在熊市里大家经常会听到“量价齐跌，流动性枯竭”的说法，那么究竟什么是流动性？

关于流动性最直接的指标是交易量。我们看一些行情软件的时候，都会看到24小时交易量，还有排名。交易量能够在很大程度上反映市场的热度。牛市的时候投资者交易热情高，交易量上升，熊市的时候价格下跌，投资者情绪低落，交易量下降。

但是，流动性不等于交易量！

对于单个币种来说，流动性是指币种买卖活动的难易，也就是说，我买了这个币之后是否容易卖出。我们通常说一个币种流动性很差，是说买了之后很难按照理想的价格卖出。在币市，很多交易量很大的币种同样会有卖出困难的情况，这是为什么？

很大的原因是因为交易量不真实，在之前的文章我们讲过交易所和项目方都有人为提升交易量的动机。有兴趣的可以点击《项目方是如何被割韭菜的》查看。

那么怎么来判断流动性到底好不好呢？这需要对流动性有一个更全面的理解，同时需要一些经验来识别虚假交易量。我们今天就来说说这个话题。

交易量和换手率

交易量单独看没有太大的意义，每个币种市值不一样，所以一定要结合换手率看。比如这个：

看上去有1.7亿的交易量，但是换手率高达348.36%，这种一般是刷量刷过头了。 通常24小时换手率超过30%的币种基本都有人为干预。如果正常换手率高于20%，那么这个币种的投资风险就非常大了，请谨慎投资。

盘口效率

盘口效率是最好的流动性指标，一个高效的盘口可以让投资者方便的买卖资产。这也是做市商工作的重点，所谓提供流动性，就是制造一个高效的盘口，让真实交易能够很容易的达成。

这是ETH/BTC的盘口：

我们可以看到买一和卖一的价差不到0.1%，在合并深度在0.000001的情况下，靠近盘口的买卖单也有1个左右eth的量。这是一个非常高效的盘口。任何一个投资者来想要买卖就可以很容易的成交，即使我的交易额比较大，也不会严重改变价格。（篇幅限制，我们不对深度、spread、合并深度这些概念展开了，有机会再讲）

我们再看看低效的盘口，已经遮掉了token名称，请不要对号入座。

左边这个买一和卖一的差接近10%，试想一个投资人来想买入这个币，他只能和卖一成交，但是他发现其他人愿意承担的价格（买一）比这个价格低了10%，肯定会觉得亏，于是就不交易了。

右边是一个关于深度不足的例子，在这个情形中，如果来一个投资者买入0.04eth等值的币，就会把价格提升8%，那么很大概率，这个投资者会放弃购买。

提高盘口效率可以提升真实交易量，这也是为什么做市商（market maker）在各种金融市场都非常重要的原因。

盘口能反映的信息非常多，今天主要讲流动性，点到为止就不展开了。

识别交易量造假

如果能够识别哪些交易量是有水分的，结合其他指标也就很容易的判断真实流动性。那么，如何识别交易量造假呢？这个要靠经验，不过这个行业里面做市团队能力参差不齐，活儿做的好的不多。给大家举几个例子，请不要对号入座。

• 交易量突然变化

通常来说交易量不会突然大幅上升或者下降。这个图中可以看到从7月中开始交易量大幅下降，很有可能之前的量是刷的，后面不刷了。猜测是因为，炒掉了做市团队，或者觉得刷量成本太高，熊市不划算。

• 交易量常年不变

这是一个上所比较久的币，大家都知道从今年年初到现在，市场大幅下降，交易量持续萎缩。而这个币交易量持续高涨，8月份的交易量甚至比牛市的时候还高，一看就是无脑刷量的结果。

• 白天晚上交易量不变化

对于一个面向东亚用户的交易所，白天晚上交易量不变化，明显是程序刷量。下图是1小时为单位的成交量。

• 上班刷量

时间线调到小时，你会看到一上班就开始有量，到了一定数量程序就停了。交易量非常有规律。

• 刷量不刷价

一小时内一直有成交，但是价格完全不变。这个在真实交易中是很少出现。

现在你知道了，流动性不等于交易量，单看交易量很容易陷入虚假繁荣当中，对市场做出错误判断。

对于发币项目方来说，流动性非常重要，但如果把交易量当做KPI就本末倒置了。希望这篇文章能够帮助项目方更好的面试做市团队。

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RBC（Random Block Capital）是一家专注于做市服务的专业机构，成员来自于全球知名量化基金和区块链创业团队，对区块链和量化都有非常深入的理解和实操经验。