DeFi 收益率市场 Pendle 新推出分离 LP 代币基础资产和交易费的产品，了解一下基础用例和使用策略。

撰文：Pendle 团队 编译：李科

从 8 月 19 日起，Pendle 将 支持 Sushi LP 的收益代币化交易。

支持的资产包括：

• Sushiswap 上 PENDLE/ETH 池的 LP 代币

• Sushiswap 上 ETH/USDC 池的 LP 代币

Sushi LP 代币的收益（交易费）将可以在 Pendle 进行交易。LP 代币的收益与交易量成正比，因此交易者现在可以对 LP 代币的交易收入进行对冲。交易量越大，收益率越高，反之亦然。

将 LP 代币存入 Pendle 会将其拆分为收益代币 (YT) 和所有权代币 (OT)。

YT-SLP 代表标的 SLP 代币的交易费收益，其持有者将从标的矿池中获取交易费收益直至到期。通过在 Pendle 中提供流动性，YT 代币持有者还能获得 Pendle AMM 中的交易费，主要根据其质押的金额和时间长度。

OT-SLP 代表标的 SLP 代币的所有权（本金），到期时可赎回标的 SLP （到期前，YT 和 OT 都需要赎回）。OT 代币持有者仍有权从 Sushi 上获得流动性挖矿奖励（Sushi 温泉奖励）。但请注意，如果使用 OT 在 Pendle 上提供流动性，则在 Sushi 上的流动性挖矿奖励（Sushi 温泉奖励）将丢失。

注：对于个别项目，SushiSwap 为其提供双重挖矿机制，用户在交易所提供 LP 流动性时可获得交易手续费收益，同时，再将 LP 代币质押到「Sushi Onsen （温泉）」 中进行流动性挖矿还可获得额外的 SUSHI 代币奖励。

出售 YT-SLP

收益对冲者可以铸造和出售 YT，以「锁定」YT 的当前收益率。那些认为 YT 的当前交易价格比标的 SLP 手续费收益更高的人可以铸造并出售 YT 来提前锁定未来收益。请注意，由于 OT 代表标的的「所有权」，因此 OT 持有者将受到标的流动性池币价波动等带来无常损失影响。

希望最大化 Sushi 温泉奖励的用户也可以出售 YT 来获得资金，再用上述资金增加 OT 持有量，将最大限度地提高标的流动性挖矿奖励 (Sushi 温泉奖励) 和抵押品的敞口。

购买 YT-SLP

看多 SushiSwap 手续费收益的用户可以购买 YT 以从标的池中获得「纯交易费」。由于大部分无常损失风险由 OT 持有人承担，YT 持有人从标的 SLP 获得交易手续费收益，而无常损失的风险比较小。

交易者还可以在他们认为交易费用很高的期间内购买和持有 YT 以获得收益，并在收益率下降时卖出他们的 YT 头寸。对于收益率投机者来说，这可能是一个很好的获利机会，因为 YT 是一种更具资本效率的交易和对冲收益率的方式。有兴趣的读者，可以 在此处 了解有关 YT 资本效率的更多信息。

更多使用场景

请注意，YT 持有者获得标的 SLP 的收益，而 OT 持有者拥有本金、并面临标的币价波动等带来的无常损失。

这创造了一个有趣的动态，其中：

• 预测币价将大幅波动的 SLP 持有者可以出售 OT 来暂时对冲无常损失 。

• 剩余的 YT 继续产生收益，而无常损失已经通过出售其 OT 对冲掉。

• 然后他们可以在价格理想时回购 OT 重新组成 SLP 头寸。

由于 OT 持有者承担无常损失风险并且 OT 不产生收益，因此与标的相比，它应该以折价交易。与目前在 Pendle 上架的其他资产类似，套利者理论上应该保持 YT+OT 的价格与标的价格相等。OT 的折扣水平取决于 YT 产生的预期收益率和预期无常损失。收益率和无常损失预期越高，OT 的折扣就越大。

交易者还可以推测无常损失和标的 Sushiswap 代币对的未来价格范围。在高波动（高风险）期间，交易者可以以较大的折扣（根据估计的公允价值）购买 OT，并在波动消退且 OT 价格相应升值时卖出 OT。

OT-SLP 和 YT-SLP 允许交易者以完全去中心化的方式押注市场波动：

• 预期波动率上升的交易者可以购买 YT 以获得更高的交易费，因为价格波动大时交易量增加了，并且他有可能在波动率峰值时以更高的价格出售 YT；

• 预期波动率下降的交易者可以以更大的折扣购买 OT，并期望在波动率较低时卖出。

全新的挖矿激励计划：Pe,P

一句话，(Pe,P) 为 Pendies 而生。

什么是 (Pe,P)？

受到元宇宙里 Ohmie 朋友的启发，(Pe,P) 是我们为对协议做出贡献的 Pendle 长期持有者提供的第一个奖励。

我们将支持的资产之一是 PENDLE/ETH Sushiswap 池，我们简称为 Pe。

用户将 SLP-Pe 存入 Pendle，YT 和 OT 将被铸造。 SLP-Pe 的 YT 和 OT 将与 PENDLE 进行交易。 那些为 YT 和 OT 池提供流动性的人基本上持有一个由 YT 或 OT （SLP-Pe ）和 PENDLE 组成的头寸，因此缩写为 (Pe,P)。

(Pe,P) 实现了 3 件事：

1. 持续激励更深的 $PENDLE 流动性

2. 为 Pendle 协议提供有用的流动性

3. 奖励那些在与这个游戏利益捆绑最深的人

听起来不错。我如何参与这个（Pe,P）挖矿？

要图简单，可以这样操作：

DeFi 高手可以这样操作：

以上是什么意思？

1. OT (Pe,P) 为人们推测 PENDLE/ETH LP 的价值提供了流动性。

2. YT (Pe,P) 提供流动性供人们推测 PENDLE/ETH LP 的未来交易费用。

3. 以上两个头寸主要以 PENDLE 计价，因此降低了无常损失风险。例如：OT(Pe,P) 质押者持有类似于 75:25 PENDLE/ETH Balancer 池的头寸。