公司是否盈利，与你的收入无关。你只是名义上分享的公司 "所有权 "。

可能你会说，这是因为成长型公司最好将收益再投资，以获得更大的增长。股东的利益将来自于股票价格的上涨。

当然，但这并不能否定接下来的事实：因为亚马逊公司表现很好，所以我们都买了他的股票，然后 AMZN 价格上涨，最后我们却告诉自己 “ 股价×总股份=价值”，而忽略掉了是市场投资者买下了这个 meme 才推动其股价上涨。

事实上亚马逊等公司的存在，让等式成立的条件已经变得越来越脆弱。

换句话说，新一代的上市公司正在推翻关于股票估值的集体共识，同时也利用了这个共识。

这也意味着，你从 AMZN 股票中获得的收益并不来自于公司，而是完全来自于其他市场参与者，他们购买了同样的 meme ，因此当公司表现良好时，他们愿意以更高的价格向你购买股票，所以你就赚了。

如果不是因为这个 meme ，你的股票价格不会上升，而它本质上也在与现实逐渐脱节。

想象一下另一种情况，即不再像股票那样假装拥有公司的 "所有权"，我们只是有一个反映亚马逊增长的指数供人们投资（实际上这种指数已经存在）。

这种投资本质上与体育博彩或赛马博彩没有区别。除了你的对手不是在同一场比赛中投注其他马匹的人，而是同一只股票的未来买家和卖家。

你的任何收益都来自于其他市场参与者，他们要么押相反的方向，要么愿意押比你更高的价格，希望指数涨得更多，这样他们也可以卖得更高。

很容易看出，这种指数的规则是随机的。然而，只要参与者都接受相同的 meme ，它就能和任何增长型股票一样大幅上涨。

为什么这对作为投资者的你来说很重要？

因为只有了解你所玩的游戏的规则，你才能理解游戏规则在不同情况下可能发生的变化，而不是盲目地遵循常识，不加思考地去从众。

就拿 DeFi 中几乎“没有作用”的治理代币来说。这些东西甚至都没有像股票一样伪装成碎片化的公司所有权，也不提供任何利息或红利。人们经常拿它们开玩笑，但许多治理代币的为什么？

因为他们继承了与增长型股票相同的社会共识，这些代币对股东没有任何实际价值。但只要市场参与者都同意 "代币价格×总供应量=协议的价值 "这个共识，代币的行为就与股票类似。

和以前一样，这本质上是一个赌马游戏，你的收益来自其他市场参与者，而不是来自协议本身产生的经济价值。

因此，即便你没有意识到，但当你在没有效用的治理代币上花钱时，你就是在赌这样的市场共识将持续下去，尽管它在现实中没有什么基础。

强大的meme，无论是否基于现实，确实都可以持续很长时间，并起到维护社会（或市场）秩序的作用。我不认为这是错的。

就像世界各地的许多社区仍然相信，上帝是一个愤怒的老人，他不会让任何作恶者逃脱惩罚，并非常爱他的信徒们。你可以质疑这种说法的真实性。但你不能否认它的确很好地维系了许多社会体系。

不过，我们似乎有理由认为，在现实中具有一定基础的估值 meme ，往往会比没有基础的估值 meme 更持久。

如果 "代币价格×总供应量=协议价值 " 的关系要成为比集体共识更强大的东西，开发者确实应该做些什么，在等式的两边建立积极联系。

它可以采取与代币持有者分享利润的形式，类似于分红，但也不一定要这样。事实上，最简单的方法是制定一个有效的反馈方案，以向投资者展示项目的实际进展情况。

选择一个相关的协议KPI（关键绩效指标），例如：TVL、总交易量、节点总数 etc ，这取决于应用的方式，以及测量的频率，并将其与有实用价值的代币挂钩。

任何虚无缥缈，甚至是诡异的共识，只要能有一个真实的元素做支撑，就会变得更强大，也能持续更久，资产估值共识也不例外。

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