作为 Bifrost 开发的插槽竞拍衍生协议 SALP，已经经过了多轮的落地实践取得了良好的效果。Bifrost 通过文章、AMA、Meetup 活动等形式，积极的对 SALP 进行科普和介绍，不断地让社区伙伴们深刻认识 SALP，并参与到衍生资产的铸造和交易中来，享受流动性释放带来的好处。

不少朋友阅读 SALP 相关文章后已对 vsKSM/vsDOT 有了充分了解，随着 vsBond 交易市场的正式上线，仍对 vsBond 依旧抱有困惑，本文打算正本清源，帮助大家搞懂 vsBond，充分理解其缘起、效用、价格属性等特征。

我们已经理解，波卡是一个分片多链系统，由中继链、平行链 (包含桥接而入的异构链) 组成。平行链之间通过中继链进行可信通讯。但受限于中继链的性能，可接入的平行链是有限的，波卡创造了插槽拍卖的形式，让候选项目以 Crowdloan 质押 DOT/KSM 的形式竞逐平行链插槽。为了释放质押 DOT 的流动性，Bifrost 开发了 SALP 协议。通过 SALP 协议参与 Crowdloan 质押的用户，将获得流动性衍生资产 vsToken。

由于不同的平行链竞拍成功后的租约到期日是不同的，所以 SALP 不得不为不同平行链的竞拍生成不同的衍生资产，但这样做无法最大化实现释放流动性的效果。因此我们采用了「解耦的方案」，创建了两种不同类型的衍生资产 vsToken 和 vsBond，用 vsToken (vsDOT/vsKSM) 来表达同质性，用 vsBond 来表达异质性。通过 SALP 参与 Crowdloan质押的用户，将同时获得vsDOT/vsKSM 和 vsBond 衍生资产。

解耦的方式表面上增加了复杂性，但却最大程度的释放了流动性。倘若只设计一种衍生资产，只有 vsDOT/vsKSM，没有 vsBond 的话，那就必须由 vsDOT/vsKSM 来承担异质性，这意味着支持不同的平行链将生成不同的 vsDOT/vsKSM (例如 vsDOT-Parachain X，vsDOT-Parachan Y)，vsDOT/vsKSM 将无法作为完全的同质化通证，形成最大的流动性。

vsBond 不是 NFT，但 vsBond 也不是和 vsDOT/vsKSM 一样的同质化通证，我们会称其为“半同质化通证”。某个指定的 vsBond 是同质化通证，例如：vsBond (20220515-KSM-BNC)，而 vsBond 是多个指定的 vsBond 的总体，它是一类同质化通证的总和。

如前所述，参与不同平行链竞拍获得的 vsDOT/vsKSM 是完全相同的，但获得的 vsBond 是不同的，我们需要一种方式来表示不同的 vsBond。我们会采用这样的方式来完整表示 vsBond：vsBond（兑付期-DOT/KSM-平行链名称）

其中 DOT/KSM 表示该平行链是 Polkadot 中继链还是 Kusama 中继链的平行链。我们需要了解的是，不同平行链对应的 vsBond 不同的本质原因是兑付期的不同，与是哪条平行链关系不大。

vsBond (20220808-DOT-Parachain A) 和 vsBond (20220808-DOT-Parachain B) 是完全等效的。与此同时，根据波卡的拍卖规则，不存在租约到期日完全相同的平行链。这意味着对 vsBond 的完整表示，其实可以省略平行链信息，表示为：vsBond (兑付期- DOT/KSM)

尽管如此，另外一种简省方式，是不能采用的：vsBond (DOT/KSM-平行链名称) ❎

因为同一条平行链可能多次参与竞拍，导致创建不同兑付期的 vsBond。在 Bifrost Dapp 的相关页面中，为了呈现的更加直观，我们会采用完整的表达方式。

1、组合赎回

在兑付期及兑付期之后，vsBond 可以与 vsDOT/vsKSM 配合赎回 DOT/KSM。赎回效用是 vsBond 最根本的效用，也是其他效用存在的基础和支撑。

2、独立交易与组合交易

vsBond 尽管不像 vsDOT/vsKSM 一样可以在 DEX 中直接兑换，但也可以随时交易，Bifrost 为 vsBond 创建了专门的市场，持有者可以单独交易 vsBond，也可以和等量 vsDOT/vsKSM 组合交易。

