在链上，我们可以观察到一个明显的分叉反应，新进入市场的人恐慌性地抛售遭受了损失，而长期持有者似乎对这个消息相对不受影响。

由于埃隆-马斯克发布的一系列推文，使得市场对挖矿的功耗表示担忧，本周比特币价格交易下跌超过 26.1%。本周以 59,463 美元的高点开盘，然后被推文所影响，比特币价格下滑到 43,963 美元。

Musk 的推文阐述了能源消耗的负面外部性和提出了假设 Dogecoin 上 10 倍的扩张速度和更大的区块是一个可行的替代方案。不幸的是，这已经导致了市场的广泛混乱，尽管对于许多比特币 HODLers 来说，这只是平静的另一天。

在链上，我们可以观察到一个明显的分叉反应，新进入市场的人恐慌性地抛售遭受了损失，而长期持有者似乎对这个消息相对不受影响。有许多供应和需求动态类似于 2017 年的宏观顶部，但有一些特殊的差异，将挑战牛市和熊市的信念。

衡量修正的大小

首先，我们将评估与 2017 年和 2021 年的牛市相比，这次修正的规模。目前的修正比 4 月 13 日的 63.6 千美元的 ATH 低 28%。这是目前牛市中最深的一次修正，然而与 2017 年牛市中的五次主要回撤相一致。

就牛市持续时间而言，2021 年的初级牛市已经持续了约 200 天，与 2017 年长达一年的牛市运行相比，这相对较短。

目前处于盈利状态的地址数量提供了对市场在均衡线下的视角。我们可以观察到，这次修正导致超过 23% 的链上地址处于亏损状态，相比之下，自 2016 年以来只有三个上升趋势期。所有这些比较的回调都与相对极端的事件有关。

• 2016 年，在 2 年的熊市之后，反弹后的回撤，离开了底部。

• 2019 年，在 1.5 年熊市之后，反弹后的回撤，主要是由杠杆卖空者被挤压所驱动。

• 2020 年，在 3 月 12 日 COVID 抛售之后，全球不确定性之后的盘整。

新进入者恐慌性抛售

新进入市场的人恐慌性抛售，给他们造成了重大损失，aSOPR 和 STH-SOPR 都再次跌破 1.0。这两个指标都考虑了在链上移动的加密货币所实现的利润程度，较高的数值表示有利可图的钱币在移动，而低于 1.0 的数值表示大多数钱币最后是以较高的价格移动。

aSOPR 指标考虑了整个市场，同时也过滤掉了所有寿命小于 1 小时的币（这些币通常是临时性的跳动，因此在经济上不重要）。STH-SOPR 只过滤了小于 155 天的加密货币，因此代表了在当前牛市周期中购买加密货币的实体。

这两个指标都跌破了 1.0，表明总体损失已经在链上实现，这种影响在 STH-SOPR 中最为明显。这是 STH-SOPR 在这次调整中第二次跌破 1.0，表明广大新持有者的恐慌性抛售。

持有非零 BTC 余额的地址总数也从最近的历史最高点 3870 万个地址回落了 2.8%。总共有 110 万个地址在这次调整中卖出了他们持有的所有加密货币，有提供证据表明目前正在进行恐慌性抛售。

如果我们观察短期持有者（STH）持有的总供应量的周期性模式，我们也可以看到，恐慌性抛售的模式正在上演，类似于 2017 年宏观峰值时观察到的情况。这张图显示的是，比特币市场倾向于在新持有人拥有总供应量的相对较大比例时找到一个局部或宏观的高峰（即由较新的地址持有的较大加密货币供应量）。

然而，需要注意的是，目前 STH 拥有的加密货币的峰值在加密货币数量和流通供应的百分比上都大大低于 2017 年。新持有人的加密货币最近达到了流通供应量的 28%（5.3M BTC），比 2017 年的顶峰时少了 9%。

鉴于比特币以更大的市场估值进行交易，这可能反映了更大的资本流入，这需要在市值规模上取得优势。它也可能提供一个迹象，表明这可能是牛市周期中一个较大的时间范围的回撤，因为弱者投降，强者重新开始积累更便宜的加密货币。

交易所流量动态

鉴于我们对恐慌性抛售的观察，发现交易所 BTC 的总流入量达到了一个明显的高点，在这次最新的修正阶段开始时，观察到 2.75 万 BTC 的净流入。这在规模上仅次于 2020 年 3 月的抛售和 2019 年 PlusToken 庞氏骗局。

然而，如果我们将这一观察细分为两个最大的交易所，Binance 和 Coinbase，我们可以看到两个不同的现状。

Binance 主要用户是非美国公民，是散户投资者的首选场所，是这一净流入的主要接收者。我们还可以看到，在过去的几个月里，流入和流出的规模都在增加，这表明 Binance 用户的宏观情绪是波动的。这进一步表明，最近的资金流入可能是由新的市场进入者（恐慌性卖家）推动的，也可能是由于资本转向其他加密资产。

相反，Coinbase 自从突破上个周期的 20K 美元 ATH 后，BTC 几乎完全净流出，这一趋势在本周继续。Coinbase 是美国机构的首选场所，考虑到典型的每日提款规模（1 万到 2 万 BTC/ 天），这表明在这次调整中，较大的买家仍然在积极积累加密货币。

长线持有者在这次下跌买入

与新进入者的恐慌性抛售几乎完全相反，长期持有者似乎正在购买这一跌势并积累更便宜的加密货币。虽然非零地址的数量在这次调整中有所下降，但自最近的低点以来，处于积累状态的地址数量增加了 1.1%。积累地址被定义为那些至少有两个买入交易，但从未卖出任何加密货币的地址。

同样，长期持有者（LTH）所持有的加密货币也回到了增长模式，这种模式再次类似于 2017 年的宏观顶部。这个图表主要反映的是那些在 2020 年底 /2021 年 1 月购买了加密货币，但还没有卖出过的买家。随着 LTH 的供应量开始上升，这表明超过 5 个月休眠期的加密货币成熟量，超过了为实现利润而卖出的旧币量。

目前 LTH 拥有的供应量比 2017 年高峰时多出 240 多万个 BTC （占流通量 8% 的比例）。这表明，大量的加密货币已经转移到并保持在非流动性的冷钱包中，而且这种趋势正在继续。

总的来说，比特币市场正处于历史性的重大修正中。有强烈的信号表明，短线持有者正在以恐慌性抛售为主导，然而长线持有者正在介入买入跌势，他们的信心基本没有动摇。至少可以说，PoW 能源消耗的叙述对市场的影响并不大，接下来将是对整个比特币市场的信念的考验。

撰文：Glassnode

翻译：郑奇瑞