机构跑步入场。

北京时间今天凌晨，美国最大的加密平台 Coinbase（NASDAQ: COIN）发布第二季度股东信（点击查看）。

数据显示，二季度 Coinbase 总收入约为 22.3 亿美元，好于市场预期的 17.47 亿美元，相较于上一季度（18.02 亿美元）环比上涨 80.9%；其中净收入 20.33 亿美元，其他收入总计 1.94 亿美元；二季度净利润 16.1 亿美元，好于市场预期 5.66 亿美元，相较于一季度（7.71 亿美元）环比上涨 108%；调整后 EBITDA 为 11.5 亿美元，好于市场预期 9.615 亿美元；二季度月度活跃用户达 880 万，环比增长 44%，总用户达 6800 万。

数据公布后，Coinbase 股票（COIN）在尾盘交易中上涨了 3.5% 以上。过去一周，COIN 价格持续上升，从 230 美元一度拉升至 282 美元，涨幅超过 20%；截至发稿前，COIN 暂报 270 美元，高于 IPO 发行价（250 美元）8%，但相较于首日开盘价（381 美元）下跌 41%。

下文中，Odaily星球日报就Coinbase股东信重点信息进行摘录和解读：

1、机构入场速度加快，以太坊得到更多关注

下图显示，二季度 Coinbase 交易总量为 4620 亿美元，相较于一季度 3350 亿美元环比上涨 37%。

（交易量结构图）

其中零售用户（散户）交易量为 1450 亿美元，占比仅仅 31%；机构用户交易量贡献了交易量的绝大部分，达到 3170 亿美元。从增长来看，散户交易量相较于上一季度增速只有 20.8%，而机构用户交易量增幅高达 47%，这对于市场而言无疑是一个振奋人心的消息。

需要说明的是，二季度包括 MicroStrategy 在内的多家美股上市公司纷纷加仓比特币。同时，Coinbase 与包括马斯克、PNC 银行、SpaceX、特斯拉、Third Point 和 WisdomTree 等在内的行业领导者建立了合作伙伴关系。这些对于 Coinbase 机构交易量的增加或许起到了正面影响。

不过，从具体的收入结构来看，依然是散户交易贡献更大。数据显示，二季度面向散户的交易收入为 18.28 亿美元，面向机构的收入为 1.02 亿美元。根本原因在于，Coinbase 对于机构用户采取费率优惠政策，手续费远远低于散户。

（收入结构图）

二季度交易总收入 19.3 亿美元，相较于一季度（15.4 亿美元）环比上涨 25.3%，相较于去年同期（1.7 亿美元）同比上涨 1035%。

从币种交易结构来看，以太坊独领风骚。数据显示，二季度以太坊占 Coinbase 交易量的 26%，比特币占比为 24%，这也是以太坊交易量占比首次超过比特币。

对于这一现象，Coinbase 给出了三个解释：

• 二季度（5月之后）行情转冷，比特币交易量在二季度小幅下降；

• 由于 DeFi 和 NFT 生态系统的增长，以及我们 ETH2.0 Staking 产品推动需求增加，以太坊交易量显著增长；

• Coinbase 平台新增了其他资产并且交易量显著增加。

虽然比特币交易量占比下滑，但其依然是 Coinbase 资产储备的主力。数据显示，截止 6 月 30 日，平台上的总资产为 1800 亿美元，该平台上的加密资产占加密资产总市值的 11.2%——其中 47% 是 BTC，ETH 占比 24%。

尽管平台资产下降，但二季度 Coinbase 每月交易用户（MTU）依然保持增长，从一季度的 610 万增加至二季度的 880 万。“第二季度MTU的增长是由加密货币市场环境、产品发布、我们的营销努力以及我们支持的加密货币资产数量的增加所推动的。”

2、收入走向多元化

对于目前绝大多数加密交易平台而言，交易收入是其重要的收入来源。但单一的收入方式也使其抗风险能力减弱，特别是市场走熊，市场活跃度下降，交易收入将直接大幅缩水。Coinbase 也意识到了这点，不断拓展收入渠道，扩大营收来源。

（订阅和服务收入）

数据显示，第一季度「订阅和服务收入」总计 5640 万美元，二季度「订阅和服务收入」总计为 1.026 亿美元，环比上涨 82%；并且， 非交易收入在收入中占比也从上个季度的 3.6%上升为 5.1%，虽然占比依然很小，但趋势向好。

Coinbase 仍然是一家以交易为主导的公司，但就收入项而言，非交易项目正在变得重要，这些措施将帮助 Coinbase 扩大目前的收入基础。（Odaily星球日报注：订阅和服务收入包括资金托管费用、区块链收入、利率奖励等。）

另外还有一个细节需要注意。数据显示，Coinbase 二季度净利润为 16.1 亿美元，相较于一季度（7.71 亿美元）环比上涨 108%，但其收入涨幅并没有翻番。Coinbase 解释了利润增长的根本原因是来源于税收减免。“在第二季度，我们确认了 7.37 亿美元的税收优惠。主要是由于我们在 4 月直接上市后，向全职员工提供的基于股票的报酬的税收减免。”

3、三季度 Coinbase 将如何表现？

整个 7 月，加密市场并没有大的起色，比特币一直在35000 美元一线波动震荡。不过，从 8 月 5 日晚以太坊进行伦敦升级后，市场似乎开始回暖，比特币不断上涨，最高达到 46000 美元。

那么，Coinbase 对其三季度的表现如何预测？官方介绍说：

“7 月，零售 MTU 和总交易量分别为 630 万和 570 亿美元，这是因为加密货币资产价格和波动率相对于第二季度的水平大幅下降。8 月份至今，零售 MTU 和交易量与 7 月份的水平相比略有改善，但仍然低于今年年初的水平。因此，我们认为零售 MTU 和总交易量在第三季度将比第二季度低。”

正是对短期市场的预期较为悲观，COIN 股价并没有在数据披露后大幅上升，甚至在盘后一度下跌超过 3%。

对于加密市场的长期发展，Coinbase 依然抱以乐观的态度。“芝加哥大学最新调查显示，13%的美国人在去年交易过加密货币资产，而股票交易的比例为 24%。这些采用趋势，加上最近政府对加密货币作为税收来源的关注，表明我们已经到达了一个拐点，加密货币已经到来。”

作者 | 秦晓峰

出品 | Odaily星球日报