目前，Bifrost Dapp 已经上线了 vsBond 的单独交易市场，组合交易市场将在不久后上线。

vsBond Market 截图

3、Farming

如果您希望长期持有 vsBond 而不想卖掉它，我们也提供了锁仓生息的途径。vsBond 可以与 vsDOT/vsKSM 合并参与 SALP Farming，锁仓 vsDOT/vsKSM+vsBond，即可瓜分 Bifrost 和平行链项目方联合提供的奖励池。

vsBond 不存在过期失效的问题，它将一直有效。每个 vsBond 都有对应的租约到期日，我们称为兑付期，在兑付期之前是不能赎回的，但在兑付期当日及之后的任意时刻，您都可以使用它，与 vsDOT/vsKSM 组合赎回。如果您愿意，可以一直持有它，它将一直有效。

vsBond 和项目方奖励并不挂钩。项目方只会给直接参与 Crowdloan 的用户予以奖励，这意味着您如果参与了 Crowdloan，即便卖出 vsBond，也可以获得项目方的 Crowdlaon 奖励，如果您购买了 vsBond，但没有参与 Crowdloan，是无法获得项目方 Crowdloan 奖励的。

我们可以先从 vsDOT/KSM+vsBond 的价格属性说起，因为我们可以用期货的框架去理解。所谓期货，即指未来可兑付的资产。(期货和期权不是一回事，用英文表达出来，您可能瞬间就明白了，期货是 future，而期权是 option)

vsDOT+vsBond (20220808-DOT) 是指，2022 年8月8号之后可以兑付的 DOT，是典型的 DOT 的期货，英语表达的会更直观 — future DOT。期货的价格属性是随着到期日的接近越来越接近现货的价格。future DOT 的价格应该是 DOT 的价格乘以一定的折现率。

Bifrost 曾经设想过提供一个功能，那就是支持将 vsDOT/vsKSM 和 vsBond 合成为一个新的衍生资产 fDOT/fKSM（f 是 future 的简写），但再增加一种衍生资产会进一步增加复杂度，因此该功能最后作罢。我们提供组合交易市场，您可以将两种衍生资产组合起来，当做一种衍生资产去交易。该组合交易市场，您可以完全理解为 DOT/KSM 的期货市场。

接下来，我们可以去拆开理解 vsDOT/vsKSM 和 vsBond 的价格属性了。假设 vsBond 已达兑付期，那么 vsDOT + vsBond (y/m/d-DOT) 的价格应该完全等于 DOT 的价格。理论状态下，vsDOT 的价格为 0.5 DOT，而 vsBond (y/m/d-DOT) 的价格也是 0.5 DOT。倘若 vsBond 没有达到兑付期，那么：vsDOT+vsBond(y/m/d-DOT) < 1 DOT。

我们假设折现 80%，两者价格之和为 0.8 DOT ，由于 vsBond 承担了兑付期属性，所以理论状态下，vsDOT的价格依旧是 0.5 DOT，而 vsBond (y/m/d-DOT) 的价格则为 0.3 DOT。当然，影响价格的因素有很多，无论是 vsDOT/vsKSM，还是 vsBond 都会围绕合理值上下波动。

这是对于 SALP 双衍生资产方案的一种典型担忧。事实上这个问题无需担心，因为插槽竞拍是一个常态化的、持续进行的过程，不断会有新的 vsKSM/vsDOT 产生，也会不断有 vsBond 产生。囤积不仅无利可图，还会使囤积者丧失其资金的机会成本。

如前所属，vsBond 不是指单个通证，而是一类通证的总和，这意味着 vsBond 品类繁多，Bifrost 如果在 DEX 中为其建立流动性，将需要建立许多许多的交易对。但是如果有第三方在 DEX 中建立了流动性，您也可以去交易，但其流动性的上限就是某种特定 vsBond 的铸造量，其深度很有可能是不足的，进而可能导致交易滑点过大。

Bifrost 提供的 vsBond 单独交易市场和组合交易市场是更通用，也是更合适的 vsBond 交易途径。您可以按照自己的意向挂买单，或是卖单。当然，订单薄的劣势是没有合适的对手单的时候，您必须等待。

SALP 两种衍生资产的设计，是权衡利弊之后，我们认为最优的选择。如果异质性不可避免，那我们就把它限制在 vsBond 当中，让 vsKSM/vsDOT 的流动性能够充分释放。这样最起码有一半的价值您是可以立即兑现的。

通过组合交易或是组合 Farming，两种衍生资产也完全可以实现一种衍生资产的效果，而一种衍生资产却无法实现两种衍生资产带来的聚少成多的流动性。从根本上来说，SALP 的双衍生资产方案，比单衍生资产方案，提供了多一种选择。